26.18 Продвинутый уровень: Рационирование капитала и ана­лиз беты

Директора компании Anhang pic в настоящее время рассмат­ривают вопрос, как им лучше вложить инвестиционные средства в четыре проекта. Ниже представлены данные по этим проектам.

Проект 1 Проект 2 Проект 3 Проект 4

Чистая приведенная стои­ мость, £ тыс. +80 +40 +120 +110 Коэффициент бета проекта 1,0 1,0 0,8 1,2 Первоначальное вложение, 50 40 90 55 £ тыс.

Значения чистых приведенных стоимостей проектов были вычислены при помощи специальных ставок дисконтирования, скорректированных с учетом риска. Однако выбор руководства компании осложняется, потому что в настоящее время у Anhang pic для инвестирования в новые проекты имеется только £90 000. Каждый проект должен начинаться в запланированный день и не может быть отложен. Принятие любого проекта не

влияет на принятие других проектов, при этом все проекты мож­но реализовывать и частично. На недавнем совещании совета директоров компании руководители не смогли прийти к согласию о том, каким образом лучше всего инвестировать £90 000. Ниже представлены точки зрения руководителей, высказанных ими на этом совещании.

Уэндлинг утверждает, что Anhang pic следует выбрать проект 3, поскольку он обеспечивает самую высокую чистую приведенную стоимость.

Рэмм утверждает, что поскольку средства для инвестирования ограничены, они должны вкладываться в те проекты, где требуются самые низкие первоначальные вложения, т. е. в проекты 1 и 2.

Риттвр настаивает, что следует принять проект 3, поскольку у него самый низкий риск, так как у него самое низкое значение беты, и принятие этого проекта приведет к общему снижению рискованности бизнеса компании (ее текущее значение беты рав­но 1,0). Рипер также выступает против принятия проекта 4, так как у него самый высокий показатель риска. Рипер утверждает, что высокое значение чистой приведенной стоимости этого проекта объясняется в значительной степени именно его повышенной рискованностью.

Пунто выступает против принятия проекта 3, заявляя, что если бы этот проект был дисконтирован по стоимости капитала для компании, то его чистая приведенная стоимость заметно пони­зилась бы.

Необходимо выполнить следующее.

A. Составить отчет для руководства компании Anhang pic, в котором дать рекомендации о том, каким образом ей целесооб­ разно инвестировать £90 000, если исходить из допущения, что ограничения по капиталу будут действовать только в течение од­ ного года. В отчете следует учесть вопросы, на которые указывали каждый из четырех директоров компании.

Б. Пояснить, почему критерии, которыми вы воспользовались для ответа на п. А для определения наилучшего размещения ка­питала, могут оказаться неподходящими, если средства будут рационированы на срок, превышающий один год.

B. Описать процедуры, доступные для компании при выборе проектов, когда капитал рационируется на срок более одного пе­ риода.