14.17 Продвинутый уровень: Вычисление дисконтированного периода окупаемости и чистой приведенной стоимости с уче­том инфляции, налога и затрат на финансирование

В настоящее время совет директоров компании Portland Ltd рассматривает возможность инвестирования в два взаимоисклю­чающих проекта, каждый из которых, по оценкам, имеет срок реа­лизации пять лет. Заниматься обоими проектами одновременно компания не может из-за ограниченности имеющихся мощностей. Первый проект требует относительно больших капиталовложений, а второй — относительно большей занятости работников. Ниже приведены прогнозы по обеим инвестициям: Проект 1 (необходимо привлечение четырех дополни­тельных работников)

(£ тыс.)

Год	0	1	2	3	4	5
Первоначальные вложения	(500)
Оценка реализации продукции		400	450	500	550	600
Затраты на производство		260	300	350	450	500
Затраты на финансирование		21	21	21	21	21
Амортизация'		125	94	70	53	40
Прибыль д07платы налога		(6)	35	59	26	39
Средняя прибыль до уплаты налога, £	30 600

Проект 2 (необходимо привлечение девяти дополни­тельных работников)

(£тыс.)

Год 0 i 2 3 4 Г~

Первоначальные вложения (175)

500 600 640 640 700

460 520 550 590 630

44 33 25 18 14

(4) 47 65 32 56

Оценка реализации продукции

Затраты на производство

Амортизация'

Прибыль до уплаты налога

Средняя прибыль до уплаты налога, £ 39 200

Амортизация — это погашение части стоимости, имеющее налоговую скидку и равное 25% в год от оставшейся величины балансовой стоимости. С точки зрения рискованности для текущих операций компании оба проекта равны.

512

Раздел третий. Информация для принятия решений

Дополнительная информация

1. Налоговые и амортизационные скидки выплачиваются / предоставляются с отсрочкой на год. Ставка налога - 25%.

2. Инвестирование в проект 2 будет осуществляться из внут­ренних фондов и, по словам руководителя компании, ничего не будет ей стоить. Инвестирование в проект 1 будет осуществляться из внутренних фондов плюс заем в £150 000 с фиксированной ставкой выплат 14% в год.

3. Представленные выше данные не скорректированы с уче­том изменения цен. Совет директоров этого не учитывает, по­скольку затраты как на производство, так и на реализацию, по оценкам, после первого года выполнения любого проекта возрас­тут на 9%.

4. Реальная общая стоимость капитала для компании равна 7% в год, а темпы инфляции, как ожидается, составят в ближай­шем будущем 8%.

5. Можно исходить из допущения, что все потоки денежных средств приходятся на конец соответствующего года, если не сказано иного.

6. В настоящее время компания получает 10% в год от своих депозитов в размере £350 000 на рынке краткосрочного капитала.

7. По оценкам, в конце пятого года ликвидационная стои­мость обоих проектов будет пренебрежительно мала.

Директор А поддерживает проект 2, обеспечивающий более высокую среднюю прибыль.

Директор В выступает за проект 1, у которого, по его мнению, менее продолжительный дисконтированный период окупаемости, если считать его на основе потоков денежных средств.

Директор С утверждает, что компания может получать £35 000 в год от своих депозитов в размере £350 000 на рынке краткосрочного капитала и что, если принимать во внимание риск выполнения любого проекта, то в данном случае игра не стоит свеч — инвестирование в любой из рассматриваемых проектов малопривлекательно.

Необходимо выполнить следующее.

A. Высказать свое мнение о мнениях всех трех директоров компании с точки зрения предпочтительности выбора проекта 1, 2 или отказа от обоих из них.

Б. Высказать свое мнение о том, является ли правильным мнение директора В о том, что у проекта 1 дисконтированный период окупаемости короче, чем у проекта 2.

Выскажите свою точку зрения о том, какой из проектов для компании предпочтительнее или, может быть, целесообразно отказаться от обоих. Покажите все расчеты, подтверждающие ваше мнение. Все округления в вычислениях должны быть в ра­зумных пределах. Покажите все допущения, которые вы примени­ли в ходе анализа.

B. Кратко пояснить, какие нефинансовые факторы могут по­ влиять на выбор инвестиционного проекта.