26.16* Продвинутый уровень: Рационирование капитала в течение нескольких периодов и ограничения по минимально­му размеру прибыли

Ниже представлены проекты, которые может реализовать компания Glaser Ltd, являющаяся дочерней структурой общест­венной компании, акции которой котируются на фондовой бирже.

Потоки денежных средств

Чистая Внутрен- приве- няя норма денная доходно- _g

стоимость cth(IRR) * "

Каждый из указанных проектов имеет потоки денежных средств, которые продолжаются и после периода 3 и учитываются при вычислениях NPV и IRR. Инвестиции, показанные в колонке, — это максимально возможные вложения по каждому проекту, однако возможна и частичная реализация каждого проекта, результатом чего будет пропорциональное снижение последующих поступлений денежных средств, учетной прибыли и показателя NPV. Время на­чала реализации каждого проекта не может быть изменено, и поспе начала реализации проект должен быть доведен до конца.

Внешние средства, доступные для инвестирования, составляют:

Период 0 до £12 млн, из которых £5 млн — кредит, который

должен быть выплачен в период 1 со ставкой в 10%.

Период 1 новое вливание капитала от холдинговой компа-

нии, которой принадлежит Glaser Ltd, в размере £7,5 млн.

Периоды 2 и 3 нулевые.

Средства, получаемые в результате инвестирования в пять доступных проектов, также могут быть использованы в последую­щем компанией для других инвестирований. Ни один из фондов, созданных в результате текущей деятельности Glaser Ltd, не мо­жет быть использован для капиталовложений в проекты с А по Е или для выплаты процентного платежа или основного долга по кредиту.

В период 0 холдинговая компания, которой принадлежит Glaser Ltd, требует возврата ей средств, которые не используются для инвестиций. В период 1 это требование перестает действо­вать, и неиспользуемые средства могут быть положены на банков­ский депозит, обеспечивая безрисковые 8% годовых поступлений. Это делается в том случае, если указанная цифра превышает общие поступления, которые можно получить от текущих инвести­ций. Поспе периода 3 Glaser Ltd может самостояхепьно искать средства на рынке долгосрочного ссудного капитала.

Холдинговая компания требует, чтобы Glaser Ltd получала учетную прибыль от проектов (т. е. без учета процентных плате­жей или получений), которые должны быть по крайней мере на

Необходимо выполнить следующее.

A. Применить соответствующую модель линейного програм­ мирования, которая может помочь решить (или укажет, что этого нельзя сделать) задачу выбора оптимальной комбинации проектов с учетом ограничений, которые наложены на компанию Glaser Ltd.

Цель Glaser Ltd — обеспечить максимальное экономическое благосостояние для акционеров холдинговой компании. Разверну­то покажите, как эта цель может быть учтена при разработке ука­занной модели линейного программирования.

Укажите значения каждой переменной и покажите влияние каждого наложенного ограничения. Необходимо сформулировать задачу, но решать ее в численном виде не требуется. Налоги не учитывайте.

Б. Кратко пояснить обстоятельства, в которых для компании может быть обоснованно заняться проектом с отрицательным NPV, таким, каким в этом задании является проект С.

B. Показать основные преимущества и недостатки математи­ ческого программирования и математического моделирования для практического планирования финансов.