13.16 Продвинутый уровень: Вычисление чистой приведен­ной стоимости и дополнительных потоков денежных средств, которые появятся при нулевой чистой приведенной стоимо­сти

Losrock Housing Association в настоящее время рассматривает программу модернизации одного из своих жилых районов, в резуль­тате чего расходы на его техническое обслуживание и отопление сократятся, после чего ассоциация сможет повысить арендную пла­ту за проживание в домах этого района.

Релевантные данные по программе таковы:

1. число домов в районе — 300;

2. годовые расходы на техническое обслуживание одного дома — £300; после завершения рассматриваемой про­граммы они снизятся на 25%;

3. годовые расходы на отопление одного дома — £500; по­сле завершения рассматриваемой программы они снизят­ся на 30%;

4. годовая арендная плата за дом — £2100; после завер­шения рассматриваемой программы она повысится на 15%;

5. два подрядчика — А и В — запросили для проведения модернизации одинаковую цену — £2000 за дом;

6. динамика выполнения работ каждым подрядчиком имеет следующий вид:

Число модернизированных домов Год 1 Год 2 Год 3

(7) подрядчик А требует £100 000 перед началом работ, а ос­тальная часть контрактной цены должна выплачиваться пропорционально числу домов, завершенных в течение каждого года. Подрядчик В требует £300 000 перед нача­лом работ, а остальная часть контрактной цены должна

выплачиваться пропорционально числу домов, завершен­ных в течение каждого года; (8) в качестве временнбго горизонта, в рамках которого должно проводиться оценивание общих результатов про­граммы модернизации всех домов, выбрана продолжи­тельность в восемь лет.

При ответах исходите из допущения, что все события и пото­ки денежных средств имеют место в конце соответствующего года. Экономия и увеличение арендной платы наступают в следующем году после модернизации дома. В ответах вопросы налогообложе­ния не учитывать.

Необходимо выполнить следующее.

A. Подготовить обобщенный финансовый отчет и на его ос­ нове дать рекомендации руководству ассоциации о том, следует ему принимать условия подрядчика А или В для каждой из сле­ дующих ситуаций:

1. при неучете дисконтирования потоков денежных средств;

2. когда стоимость капитала задана в размере 14% и дос­тупны коэффициенты дисконтирования, приведенные в приложении А к этой книге.

Б. Только для подрядчика А вычислить максимальный размер платы за модернизацию дома, при которой ассоциация согласится на ее проведение по финансовому обоснованию, в котором в ка­честве основы для принятия решения использовано дисконтиро­вание потоков денежных средств, при условии первоначальной выплаты £100 000 и того, что остальная часть контрактной цены должна выплачиваться пропорционально числу домов, завершен­ных в течение каждого года.

B. Предложить дополнительную информацию, которая имеет отношение к расходам по техническому обслуживанию и отопле­ нию и которая могла бы повлиять на приемлемость цены работ на каждый дом, если в качестве основы для принятия решения будет использовано дисконтирование потоков денежных средств.

13.17* Продвинутый уровень: Оценивание предлагаемого инвестирования в производственное оборудование с компь­ютерной поддержкой и обсуждение чистой приведенной стоимости и учетного коэффициента окупаемости

Аберт, менеджер по производству компании Blom pic — про­изводителя точных инструментов, недавно посетил крупную меж­дународную выставку производства на компьютерной основе (CIM). Там он изучил возможности улучшения качества продукции и повышения рентабельности, которой уже добились на практике компании, перешедшие на новые технологии. В частности, их японские конкуренты полагают, что использование CIM должно быть в значительной степени расширено. Аберт сильно встревожился будущим своей компании, когда получил отчет Saint-Foix Ltd — по­ставщика CIM-оборудования, в котором рассматриваются возмож­ности применения CIM-технологий для всех производственных операций.

В недавно подготовленном отчете предполагается, что ком­пания Blom pic в результате инвестирования в соответствующие CIM-технологии понесет следующие затраты и получит следующие выгоды.

470

Раздел третий. Информация для принятия решения

1. Затраты на внедрения С1М-технологий

1. Расходы на капитальное оборудование составят £40 млн. Срок эксплуатации этого оборудования — 10 лет, после чего его реализационная стоимость соста­вит £10 млн.

2. Для того чтобы правильно эксплуатировать данное обо­рудование, необходима переподготовка работников, т.е. потребуется как изменение производственного процесса, так и время на переподготовку, в результате чего в Blom pic снизится производство (и реализация) в течение пер­вых двух лет, пока будет идти освоение нового оборудо­вания. Это обойдется компании в £10 млн ежегодно.

3. Годовые расходы на программное обеспечение и поддер­жание оборудования в надлежащем состоянии составят £4 млн.

2. Выгоды от внедрения CIM-технологий

1. использование CIM-технологий повысит качество продук­ции Blom pic, в результате чего объем повторных работ сократится и, как следствие, снизятся расходы на гаран­тийное обслуживание. По оценкам, экономия от этого со­ставит в год £12 млн.

2. CIM-технологии и оборудование на их основе требуют меньшей площади, чем имеющееся в компании оборудо­вание. В результате этого одно предприятие больше не потребуется. По расчетам, оно может сдаваться в аренду и приносить в год £2 млн в виде арендных платежей.

3. Более системное планирование и непрерывный поток ра­бот сразу же приведут к снижению нынешнего объема обо­ротного капитала с £13 млн до 8 млн.

Руководство Blom pic в настоящее время требует, чтобы все инвестиции обеспечивали получение положительной чистой приведенной стоимости капитала в размере 15% и чтобы в пер­вый год учетный коэффициент окупаемости был по крайней мере не менее 15%. Можно исходить из допущения, что все потоки денежных средств имеют место в конце года, за исключением тех, которые связаны с приобретением оборудования и перепод­готовкой персонала. Из-за требований управленческого учета у руководства компании есть намерение капитализировать расхо­ды на переподготовку персонала.

Необходимо выполнить следующее.

A. Определить, целесообразно ли компании Blom pic инве­ стировать в CIM-технологии, если ее руководство будет принимать решение на основе существующих у нее критериев.

Б. Высказать мнение о возможных причинах того, почему в настоящее время Blom pic требуются долгосрочные инвестиции, чтобы удовлетворить критериям как по чистой приведенной стои­мости, так и по учетному коэффициенту окупаемости.

B. Высказать мнение о том, какие дополнительные факторы следует учесть руководству Blom pic при принятии решения о вне­ дрении CIM-технологий.