14.2 Продвинутый уровень

В контексте составления смет капиталовложений и оценива­ния их окупаемости объясните:

1. сущность беты;

2. роль беты в модели оценивания капитальных активов;

1. что можно сделать, чтобы преодолеть трудность, вызван­ную тем, что значение беты для анализируемого проекта капита­ловложений не такое же, как для компании в целом;

2. каковы основные ограничения модели оценивания капи­тальных активов с точки зрения задания в п. (3).

14.3 Продвинутый уровень

Выскажите мнение о том, какие основные шаги должны быть предприняты, если компания хочет разработать и внедрить новую программу капиталовложений; опишите сущность этих шагов.

Не ограничивайте свой ответ сущностью методов оценивания инвестиционных проектов и тем, как они применяются.

14.4* Вычисление чистой приведенной стоимости и величины налога, подлежащего уплате

Компания Sound Equipment Ltd была учреждена пять лет на­зад для производства отдельных компонентов для высококачест­венной аппаратуры. Многие из ее заказчиков были физическими лицами, которые сами хотели собирать для себя звуковые систе­мы. Однако недавно компания решила расширить сферу своей деятельности. К ней обратилась компания JBZ pic — многонацио­нальный производитель потребительской электроники, предло­жившая Sound Equipment Ltd заключить контракт на создание уси­лителя для ее последней потребительской модели аппаратуры. Если Sound Equipment Ltd примет это предложение, то ее товаро­оборот возрастет на 20%.

JBZ предлагает Sound Equipment Ltd контракт по фиксиро­ванной цене сроком сразу на три года, хотя возможен и другой вариант, при котором этот контракт будет заключаться каждый год. Контракт предусматривает покупку Sound Equipment Ltd специаль­ного оборудования стоимостью в £150 000. Хотя его срок службы равен 10 годам, оно будет списано через три года после заверше-

ния контракта, так как может быть использовано только для произ­водства усилителей для JBZ.

Директор Sound Equipment Ltd по производству уже подгото­вил финансовую оценку полученного предложения, которая при­ведена ниже. При капиталовложении в £150 000 и общих прибы­лях в £60 300, по оценке этого директора, прибыль на использо­ванный капитал составит 40,2%. Поскольку это выше стоимости капитала для Sound Equipment Ltd, которая равна 18%, директор по производству рекомендует совету директоров компании согла­ситься с предложением и подписать контракт.

	Год1,£	Год2,£	ГодЗ,£	Итого, £
	тыс.	тыс.	тыс.	тыс.
Оборачиваемость:	180	180	180	540
материалов	60	60	60	180
труда	40	40	40	120
амортизационные отчисления	50	50	50	150
Прибыль до уплаты налога	30	30	30	90
Корпоративный налог в 33%	и	9,9	£9	ш
Прибыль после уплаты налога	20.1	20.1	20.1	60J

Вы работаете в Sound Equipment Ltd помощником бухгалтера-аналитика и подчиняетесь финансовому директору компании, который поручил вам провести полную финансовую оценку пред­ложенного контракта, так как чувствует, что его представление на совете директоров по производству в чем-то ошибочно. Для про­ведения оценивания он предоставил вам дополнительную инфор­мацию: .

• Sound Equipment Ltd платит корпоративный налог по став­ке 33%;

• при закрытии проекта оборудование получит при списании скидку в 25%;

• оборудование не может быть использовано для других це­лей, кроме выпуска усилителей для JBZ;

• после завершения контракта с JBZ любые нереализован­ные вычеты из налоговых обязательств, связанные с затратами капитальных активов компании, могут трактоваться как баланси­рующие скидки;

• стоимость капитала для компании 18%;

• по прогнозам, затраты на материал и труд в течение вто­рого и третьего годов выполнения контракта возрастут на 5%.

Финансовый директор также напомнил вам, что Sound Equipment Ltd в отношении товарно-материальных запасов при­держивается политики типа «точно в срок», поэтому вся выпущен­ная продукция должна немедленно поставляться JBZ, которая должна, по условиям контракта, немедленно расплачиваться за поставленную партию. Кроме того, он сообщил вам, что заказчики платят немедленно после получения товаров и что выплаты ра­ботникам также осуществляются немедленно.

Составьте отчет для финансового директора, в котором вы должны:

1. воспользоваться методом чистой приведенной стоимости для определения того, является ли заключение предлагаемого компании трехлетнего контракта для нее выгодным;

2. объяснить ваш подход к налогообложению при проведе­нии оценивания;

3. показать еще один фактор, который должен быть учтен до принятия окончательного решения.

14, Принятие инвестиционных решений: часть 2

505

Примечания. При выполнении этого задания вы можете исходить из допущений, что:

• оборудование будет приобретено в начале отчетного года;

• уплата корпоративного налога за год осуществляется в следую­щем году;

• все потоки денежных средств, за исключением приобретения оборудования, приходятся на конец соответствующего года;

• у Sound Equipment Ltd нет других активов, по которым могут быть вычеты из налоговых обязательств, связанные с затратами капитальных активов этой компании.