13.14* Продвинутый уровень: Вычисление чистой приведен­ной стоимости и внутренней нормы доходности и установле­ние зависимости между прибылью и чистой приведенной стоимостью

Компания Khan Ltd является импортером новых видов про­дукции. В настоящее время ее руководство рассматривает воз-

можность начать работу с новым товаром, продолжительность экономической жизни которого, по оценкам, будет очень короткой. Для продвижения этого товара на рынок имеются два альтерна­тивных способа, данные по которым приведены ниже.

В варианте 1 предусматриваются проведение предваритель­ной активной рекламной кампании и использование большого числа агентов. Руководство считает, что в этом случае немедленные пла­тежи составят £100 000 (расходы на рекламу), в результате чего чистые поступления денежных средств через год будут равны £255 000. Комиссионные агентам составят £157 500 и должны быть вы­плачены в конце второго года реализации проекта.

В варианте 2 рекламная кампания будет менее активной (ее расходы £50 000 и выплачиваются немедленно), а агенты вообще не используются. В результате такого подхода чистые поступле­ния денежных средств через год будут нулевыми и по £42 000 в конце каждого из двух последующих лет.

Директор компании Khan Ltd, так прокомментировал приве­денные данные: «При выборе между инвестиционными проектами такого типа я придерживаюсь метода окупаемости. Однако меня беспокоит, что расходы на рекламу при втором варианте сократят нашу объявляемую прибыль в следующем году на такую величину, которую не покроют чистые поступления от реализации продукции в течение того же года. Поэтому я полагаю, нам не следует вооб­ще рассматривать второй вариант.»

Стоимость капитала для Khan Ltd равна 20% в год. Руково­дство компании не ожидает, что в течение ближайших лет у ком­пании появятся дополнительные источники поступления кратко­срочного капитала.

Необходимо выполнить следующее.

A. Вычислить чистые приведенные стоимости и оценить внутреннюю норму доходности для обоих вариантов продвижения нового товара.

Б. дать рекомендации руководству Khan Ltd о том, какой вариант продвижения товара им целесообразнее использовать, пояснив при­чины своего совета, а также указав, какая дополнительная информа­ция может потребоваться для принятия решения.

B. Прокомментировать точку зрения, высказанную директо­ ром компании..

При подготовке ответов вопросы налогообложения не учиты­вать.

13.15* Продвинутый уровень: Вычисление чистой приведен­ной стоимости и внутренней нормы доходности, обсуждение разногласия при ранжировании проектов и вычисление стои­мости капитала, при которой происходит такое ранжирование

В настоящее время компания рассматривает возможность реализации одного их двух взаимоисключающих проектов. Директор по финансам полагает, что следует выбрать тот из них, у которого значение чистой приведенной стоимости выше, но руководитель компании уверен, что предпочтение следует отдавать тому проекту, у которого выше внутренняя норма доходности, особенно если пер­воначальные вложения в проект и сроки их осуществления одинако­вы. Руководство компании полагает, что стоимость капитала для нее составит 10% и что чистые поступления денежных средств после уплаты налогов для обоих проектов будут следующими:

13. Принятие инвестиционных решений: часть 1

469

	Проект X,	Проект Y,
	£ тыс.	£ тыс.
ГодО	-200	-200
1	35	218
2	80	10
3	90	10
4	75	4
5	20	3

Необходимо выполнить следующее.

A. Вычислить чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму доходности для каждого проекта.

Б. Дать рекомендации с соответствующим обоснованием, ка­кой из проектов компании целесообразнее реализовывать (если вообще это следует делать).

B. объяснить разногласия в ранжировании проектов с точки зрения двух руководителей компании.

Г. Показать стоимость капитала, при которой ваши рекомен­дации по п. Б окажутся неверными.