13.1 Продвинутый уровень

Результаты многих исследований, проведенных в последнее время, позволяют сделать предположение, что существуют значи­тельные расхождения между текущими теоретическими положе­ниями об оценивании инвестиций и теми методами, которыми компании пользуются на практике для оценивания своих долго­срочных вложений.

Необходимо выполнить следующее.

А. Привести теоретические аргументы в пользу выбора мето­да на основе чистой приведенной стоимости как наилучшего с точки зрения оценивания инвестиций.

Б. Объяснить, почему на практике другие методы оценивания инвестиций оказались для лиц, принимающих решение, более привлекательными, чем метод на основе чистой приведенной стоимости.

13.2* Расчет внутренней нормы доходности капиталовложе­ний

Оборудование, закупочная цена которого равна £14 000, за­меняет ручные операции, затраты на которые составляют £4000 в год. Срок эксплуатации оборудования — пять лет, в конце этого периода остаточной стоимости оно не имеет.

Необходимо вычислить:

A. Коэффициент окупаемости (норму доходности) дисконти­ рованного потока денежных средств.

Б. Уровень ежегодных накоплений, необходимый для дости­жения 12%-ного коэффициента окупаемости дисконтированного потока денежных средств.

B. Чистую приведенную стоимость, если стоимость капитала составляет 10%.

13.3 Вычисления периода окупаемости, учетного коэффици­ента окупаемости и чистой приведенной стоимости плюс при­нятие решения о факторах качественного характера

Ниже приведены данные по трем возможным проектам капи­таловложений — А, В, С. Из-за финансовых ограничений для реа­лизации может быть принят только один проект.

По оценке компании стоимость капитала равна 18%.

Необходимо выполнить следующее.

A. Вычислить:

1. период окупаемости для каждого проекта;

2. учетный коэффициент окупаемости для каждого проекта;

3. чистую приведенную стоимость для каждого проекта;

Б. Определить, какой из проектов компании следует выбрать, и пояснить, почему.

B. Объяснить факторы, которые менеджерам придется учи­ тывать при принятии окончательного решения при выборе проек­ та, помимо финансовой информации.

13.4* Обсуждение альтернативных методов оценивания инве­стиций и вычисление периода окупаемости и чистой приве­денной стоимости для двух взаимоисключающих проектов

А. Объясните, почему чистая приведенная стоимость в техни­ческом плане рассматривается специалистами более подходящим методом для оценивания инвестиций, чем период окупаемости или учетный коэффициент окупаемости, хотя, как утверждается, менеджеры лучше понимают сущность последнего из указанных методов. Покажите сильные стороны метода оценивания на осно­ве чистой приведенной стоимости и недостатки двух других мето­дов.

Б. У компании есть возможность инвестировать средства в один из двух проектов — Т или R —, но только в один.

Имеются следующие данные по этим проектам:

М

Т,£

60 000

60 000

25 000

(50 000)

10000

3000

2000

Проект

Первоначальные вложения	70 000
Прибыль:
Год1	15 000
Год 2	18 000
ГодЗ	20 000
Год 4	32 000
Год 5	18 000
Год 6

		Проект
	А	В	С
Первоначальные затраты,
£тью.	200	230	180
Ожидаемый срок, лет	5	5	4
Ожидаемая остаточная
стоимость проекта, £	10 000	15000	8000
Ожидаемые поступления
денежных средств, £ тыс.
на конец года 1	80	100	55
2	70	70	65
3	65	50	95
4	60	50	100
5	55	50

Кроме того, известно следующее.

1. Все потоки денежных средств проходят до конца указан­ного года, а инвестиции в проект вкладываются в начале реализации проекта.

2. Проект Т, связанный с оборудованием, в конце года 5 имеет остаточную стоимость (стоимость лома) в £10 000.

3. Проект R, связанный с оборудованием, в конце года 3 бу­дет иметь нулевую остаточную стоимость и будет заме­нен другим проектом, вложения по которому составят £75 000.

464

Раздел третий. Информация для принятия решения

4. Затраты на новое оборудование по проекту R частично будут осуществлены за счет поступлений в год 3 от реа­лизации первой части этого проекта. Планируется, что продолжительность первой части проекта R — три года, остаточная стоимость в конце года 3 — нулевая.

5. Компания придерживается политики — осуществлять амортизацию оборудования по линейному методу.

4. В компании применяется ставка дисконтирования в 14%.

Необходимо:

1. считая, что для инвестирования выбран проект R, опре­делить, целесообразно ли компании заменять оборудо­вание в конце года 3;

2. для проектов Т и R вычислить с учетом результата полу­ченного выше:

• период окупаемости;

• чистую приведенную стоимость.

Дать рекомендации, в какой проект компании целесообразнее вкладывать свои средства и почему.

В. Объяснить, что отражает ставка дисконтирования в 14%, и показать два способа, при помощи которых ее можно получить.

13.5* Инвестиционный проект в течение трех лет своей экономи­ческой продолжительности имеет следующие ожидаемые потоки денежных средств.

(«)

ГодО	(142 700)
1	51000
2	62 000
3	73 000

Необходимо выполнить следующее.

А. Вычислить чистую приведенную стоимость проекта при ставке дисконтирования в 0%, 10 и 20%.

Б. Представить графически значения чистой приведенной стоимости, вычисленные в п. А и, воспользовавшись этим графи­ком, оценить и показать планируемую внутреннюю норму доходно­сти (округлить до ближайшего целого процента)