14.7 Продвинутый уровень: Вычисление внутренней нормы доходности и приростной доходности с учетом релевантных потоков денежных средств

Компания LF Ltd собирается начать производство нового про­дукта, для которого она может использовать только один из двух типов оборудования — А или В. По оценкам, срок службы каждого типа оборудования — четыре года, а максимальный выход про­дукции — 150 000 ед. в год.

Ниже приведены оценки затрат по обоим типам оборудова-

ния.

	А, £ тыс.	В, £ тыс.
Закупочная цена Цена лома (остаточная стоимость) Приростный оборотный капитал Техническое обслуживание, в год	175 10 40 40 (из них 20 в течение первого года) 20 35 \ ,30 0,80	90 9 40
Контрольные функции Начисленные центральные накладные рас­ходы Затраты на труд. £ на ед. Затраты на материалы, £ на ед.

Для установки и работы оборудования типа А требуется 120 кв. м площади. В настоящее время арендная пла.та компании LF Ltd за 1 кв. м равна £35 и арендуемых ею площадей достаточно для установки оборудования этого типа. Более того, сейчас у ком­пании других вариантов использования свободной площади нет. На проведение работ по подготовке оборудования типа В к ис­пользованию компания истратила £5000.

Отдел маркетинга требует £75 000 в год на кампании про­движения новой продукции, которые будут включены в уже имею­щиеся планы по выпуску каталогов и рекламирования. Предпола­гается в отдел маркетинга нанять двух торговых представителей, которые будут заниматься только новым продуктом; затраты на каждого составляют £22 500 в год. Никаких других дополнительных (приростных) расходов на маркетинг не потребуется.

По оценкам, цена реализации нового продукта в первый год составит £3,50 за единицу, а объемы производства и реализации в течение четырех лет — 130 000 ед. в год. Ожидается, что спустя год цена и затраты возрастут на 5%. Оборотный капитал будет возрастать такими же темпами после завершения первого года.

Налоги выплачиваются в размере 25% в год с отсрочкой уп­латы на один год и при закрытии проекта оборудование получит при списании скидку в 25%.

Бухгалтер компании уже провел оценивание операционных поступлений денежных средств, подлежащих налогообложению (поступления от реализации минус релевантные затраты на мате­риалы, труд и т.п., но без учета скидки, даваемой при списании), для оборудования типа В. Эти оценки представлены ниже.

Оборудование типа В, £ тыс.

Год 12 3 4

Операционные поступления денеж­ ных средств, подлежащие налого­ обложению 50 53 55 59

Необходимо выполнить следующее.

A. Вычислить ожидаемую внутреннюю норму доходности для оборудования обоих типов. Покажите, какие допущения вы при этом сделали.

Б. Оценить, пользуясь для этого методом приростной доход­ности, какой из двух типов оборудования компании целесообразно выбрать.

B. Кратко пояснить, почему внутренняя норма доходности рассматривается многими как относительно плохой метод для оценивания инвестиций.

14, Принятие инвестиционных решений: часть 2

507