14.16 Продвинутый уровень: Скорректированные с учетом инфляции потоки денежных средств и вычисление roi (прибыли на инвестированный капитал) и npv (чистой приве­денной стоимости)

Генеральный менеджер национальной почтовой службы Зед-ландии, небольшой страны, хочет предложить населению новую услугу — доставку писем и посылок в день их отправки, если это сделано до 10 ч утра и расстояние доставки не превышает 150 км. Для этого службе потребуется 100 новых фургонов стоимостью по £8000 каждый и 20 грузовиков по цене £18 000 за каждый. Для оказания новой услуги будут наняты дополнительно 180 работников, средняя заработная плата которых составит £13 000 в год, а пять менеджеров со средней оплатой £20 000 в гад будут переведены на это направление с прежних зон ответст­венности, причем на их место никого не назначат.

По новой услуге предложены и новые тарифы. В первый год после ее введения отправка письма обойдется в £0,525, а посылки — в £5,25. Проведенное рыночное исследование, которое обошлось службе в £50 000, показало, что, по прогнозам, средний спрос на новую услугу составит: 15 000 писем и 500 посылок в день работы почты в течение первого года. В последующие годы эти цифры будут соответственно равны 20 000 писем и 750 посылкам в день. Почта работает пять дней в неделю. Годовые операционные за­траты и расходы на техническое обслуживание новых фургонов и грузовиков, по текущим оценкам, в первый год составят £2000 для фургона и £4000 для грузовика. Далее эти расходы будут возрас­тать на 20% в год (без учета инфляции). Транспортные средства амортизируются по линейному методу в течение пяти лет. Вели­чина амортизации является размером скидки при начислении налога. В конце пятого года эксплуатации ликвидационная стои­мость этих транспортных средств будет пренебрежимо мала. За рекламу новой услуги в первый год потребуется заплатить £500 000 и £250 000 — во второй. В последующие годы реклама по этой услуге не предусматривается. Для оказания новой услуги службе нужны дополнительные помещения, на оплату которых потребуются £150 000 в год.

Все приведенные выше данные по затратам сделаны в теку­щих ценах и не учитывают инфляции. По оценкам, заработная плата и вознаграждения будут увеличиваться в год на 5% в тече­ние пяти лет, на которые рассчитано оказание новой услуги. Пра­вительство Зеландии, чтобы не способствовать росту инфляции, не разрешает национализированным отраслям ежегодно подни­мать плату за предоставляемые ими услуги.

В то же время правительство, как правило, требует от нацио­нализированных отраслей иметь поступления в среднем не менее 5% после уплаты налога инвестиции и добиваться в среднем на свои инвестиции по крайней мере нулевой чистой приведенной стоимости.

Новая услуга будет финансироваться наполовину из внутрен­них фондов почтовой службы, а наполовину — за счет заимство­ваний на рынке долгосрочного ссудного капитала под 12% годо­вых. По оценкам, альтернативная стоимость капитала для почто­вой службы равна 14% в год. Корпоративный налог в Зеландии,

который должна платить и почтовая служба, начисляется по став­ке 30% от годовой прибыли до £500 000 и по ставке 40% от ос­тальной прибыли, превышающей £500 000. Уплата налога осуще­ствляется через один год после его начисления. Можно предполо­жить, что все операции проводятся на основе наличных средств и приходятся на конец соответствующего года, за исключением первоначальных инвестиций, которые потребуются почти немед­ленно после начала реализации проекта.

Необходимо выполнить следующее.

А. Вы — независимый консультант и должны подготовить от­чет, в котором дать рекомендации, следует ли почтовой службе предлагать населению новую услугу. Включите в свой отчет мне­ние о других факторах, имеющих отношение к новой услуге, и которые, может быть, необходимо учесть при принятии оконча­тельного решения.

Четко покажите любые допущения, которые вы примете при подготовке вашего отчета.

Б. Для оценивания чистой приведенной стоимости проекта было предложено воспользоваться моделированием по методу Монте-Карло. Кратко поясните преимущества и недостатки ис­пользования этого метода для оценивания инвестиционных проек­тов.