14.18* Продвинутый уровень: Вычисление внутренней нормы доходности при помощи метода интерполяции и обсуждение значений бета активов

В настоящее время компания Amble pic рассматривает воз­можность выпуска на рынок нового потребительского продукта, который может быть предложен там очень скоро. По оценкам, срок его службы равен четырем годам, после чего он будет заменен

более совершенной моделью. По расчетам, затраты, связанные с новым продуктам, следующие.

Прямые издержки, на ед.

Труд:

3,5 ч квалифицированного труда по £5 за 1 ч

4 ч неквалифицированного труда по £3 за 1 ч

Материалы:

6 кг материала Z по £1,46 за 1 кг

3 компонента Р по £4,80 за каждый из них

1 компонент Р по цене £6,40

другие переменные издержки: £2,10

Косвенные издержки за год

Пропорционально начисляемая доля вознаграждения менед­жеров—£105000

Амортизация оборудования с налоговой скидкой — £213 000

Реализационные расходы (без учета заработной платы и вознаграждений) — £166 000

Пропорционально начисляемая доля расходов головного офиса компании — £50 000

Арендные платежи за сооружения — £100 000

Процентные платежи — £104 000

Другие накладные расходы — £70 000 в год (включая про­порционально начисляемую долю местного налога на недвижи­мость за строения в £20 000).

Если компания займется выпуском нового продукта, он будет производиться на имеющемся у компании предприятии, т.е. это не повлияет на величину выплачиваемого местного налога на недви­жимость. Если проект не будет принят, это предприятие можно сдавать в аренду за £120 000 в год (без учета местного налога на недвижимость) другой компании.

Для выполнения проекта компании потребуется новое обору­дование стоимостью £864 000, которое будет амортизироваться по линейному методу в течение четырех лет, после окончания кото­рых его ликвидационная стоимость составит £12 000. Для его приобретения компания возьмет банковский кредит с фиксирован­ной ставкой выплат 12% в год. Дополнительные требования по оборотному капиталу можно не учитывать.

Для рассматриваемого продукта потребуется наем двух до­полнительных менеджеров, общие затраты на которых составят £25 000 в год на каждого. Еще один менеджер (общие затраты £20 000 в год) будет переведен с другого предприятия компании. На прежнем месте работы его заменит помощник менеджера (общие затраты £17 000 в год). Компания имеет на складе 70 000 кг материала Z, который не требуется для производства другой продукции. Цена реализации его на вторичном рынке -£99 000.

Цена реализации единицы новой продукции в первый год ее предложения на рынке составит £110, а спрос, по оценкам, — 12 000,17 500,18 000 и 18 500 с первого по четвертый год.

Как ожидается, темпы инфляции будут расти на 5% в год, по­этому по мере роста инфляции цены будут увеличиваться. По рас­четам, заработная плата и вознаграждения будут возрастать на 7% в год, а другие затраты (включая арендную плату) — на 5% в год. В первый год никаких повышений цен или затрат не ожидается.

Корпоративный налог начисляется по ставке 35% за прибыль, полученную в течение года. В расчетах исходите из допущения, что все затраты и поступления денежных средств приходятся на

14, Принятие инвестиционных решений: часть 2

513

конец соответствующего года, за исключением первоначального приобретения оборудования, за которое компания должна запла­тить немедленно. Никаких товарно-материальных запасов на ко­нец любого года не предусматривается. Необходимо выполнить следующее.

A. Вычислить ожидаемую внутреннюю норму доходности про­ екта по выпуску новой продукции.

Б. Какова сущность понятия«бета активов»?

Если бы вам сообщили, что бета активов компании равна 1,2, рыночные поступления — 15%, а безрисковая ставка процента — 8%, стали бы вы рекомендовать ей в этих условиях браться за новый проект?

B. Руководство компании обеспокоено намерениями прави­ тельства увеличить ставку корпоративного налога.

Покажите; при каком увеличении этого налога рассматривае­мый проект становится для компании финансово непривлекатель­ным. Для ответа на этот вопрос исходите из того, что ставка дис­контирования равна 17% в год.