Часть II

Тем не менее история «Credit Mobilier» также свидетельствует о том, какое значение для финансовой реформы имеют политические из­менения. Она демонстрирует, как новая финансовая организация, раз­рабатывая прогрессивные финансовые и промышленные соглашения, может перевернуть всю финансовую и промышленную систему — воз­можно, гораздо сильнее, чем прямое политическое вмешательство. Этот пример также показывает, что влиятельные круги последуют за инициа­тивой новичка, если его стратегия хоть что-нибудь стоит, и в конце концов могут выиграть у него на его же поле. Поэтому, даже если успех новичка будет недолговечным, он может навсегда изменить практику финансовой системы. Например, чтобы сохранить свои позиции в Авст­рии, Ротшильды были вынуждены учредить предприятие, организован­ное по образцу «Credit Mobilier», — «Creditanstalt», — которое было основой австрийской финансовой системы вплоть до Великой депрес­сии¹⁴. В более недавние времена в США мы видели, как финансирова­ние враждебных поглощений компанией «Drexel Burnham Lambert» в итоге привело к тому, что ведущие коммерческие и инвестиционные банки отбросили сомнения и включились в противостояние промышлен­ной «аристократии». Конкуренция со стороны новичка «Drexel» выну­дила их финансировать поглощение таких почтенных компаний, как «Singer» и «RJR Nabisco» — против воли влиятельных управляющих.

Это сравнение особенно верно. Как и «Credit Mobilier», компа­ния «Drexel Burnham Lambert» слишком многим наступила на боль­ные мозоли и, когда начались трудности, обнаружила, что у нее слишком мало друзей во влиятельных кругах. Тот факт, что Феде­ральная резервная система отказалась руководить спасением «Drexel», не может не быть связанным с количеством врагов, которых заполучи­ла компания, осуществляя свои финансовые решения. Plus за change, plus c'est la meme chose¹⁵!

Новые возможности и финансовое развитие

Новые финансовые и промышленные компании, которые появ­ляются во время политических изменений, в итоге становятся влия-

Глава 8

253

тельными — если до этого не разоряются. Но они не всегда использу­ют свою силу для того, чтобы уронить на землю лестницу финансиро­вания, которая подняла их на высоту их теперешнего положения: фи­нансовое развитие выгодно и старым игрокам, когда их инвестицион­ные возможности превышают возможность их профинансировать. Вне­запное увеличение необходимого масштаба производства, например при появлении новых рынков, повышает их спрос на финансирование, а следовательно, желание содействовать финансовому развитию. Осо­бенно это касается эффективно работающих предприятий.

В 1850—1860-х гг. резкое снижение стоимости перевозок внезапно расширило потенциальные объемы рынка, которые могла обслужить одна компания. Чтобы дать возможность фирмам выходить на внешние рынки, государства начали стимулировать свободную торговлю. Также был осуществлен переход на золотой стандарт. Фиксация обменных курсов в золотом эквиваленте дала производителям большую уверен­ность в ценах на экспорт своей продукции (как и в издержках на им­портируемое ими сырье), что содействовало росту производства. Золо­той стандарт также стимулировал расширение потоков капитала между странами, что было выгодно и таким странам с избытком капитала, как Англия, которые получили возможность инвестировать излишки, и та­ким странам с недостатком капитала, как Швеция, которые начали раз­вивать промышленность, используя иностранный капитал. Таким обра­зом, расширение рынков также привело к расширению спроса на фи­нансирование и его предложения.

Отношение влиятельных кругов к финансовому развитию может измениться со временем, с изменением спроса на финансирование. Например, в континентальной Европе поворотным пунктом в этом от­ношении стала первая мировая война, особенно повлиявшая на тяже­лую промышленность. Перед войной высокий уровень спроса па инве­стиции сделал тяжелую промышленность крайне зависимой от внешне­го финансирования. В результате крупные промышленные компании в этих странах начали поддерживать финансовое развитие. Однако по­сле войны инфляция и доходы военного времени освободили многие из этих компаний от необходимости привлекать средства на постоян­ной основе. Например, итальянская компания тяжелого машинострое-

254