Глава 7

Препятствия на пути финансового развития

Первым шагом на долгом пути к формированию первоклассной финансовой системы является укрощение государства, которое должно соблюдать права собственности своих граждан, чтобы те могли зараба­тывать себе состояние, не опасаясь за его сохранность. Передача соб­ственности в руки тех, кто может использовать ее наилучшим образом, является ключевым этапом этого процесса. При таком перераспреде­лении собственности, когда число собственников увеличивается, власть неизбежно переходит к народу.

Это всего лишь первый шаг. Государство, наиболее всего подхо­дящее для развития финансового сектора, не должно быть пассивным. Например, государство, как минимум, должно следить за исполнением частных контрактов. Но зачастую от него требуется большее. Издерж­ки по организации процесса исполнения соглашения для пострадавшей стороны бывают настолько велики, что меры по защите контрактов оказываются бесполезными. Мелкий акционер, который покупает на рынке несколько акций какой-либо компании, обнаружит, что само­стоятельно обеспечить исполнение своих прав и предотвратить нару­шения со стороны инсайдеров компании, невозможно — это слишком дорого. В отсутствии контролирующего органа или другого механизма противодействия инсайдерским злоупотреблениям права миноритар­ных акционеров не будут защищены, и объемы внешнего финансиро­вания через ценные бумаги останутся небольшими.

Глава 7

225

В общем, рынки не возникают в пустоте. Чтобы функциониро­вать, им нужна инфраструктура. Ее наличие в основном выгодно каж­дому участнику рынка, вне зависимости от того, внес ли он свой вклад в ее формирование или нет. Например, наличие универсальных стан­дартов раскрытия информации полезно и компаниям, и инвесторам, но ни одна компания и ни одно физическое лицо не захотят нести все расходы по разработке или внедрению этих стандартов. Таким обра­зом, рыночная инфраструктура — это то, что экономисты называют общественным благом: она приносит пользу многим, при этом не все несут расходы на полученную ими выгоду.

Это, конечно, не означает, что обеспечивать общественное благо должно государство. Иногда расходы на общественные блага несут частные стороны, особенно когда им это выгодно. Нашему университе­ту, например, весьма выгодна безопасность в кампусе, поэтому он пла­тит частным полицейским формированиям за патрулирование террито­рии. Аналогичным образом, Нью-Йоркской фондовой бирже выгодно иметь хорошую репутацию в сфере управления компаниями, акции которых котируются на данной бирже, поэтому она устанавливает для них жесткие стандарты управления и раскрытия информации. Тем не менее во многих ситуациях ни одна группа участников рынка не выиг­рывает от обеспечения общественных благ настолько, чтобы пойти на эти расходы. Поскольку слишком многие лица, пользующиеся общест­венными благами, не имеют стимулов платить и предпочитают пользо­ваться ими за чужой счет, частных расходов на обеспечение общест­венных благ зачастую недостаточно.

При наличии подобных проблем государство может сыграть ак­тивную роль в формировании инфраструктуры, необходимой для раз­вития финансовой системы (и рынка в целом). Но то, что государство может приносить пользу, не означает, что оно будет это делать. Да­же в самых демократических обществах государства не всегда испол­няют волю народа или действуют в его интересах: те же самые про­блемы, связанные с координацией действий и желанием поживиться за чужой счет, которые требуют организованного вмешательства, препят­ствуют направлению этого вмешательства к достижению общественно­го блага.

226