Часть II

не могут использовать политические механизмы для того, чтобы огра­ничивать иностранцев. Более того, в условиях, когда потенциальные выгоды от ограничения на вхождение новых внутренних игроков огра­ничены (сколько ущерба может принести появление новых внутренних игроков по сравнению с иностранной угрозой?), и стимулы сохранять ограничения, и возможность платить политикам за поддержку снижа­ются. Наконец, перед лицом международной конкуренции даже влия­тельные игроки с устойчивым положением ощущают необходимость быть уверенными во внутренней инфраструктуре: например, старые компании наконец понимают, что высокие расценки на в1гутренние фи­нансы вредны. Поэтому они не просто не хотят противостоять финансо­вому развитию — они становятся активными сторонниками этой идеи.

Конечно, открытие границ страны само по себе отчасти является политическим решением. Мы не будем рассматривать это решение в данной главе, поскольку оно является частью более обширного вопроса: готова ли экономика страны стать рыночно ориентированной, — что является предметом последующих глав.

Мы несколько поторопились, утверждая, что открытость стиму­лирует конкуренцию, которая, в свою очередь, способствует финансо­вому развитию. Некоторые формы внешней конкуренции могут, па са­мом деле, усилить противодействие финансовому развитию. Таким об­разом, следует рассматривать отдельно влияние открытости страны на торговлю (т. е. на конкуренцию товаров и услуг) и ее влияние на дви­жение капитала (т. е. на конкуренцию в финансовом секторе). Также нужно отделять реакцию промышленных игроков от реакции игроков финансовых.

Сначала рассмотрим страну, которая открыта только для торгов­ли. Иностранные рынки предоставляют новые возможности; откры­тость, помимо этого, приводит иностранных конкурентов на внутренние рынки страны. Появление иностранных игроков снижает внутренние доходы. Более низкие доходы означают, что старые игроки получают меньше денежной наличности в процессе своей деятельности, что по­вышает их зависимость от внешнего финансирования. В то же самое время внешние возможности (или необходимость защищать внутренние рынки от более совершенных иностранных технологий) повышают не­обходимость больше инвестировать и лучше управлять своими рисками.

Глава 8

259

Такая конкуренция отчасти стала причиной либерализации фи­нансового сектора в Испании после ее вступления в Европейское сооб­щество в 1986 г.²² До этого момента в финансовом секторе Испании за­нимал доминирующее положение картель семи крупнейших банков, ко­торые контролировали 72 % вкладов и были способны поддерживать стоимость привлечения кредитов на уровне значительно выше среднеев­ропейского²³. Повышение уровня конкурентности среды в результате вступления в Европейский союз подчеркнуло невыгодное положение промышленного сектора, вызванное финансовой системой, что, в свою очередь, значительно изменило политику (в данной сфере). В 1988 г. социалистическое правительство Фелипе Гонсалеса одобрило коренную реформу рынков капитала — предложение специального комитета, которое игнорировалось больше десятилетия. Тот факт, что социалистическое правительство поддержало развитие финансовых рынков, в то время как его правые предшественники этого не делали, заставляет предположить, что под давлением внешней конкуренции роль идеологии становится крайне незначительной.

Испанские события, возможно, являются исключением. Одно то, что влиятельные промышленные компании нуждаются во внешнем финансировании, не означает, что страна повысит уровень прозрачно­сти и доступности денежных средств. Собственно говоря, в условиях повышения спроса на финансовые средства влиятельные промышлен­ники могут потребовать более сильных финансовых ограничений, что­бы все имеющиеся в наличии денежные средства перетекали к ним. Крупные финансовые игроки также могут решить, что потери от по­вышения уровня конкуренции в финансовом секторе (вследствие большей прозрачности и более широкого доступа) не будут перекрыты выгодой от появления новых клиентов — промышленных компаний, которые появятся в результате реформы. Гораздо более выгодной мо­жет оставаться поддержка существующих отношений с влиятельными промышленниками и снабжение их крупными объемами капитала в соответствии с их текущими нуждами.

Вместо того, чтобы оказывать давление на государство, стремясь добиться улучшения качества внутренней финансовой системы, влия­тельные промышленники могут ходатайствовать перед ним о предос-

260

Члсть II

тавлении льготных кредитов в условиях международной конкуренции. Предоставление кредитов государством фатально по двум причинам. Во-первых, оно следует политическим нуждам, а не экономическим возможностям. Во-вторых, дешевые государственные субсидии имеют тенденцию замещать функции открытого рынка капитала, поскольку инвесторы не получают субсидий и не могут предоставлять средства по тем же процентным ставкам. Банковский сектор обычно выступает по­средником при распределении средств и может ходатайствовать перед государством о предоставлении ему доли субсидий. Поскольку банков­ский сектор не может конкурировать с государством без субсидирова­ния, он станет лишь несколько большим, чем государственным орга­ном, ответственным за распределение кредитных средств в соответст­вии с планами правительства, даже если не будет прямо контролиро­ваться государством.

Именно это произошло во Франции после второй мировой вой­ны. В конце войны французскую промышленность в основном состав­ляли мелкие и средние предприятия. В течение межвоенного периода они были изолированы от международной конкуренции. В отличие от других стран Западной Европы, в экономике Франции до сих пор по­давляющее число занятых было в сельском хозяйстве. В течение по­следующих 30 лет давление внутренней и внешней конкуренции выну­дило экономику трансформироваться по двум основным направлени­ям. Во-первых, сельское хозяйство уступило промышленности, а во-вторых, промышленность реструктурировалась и консолидировалась таким образом, что доминирующее положение в ней заняли крупные компании.

Давление внешней конкуренции вызвало изменения в промыш­ленности, но вместо того, чтобы в рамках этих изменений освободить финансовые рынки, государство по причинам, которые мы подробно рассмотрим в последующих главах, решило проконтролировать темпы изменений, взяв под контроль финансовый сектор.

Например, французское правительство активно вмешалось в функционирование трудоемкой текстильной промышленности. Даже несмотря на то, что размеры средней компании были небольшими по сравнению с производителями в других европейских странах, а обору-