Глава 2

87

лей, а сотрудникам «Rhone-Poulenc» — получить гарантию в удовле­творяющем их размере.

В общем, финансовые компании — коммерческие и инвестици­онные банки — снижают риск, связанный с их финансовой деятельно­стью, до приемлемого уровня с помощью производных ценных бумаг и динамического хеджирования. Это позволяет им получать деньги с вкладчиков и финансировать компании, представляющие рискован­ные, но стоящие проекты, таким образом расширяя доступ к денеж­ным средствам и повышая возможность разбогатеть.

Управление рисками — прибыльное, но непростое занятие. В на­стоящее время в финансовом секторе внедряется масса новых идей, направленных на повышение эффективности распределения риска и расширение доступа к денежным средствам. Допустим, например, что некий банк предоставляет денежные средства семье, проживающей в Калифорнии в сейсмоопасной зоне. Банкир получает в залог дом, но беспокоится о том, что его может разрушить землетрясение. Поэтому он требует, чтобы владелец дома застраховал его от землетрясения. Землетрясение может инициировать множество исков, что в итоге вы­нудит компанию отказаться от своих обязательств по страховым вы­платам. Естественно, это беспокоит держателей страховых полисов. В конце концов, кто захочет покупать страховку, если компания от­кажется производить по ней выплаты по предъявлении иска?

Такие крупномасштабные риски именуются в страховой сфере «катастрофическими рисками». Они могут быть весьма значительными. Ураган «Эндрю» в 1992 г. нанес американскому сектору страхования ущерб на сумму около 20 млрд долл., а землетрясение в Нортридже в 1994 г. — около 13 млрд долл.⁴ По некоторым оценкам, землетрясение в Нью-Мадридской зоне сейсмической активности, проходящей через штаты Среднего Запада, может причинить ущерб на сумму более 100 млрд долл. Такие потери могут привести к банкротству многих страховых компаний. Страхование от катастрофических рисков позво­ляет компаниям избежать краха и в то же время придает уверенности клиентам и открывает им доступ к местному финансированию.

Как страховая компания может обезопасить себя? Одним из спо­собов снять угрозу катастрофического риска является покупка страхо-

88

Часть I

вок у вторичных страховщиков, удаленных друг от друга в простран­стве. Поскольку в мировом масштабе катастрофы редко происходят одновременно, убытки, которые причинит вторичному страховщику землетрясение в Калифорнии, весьма малы по сравнению с объемами страховых взносов, получаемых им со всего мира. Итак, физическое лицо покупает полис в страховой компании, которая, в свою очередь, покупает страховку у вторичного страховщика, и т. д. В конечном сче­те, риск потерь от землетрясения в Калифорнии ложится на плечи вкладчиков, инвестировавших в компанию вторичного страхования, находящуюся в конце цепочки. Однако, поскольку этот риск был рас­пределен крайне широко, ни один индивидуальный инвестор не дол­жен испытывать чрезмерного беспокойства по этому поводу.

Цены на вторичное страхование могут подняться очень высоко, если эту сферу монополизируют несколько компаний. К счастью, суще­ствует альтернатива: прямое разделение риска с индивидуальными ин­весторами. Недавно страховые компании начали проводить эмиссии об­лигаций катастрофических рисков. Прибыль от таких эмиссий вклады­вается в надежные ценные бумаги, например в государственные облига­ции. Если происходит катастрофа (например, землетрясение в Калифорнии), государственные облигации становятся собственностью страховых компаний, которая использует их для выплат по искам дер­жателей страховых полисов. Держатели облигаций катастрофических рисков не получают ничего. Однако, если катастрофы не происходит, держателям этих облигаций выплачивается не только процент по госу­дарственным облигациям (и основная сумма по достижении срока пла­тежа), но и дополнительная премия в качестве компенсации за взятый на себя риск. От использования данного нового инструмента выигры­вают все. Владелец дома приобретает страховку, необходимую для по­лучения займа, страховая компания получает средства, которые ей при­годятся в случае катастрофы, а держатели облигаций получают выпла­ты по более высокой ставке процента в прочее время. Если держатель облигаций живет не в Калифорнии и держит в облигациях лишь не­большую долю своего состояния, ему нет нужды слишком сильно бес­покоиться о потере суммы, равной всей стоимости облигаций, в случае небольшой вероятности крупного землетрясения в Калифорнии.