Часть I

же³⁸. Возможно, самое сильное свидетельство в пользу того, что унас­ледованное состояние оказывает неблагоприятное влияние на произ­водство стоимости, предоставляет фондовый рынок. Когда компания, чьи акции торгуются на фондовой бирже, назначает своим руководи­телем потомка основателя, цена на акции падает на 1 %; если же но­вым руководителем компании становится человек со стороны — цена акций поднимается на 2 %³⁹. Эти различия в реакции рынка показы­вают, как участники рынка оценивают перспективы компании в том и другом случае. Прибыль с активов компаний, которыми управляют потомки их основателей, в течение 2 лет после их вступления в долж­ность снижается на 18 %.

Проблема состоит не просто в получении состояния в наследство, но в отсутствии финансового развития. Более высокий уровень финан­сового развития дал бы возможность претендующим на богатство кон­курировать с «наследниками», вынуждая последних доказывать, что они действительно достойны управлять унаследованными компаниями. Это также позволило бы хорошим предпринимателям выкупать кон­трольные пакеты фирм, принадлежащих некомпетентным «наследни­кам», что препятствовало бы растрате средств. Некоторые «наследни­ки» могут всеми силами держаться за свой пост, но развитые финан­совые рынки снижают масштабы проблемы. Чрезмерная доля состоя­ний, полученных в наследство, в условиях общества с низким уровнем развития финансовой системы оказывает особенно пагубное влияние на процветание страны.

Резюме

Каждое революционное правительство, которое отправляет бан­киров на гильотину, вскоре — когда колеса торговли замирают — ис­пытывает желание их воскресить. Финансы — смазка для процесса экономического роста — расширяют экономические возможности тех, кто не имеет средств. В 1911 г. австрийский экономист Йозеф Шумпе-тер писал: «Даже самые консервативные, ортодоксальные теоретики не смогут отрицать, что здание современной промышленности не могло

Глава 5

185

быть воздвигнуто без них [финансов], что они в определенной степени делают человека независимым от наследуемого имущества, что талант в экономической жизни "движется к успеху на своих долгах"»⁴⁰.

С тех пор, как Шумпетер написал эти слова, многие теоретики оспаривали подобное мнение. Недавние исследования заставляют предположить, что Шумпетер был прав.

Критики перешли от вопросов о том, действительно ли финансы оказывают некое влияние, к жалобам о рисках, связанных с процессом либерализации финансового сектора. Действительно, в стране, осуще­ствляющей либерализацию, вероятность финансовых кризисов повы­шается. Это не должно вызывать удивления. Как человека, который не вылезает из постели, не может сбить машина, так и экономика без либерализации не пострадает от кризиса, но постепенно погибнет от «сидячего образа жизни».

На самом деле, процесс либерализации оказывает наиболее от­рицательное влияние на страны со слабой институциональной средой, о чем свидетельствует высокий уровень коррупции, неэффективность государственного аппарата и неадекватное исполнение контрактов⁴¹. Вместо того, чтобы принять конкуренцию, компании с устойчивым по­ложением в таких странах пытаются с ней бороться. Они запутывают­ся в сетях оборонительных картелей и личных взаимоотношений за­емщиков и заимодавцев, которые делают всю систему непрозрачной, негибкой и особенно подверженной экономическим потрясениям.

Было бы соблазнительно предположить, что странам со слабой институциональной средой следует отложить либерализацию финансо­вого сектора до тех пор, пока они не укрепят свои институты. Мы не согласны с подобным предписанием. Мы утверждаем, что институцио­нальная среда не является независимой от уровня конкуренции и от­крытости экономики. Немногие влиятельные лица занимают руково­дящие позиции в условиях неразвитой среды и абсолютно не желают укрепления институтов. Их политическая власть ослабнет только в том случае, если конкуренция умерит их экономическую власть. Поэтому институциональная среда вряд ли улучшится без конкуренции.

Это означает, что благосостояние стран со слабой институцио­нальной средой повысится, если они осуществят либерализацию, не-

186