Глава 2

105

В течение двух месяцев после ухода Датта компания была про­дана управленческой группе, аффилированной с партнерством «Kohl-berg, Kravis, and Robert» («KKR»), специализирующемся на выкупе контрольных пакетов. Предложение, сделанное данной группой ак­ционерам, практически полностью компенсировало стоимость, которая была недополучена в результате неэффективного управления компани­ей. Основное финансовое обеспечение проекта было осуществлено че­рез банковский кредит, а также заем под небольшие проценты, так что оказалось, что 85 % структуры капитала «Beatrice» составляют заем­ные средства. Единственным способом выплатить этот долг для «Beatrice» было снижение ненужных расходов, продажа активов и разделение компании — но именно в этом и заключалась цель меро­приятий. Громоздкая смесь активов, собранных под вывеской «Beatrice», должна была быть разделена и возвращена более умелым владельцам. В результате компания с почти столетней историей пере­стала существовать.

Исчезновение компании, просуществовавшей столько лет, может показаться печальным, но это было практически неизбежно в условиях изменившейся среды. Приобретение контрольного пакета акций «Beatrice» только ускорило неизбежное. Если бы «Beatrice» не разде­лился, нефункциональный конгломерат скончался бы, прихватив с со­бой в могилу все свои подразделения. После распада компании, по крайней мере, большинство подразделений выжили, пусть и сменив владельцев.

Некоторые сотрудники компании, особенно в головном офисе, конечно, потеряли работу. Но другие наемные работники остались в выигрыше, потому что у них появилась возможность создавать больше стоимости и больше зарабатывать, не встречая препятствий со стороны несоответствующих своей должности управляющих. Еще одни выигра­ли потому, что получили возможность должным образом руководить предприятием. Получив денежные средства на покупку доли акций «Beatrice», Реджинальд Лыоис стал первым чернокожим исполни­тельным директором в рейтинге «Fortune 500».

Изменения в управлении компанией, осуществляемые посредст­вом поглощения или выкупа контрольного пакета акций менеджера-

106

Часть I

ми, — это еще один пример разрыва между общественным мнением и реальностью финансовой системы. Немногие стали причиной столь же сильного возмущения, как захватчики-«рейдеры», например, Т. Бун Пикенс, который в 1980-х гг. предпринял несколько попыток враж­дебных поглощений нефтяных компаний. По распространенному мне­нию, кредо таких людей, собирательным образом которых является бессмертный Гордон Гекко из фильма «Уолл-стрит», состоит в сле­дующем: «Жадность — это хорошо». Их часто изображают стервят­никами, которые зарабатывают на разрушении стабильных компаний, увольняют сотрудников, посвятивших компании всю свою жизнь, и эксплуатируют оставшихся работников, платя им мизерное жалование. На самом деле, как говорит Джерри Стериер в популярной экранизи­рованной пьесе «Чужие деньги», их роль схожа с функцией гробовщи­ков и могильщиков — профессиями отталкивающими, но абсолютно необходимыми для того, чтобы общество нормально функционировало. Экономика не может динамично развиваться, если денежные средства не перераспределяются из умирающих секторов в развивающиеся. Именно этот процесс ускоряют «корпоративные рейдеры». Чтобы по­нять, насколько важен этот процесс, достаточно взглянуть на ситуацию в Японии, где экономика пытается равномерно распределить нагрузку, и «больные» компании и банки истощают силы «здоровых» фирм.

Поглощение компаний — лишь один, и не обязательно самый эффективный, способ борьбы с корпоративными растратами. Институ­циональные инвесторы, владеющие крупными пакетами акций компа­нии, также могут оказывать давление на ее администрацию. Большая доля институциональных инвесторов среди собственников очевидно коррелирует с большей стоимостью компании³⁰. В среднем в США по­вышение доли институциональных инвесторов среди собственников на 1 % дает прирост стоимости компании на 0,6 % (в процентах от нетто-капитала), или 125 млн долл., для фирмы среднего размера. Естест­венно, вполне возможно, что институциональные инвесторы просто предпочитают осуществлять вложения в компании с более высокой стоимостью, а их действия не оказывают прямого влияния на стои­мость фирмы. Но есть способы исключить это объяснение. Когда фирма входит в рейтинг «S&P 500», многие взаимные фонды, следя-