Глава 5

Пределы финансового развития

Никто не станет сомневаться в необходимости наличия денежных средств для реализации человеческих устремлений, и немногие усом­нятся в том, что риск дорого обходится. Но финансовые рынки — это только один способ соединить деньги и идеи, распределяя связанный с ними риск. Есть и другие пути. Например, компании могут использо­вать внутренние потоки денежной наличности или свой капитал, чтобы покупать идеи у рационализаторов — или просто нанимать рациона­лизаторов на постоянную работу. Таким образом, они могут обойтись без некоторых функций финансовой системы. Как мы можем опреде­лить, хорошо ли финансовое развитие само по себе обеспечивает со­единение денег и идей, распределение риска и сокращение стоимости привлечения заемных средств? Вопрос особенно уместен, если вспом­нить, что финансовые рынки могут неверно распределять денежные средства, а финансовое развитие — повышать степень риска.

Учитывать только уровень благосостояния страны недостаточно. Этот уровень может быть высоким благодаря богатым запасам природ­ных ресурсов в стране или счастливо сложившимся историческим усло­виям. 200 лет назад обитатели Гаити и Барбадоса были богаче жителей США, а вплоть до начала XVIII в. уровень развития Северной Америки не превышал уровень развития Южной¹. Однако, в конце концов, эф­фекты экономического роста вышли на первый план относительно эф­фектов начальных условий. Поэтому нам следует больше доверять воз-

Глава 5

165

можностям финансовой системы по улучшению условий человеческого существования, если мы хотим показать, что развитие финансового сек­тора страны повышает темпы ее экономического роста.

Столь же важна способность финансовой системы обеспечить по­явление конкурентов у влиятельных компаний. Конкуренция всегда полезна для граждан страны. Но в той степени, в которой осуществля­ется финансирование новых игроков, также распространяются новые возможности и привносятся свежие идеи. Далее, финансовая система обеспечивает экономическую мобильность, во многом так же, как де­мократия способствует политической и социальной мобильности.

Конечно, найти случаи, «доказывающие» что-либо, так же легко, как и случаи, подтверждающие обратное. Чтобы попытаться решить вопросы, поднятые нами по поводу последствий финансового развития, в этой главе мы рассмотрим данные меж- и внутристрановых исследо­ваний, которые систематически проводятся в различных странах. Нач­нем со связи между финансовой системой и экономическим ростом.

Финансовая система и экономический рост

В пользу того, что развитый финансовый сектор и сильная эко­номика сопутствуют друг другу, свидетельствует множество данных². Но для того, чтобы сделать вывод о том, что финансовое развитие вносит свой вклад в укрепление экономики, этого недостаточно. Эко­номисты тщательно различают простую корреляцию (два события происходят одновременно) и причинно-следственную связь (одно со­бытие является причиной другого), поскольку для экономической по­литики это различие может быть очень существенным.

Пояснить данное различие можно на примере. Птицы улетают с железнодорожных путей, когда приближается поезд. Улетающие птицы и приближающийся поезд — коррелирующие события, но первое не влечет за собой последнее. Если мы не определим направление при­чинно-следственной связи, корреляция, которую мы наблюдаем, может подать странные идеи. Чтобы ускорить прибытие опаздывающего по-

166