Часть III

естественного способа модификации системы привилегий таким обра­зом, чтобы те, кто находился внутри нее и изначально не имел приви­легий, в конечном итоге не получили бы чрезмерный объем привиле­гий, а для тех, кто находился вне системы, отказ в доступе к ней не стал бы еще более тягостным.

Однако, в конце концов, изменения во внешней среде и негиб­кость системы связей способствовали ее крушению и привели к вос­становлению рынков в наши дни. К этому мы сейчас и обратимся в следующей главе, чтобы, описав полный круг, вернуться в сегодняш­ний день.

Глава 11

Упадок и разрушение капитализма связей

В первые два десятилетия после второй мировой войны система управляемой конкуренции, которую мы называем капитализмом свя­зей, казалось, работала хорошо: и в континентальной Европе, и в Японии, где данная система глубоко укоренилась, в условиях полити­ческой стабильности наблюдались феноменальные темпы роста эконо­мики. Но этот рост в течение послевоенных десятилетий замаскировал три серьезные проблемы. Во-первых, система, основанная па личных связях, не поощряла радикальные инновации. Изначально, когда главной задачей было восстановление экономики, серьезной необходи­мости в этом не было, но позже ситуация изменилась. Во-вторых, ко­гда развитие рынков подавлялось, не было ясно, где можно размещать монопольную прибыль, производимую системой. Наконец, система не могла эффективно осуществлять переброс ресурсов из умирающих от­раслей промышленности в перспективные. Дальнейшие события, в ко­нечном итоге, выявили эти проблемы.

Однако к отказу от капитализма связей привела не только его внутренняя слабость, но и увеличивающееся давление в целях повы­шения эффективности, исходящее от международных финансовых рынков. Бреттонвудское соглашение, в итоге, не смогло ограничить прохождение потоков капитала через границы. Объемы международ­ного движения капитала, поначалу небольшие, резко увеличились. Это создало политические и экономические условия для возрождения кон-

338

Часть III

курентных рынков, что мы и наблюдаем па протяжении последней четверти XX в. Чтобы разобраться во всем вышеозначенном, следует начать с рассмотрения того, как функционировал капитализм связей в сфере финансов. Мы подробно изучаем данную систему, потому что считаем: именно она, а не социализм, была естественной альтернати­вой свободным рынкам. Чтобы сделать разумный выбор, мы должны лучше понять ее сильные и слабые стороны.

Финансовая система, основанная на связях, в действии

В таких странах, как Германия или Япония, финансовая система, основанная на личных связях, просуществовала гораздо дольше, и ук­репилась заметно глубже, чем, например, в США или Великобритании. В начале 1990-х гг. финансовый сектор Германии все еще в основном опирался на личные взаимоотношения, тогда как в США и Великобри­тании основой финансовых систем стал рынок. Поэтому изучение раз­личий между этими странами в данный период поможет понять, чем система, основанная на личных отношениях, отличается от системы, основанной на рыночных отношениях. Грубо говоря, в первых странах капитал циркулирует внутри некоторой группы взаимосвязанных ком­паний и организаций, в то время как во вторых — компаниям часто приходится привлекать и возвращать денежные средства независимым сторонам; отсюда термины «финансовая система, основанная на свя­зях» и «система независимого финансирования». Данные системы так­же именовались «рейнским капитализмом», или «системой, основан­ной на банках», — с одной стороны, и «а}ило-саксо}1Ским капитализ­мом», или «системой, основанной на рынке», с другой.

Например, в 1994 г. в США лишь 16 % средств, привлеченных компаниями, были предоставлены банками, а на долю средств, при­влеченных посредством эмиссий ценных бумаг (например, облигаций или оборотных документов), приходилось 49 %¹. В отличие от банков­ских ссуд, ценными бумагами легко торговать, а держащие их инве­сторы обычно предпочитают, чтобы компания, осуществившая эмис-