Часть I

ции и открывает новый спектр возможностей для физических и юри­дических лиц. Чем можно доказать это утверждение?

Развитие финансового сектора, что очевидно, облегчает появле­ние на рынке новых игроков. Дерегуляция банковского сектора США, на которую мы ссылались ранее, привела к значительному повышению уровня развития и конкуренции финансового сектора в тех штатах, ко­торые ее провели. Темпы создания новых предприятий после дерегуля-ции в данных штатах значительно возросли¹². Аналогичным образом, в странах с более развитыми финансовыми системами создается больше новых предприятий. Этот эффект еще более очевиден в отраслях, кото­рые в большей степени зависят от внешнего финансирования. Вышеска­занное заставляет предположить, что доступность финансовых средств действительно является причиной подобного повышения¹³.

Однако тот факт, что развитие финансового сектора облегчает по­явление новых игроков, не означает автоматического снижения уровня экономической концентрации: устойчивые компании выигрывают от финансового развития даже больше, чем новые игроки: их доля в об­щем объеме произведенной продукции растет, и они выживают конку­рентов из отрасли. Таким образом, нам следует рассмотреть непосредст­венное влияние развития финансового сектора на конкуренцию.

Одним из показателей уровня конкуренции является размер при­были. При прочих равных в условиях рынка с более высокой степе­нью конкуренции компания должна иметь меньший размер прибыли. Если компании в областях с более широким доступом к финансовым средствам имеют более низкий размер прибыли, это означает, что дос­туп к денежным средствам повышает степень конкуренции. Чтобы убедиться в этом, отправимся в Италию, где имеются огромные разли­чия между регионами в качестве инфраструктуры, необходимой для правильного функционирования финансовой системы (например, в эффективности судебной системы). Различия в уровне развития ин­фраструктуры оказывают влияние на степень доступности финансовых средств: индивидуумы со сходными личными качествами в одних ре­гионах имеют в два раза большую вероятность получить отказ в займе, чем в других, даже при учете значимых экономических факторов.

Данные региональные различия в доступности денежных средств, очевидно, влияют на конкуренцию на местном уровне. Размер

Глава 5

173

прибыли компаний в наиболее развитых в финансовом плане регионах на 1,6 процентных пунктов ниже — примерно на треть меньше сред­ней величины размера прибыли в 5,9 %, — чем в регионах с наимень­шим уровнем развития финансового сектора. К счастью, это влияние значимо лишь для предприятий малого и среднего бизнеса: крупные компании могут привлекать средства в общенациональном масштабе, а конкуренция в отраслях с крупными предприятиями не должна быть подвержена влиянию регионального финансового развития¹⁴.

Возможно, наиболее убедительное свидетельство влияния финан­совой системы на конкуренцию появилось бы, если бы мы обнаружили отрасль, в которой основным барьером к появлению новых игроков являлся бы доступ к капиталу, а затем сравнили бы уровень конку­ренции в данной отрасли в ряде стран на протяжении определенного периода времени.

Такая отрасль существует — это производство текстильных из­делий из хлопка. Ее исследовал Стивен Хейбер, историк экономики из Стенфордского университета¹⁵. Исторически минимально возможный рентабельный масштаб производства в данной отрасли не был боль­шим; таким образом, влиятельные игроки не могли воздвигнуть слиш­ком высокие барьеры для новых игроков, построив огромные заводы. Более того, на протяжении изученного периода — со второй половины XIX до первой половины XX в. — в отрасли было лишь несколько важных патентов, а реклама не играла значительной роли. В результа­те основным барьером для потенциальных новых игроков был объем финансирования, необходимый для приобретения относительно не­большого завода, оборудования и найма рабочей силы. Хейбер срав­нил данную отрасль в двух странах, которые избрали крайне различ­ные пути к финансовому развитию, — Мексике и Бразилии.

Финансовые рынки в Мексике и Бразилии в конце XIX — начале XX вв.

На протяжении почти всего XIX в. мексиканское государство имело лишь несколько источников дохода, например таможенные по-

174