Глава 11

347

частую приходилось таскать свой проект от двери к двери, пока они не находили венчурного капиталиста, готового раскрыть чековую книжку.

В условиях экономики, основой которой являются личные связи, венчурные капиталисты встречаются редко, поскольку им требуется па­дежная система раскрытия информации — не только для того, чтобы искать молодые компании, но и потому, что они получают прибыль с этих фирм только тогда, когда компании выходят па публичный рынок ценных бумаг. Чтобы заплатить адекватную цену за акции, индивиду­альные инвесторы должны точно знать, что происходит внутри компа­нии, в чем им может помочь раскрытие достоверной информации¹².

В последние несколько лет в континентальной Европе финансовые системы, основанные на связях, уступают место независимым рыноч­ным отношениям, характерным для США и Великобритании. Некото­рые из европейских стран учредили новые фондовые рынки — напри­мер, «Neuer Markt»* в Германии или «Nouveau Marche»* в Париже.

Возможно, некоторые из этих рынков были основаны в приступе эйфории фондовых рынков, а не в результате коренного изменения подхода к финансовой системе (и не пережили смены технологии), однако для наших целей особенно интересно то, как появление этих рынков повлияло па объемы венчурного финансирования. Эти объемы значительно увеличились в тех странах, где были организованы рынки с более строгими требованиями по раскрытию информации по сравне­нию с ранее принятыми стандартами¹³, и причиной тому является не только влияние самого появления нового рынка, поскольку в тех стра­нах, которые ввели такие же или более мягкие стандарты раскрытия информации па своих новых рынках, увеличения объемов венчурного финансирования не произошло. Следовательно, чем выше уровень раскрытия информации, тем проще осуществлять финансирование на основе независимых отношений и находить новые революционные тех­нологии.

Однако даже в условиях доступности финансирования старые иг­роки не обязательно начнут запуск проектов, успех которых приведет к

Новый рынок (нем., фр.).

348

Часть III

революционным изменениям. Технологический прогресс может обесце­нить опыт руководства компании: стандарт отрасли ИТ был установлен персональным компьютером «IBM», но постоянно развивали данную технологию и получили большую часть прибыли «Intel» и «Microsoft». То, что «IBM» не использовала всех возможностей персонального ком­пьютера, отчасти объясняется тем, что стратегия компании разрабаты­валась управляющими, которые приобрели первый опыт в работе с большими ЭВМ. Пытаясь избежать перераспределения ресурсов в ущерб работе с большими ЭВМ, менеджеры ограничили разработку персональных компьютеров, что подорвало ведущие позиции «IBM» в отрасли. Например, «"IBM" снизила эффективность своего пакета про­грамм для обработки текстов «Displaywrite» [для персональных компь­ютеров], ограничив его возможности по обработке электронной почты, которая стала чрезвычайно популярным приложением. Это было в те времена, когда «IBM» предполагала, что печатание текстов в основном будет производиться на больших ЭВМ или мини-ЭВМ, а разработчики больших ЭВМ хотели защитить свою систему электронной почты для больших ЭВМ, именуемую «PROFS», исключив электронную почту из функций персонального компьютера. К тому же лица, ответственные за производство больших ЭВМ, утверждали, что сотни тысяч секретарей привыкли к «PROFS» и версии «Displaywrite» для больших ЭВМ и не хотят переходить на новые программы»¹⁴.

Если бы не «Intel», «Microsoft», «Compaq», «Dell» и многие другие компании, неизвестно, получил бы персональный компьютер такое широкое признание, как сейчас. Если бы развитием отрасли за­нимались только «IBM» и «DEC», возможно, мы бы до сих пор ис­пользовали персональные компьютеры в качестве усложненных вари­антов калькуляторов и пишущих машинок.

Таким образом, роль молодых фирм особенно важна, когда су­ществует потенциал для революционных перемен, поскольку они не заинтересованы в сохранении статус-кво. Более высокий уровень рас­крытия информации и прозрачности и связанный с этим свободный доступ к финансовым средствам способствуют появлению новых ком­паний, что являет собой резкий контраст по отношению с системе, ос­нованной на личных связях, в условиях которой потенциальные новые