Глава 8

275

на инвесторов, которые до того ограничивали переток капитала между двумя странами. Соглашение было неожиданным. К тому моменту Ка­нада и США уже несколько раз достигали последнего этапа перегово­ров по освобождению торговли, но на этом все и заканчивалось. На этот раз консервативное правительство Брайана Малруни, которое под­держивало свободную торговлю, объявило внеочередные выборы. Ре­зультаты опросов не предвещали консерваторам удачи, но неожиданно для всех они победили. Поскольку участники рынков были удивлены результатами выборов, одним из способов понять, как соглашение по­влияло на различные виды компаний, будет изучение того, как объяв­ление о победе консерваторов повлияло на цены их акций.

Результаты выборов повлияли крайне отрицательно на цены ак­ций компаний, контролируемых наследниками их основателей — на­шими классическими старыми игроками, — в то время как цены акций компаний, контролируемых предпринимателями, поднялись. Вердикт рынка был безошибочным: условия открытых границ действительно неблагоприятны для влиятельных игроков с устойчивыми позициями.

Резюме

Мы закончили предыдущую главу, указав на то, что против фи­нансовой системы ополчились могущественные силы — влиятельные круги, противостоящие изменениям, причиной которых становится свободный доступ к финансовым средствам. Есть некоторые обстоя­тельства, в которых влияние этих сил можно преодолеть — например, когда в обществе происходят значительные политические изменения. Бывают обстоятельства, в которых собственные интересы влиятельных кругов совпадают с общественными интересами. Один из случаев — когда открываются новые рынки или появляются новые технологии. Влиятельные круги, перед которыми открываются новые обширные инвестиционные возможности, не могут полагаться на традиционные источники финансирования (такие, как внутренняя денежная налич­ность) и добиваются большей доступности финансовых средств. Ана­логичным образом, когда границы страны открываются для внешней

276

ЧлстьII

торговли, доходы влиятельных промышленников могут иссякнуть, в то время как им будут требоваться масштабные инвестиции, чтобы конкурировать с иностранцами.

К сожалению, не очевидно, что финансовая система будет разви­ваться, даже когда влиятельные промышленники нуждаются в финан­сах. Влиятельные круги могут ограничить доступ к финансам еще больше, особенно если они объединят усилия с государством. История показывает, что вероятность развития финансовой системы высока только тогда, когда возможность государства оказывать кому-либо по­кровительство ограничена. Открытие границ страны потокам капитала (а не только торговым потокам) отчасти дисциплинирует государство, что заставляет предположить — именно удачное сочетание потребности в финансировании со стороны влиятельных кругов и сдерживания го­сударственного вмешательства вследствие открытости границ потокам капитала обеспечивает улучшение качества финансовой инфраструкту­ры. Взрывной рост финансовых рынков во всем мире в последние три десятилетия обусловлен большей открытостью мировой экономики.

До сих пор мы рассматривали условия, в которых преодолевается политическое противодействие развитию финансового сектора. Но как только образуется некая финансовая инфраструктура, останется ли фи­нансовый сектор здоровым? Статистические данные отнюдь не внушают уверенности в этом вопросе. Во всем мире с 1930 по 1980 г. объемы финансовых рынков сократились. Чем можно объяснить этот поворот? Отчасти у нас уже есть ответ: объемы иностранного капитала в течение почти всего этого периода были крайне незначительны, что создало ус­ловия, в которых влиятельные круги могли вновь начать противодейст­вие развитию финансового сектора. Но почему страны закрывают свои границы потокам капитала? Может ли это повториться?

Чтобы ответить на эти важные вопросы, мы должны пролить свет на период с 1930 по 1980 г. Мы должны понять экономическую и политическую среду того времени и появившуюся тогда альтернативу рыночной экономике, а также то, почему ее реализация не увенчалась успехом, и порожденные ею проблемы. Это тема последующих глав.