Глава 8

273

Рыночная капитализация и открытость в 1913 г.

со со

Великобритания

Бельгия

Q.

_I

О СО "О" m

ГО

С.

го

1 —

0.5 —

о—

Франция

Австрия Канада

Япония

Швеция Германия Австралия США

Россия Норвегия Италия

50

Швейцария Нидерланды

100

"Г

150

Открытость х индустриализация

С 1930 по 1980 гг. объемы зарубежных потоков капитала резко снижались по причинам, которые мы рассмотрим далее, и начали по­вышаться только в последней четверти века. К концу века они вновь достигли уровня начала века (относительно таких показателей экономи­ческой деятельности, как мировой ВВП). График для 1997 г., постро­енный по тому же принципу, что и приведенный здесь график для 1913 г., дает сходную картину. Страны, больше открытые торговле в начале и в конце века, имеют более развитые финансовые рынки.

Более подробный анализ данных заставляет предположить, что прямая зависимость между открытостью торговли и объемом рынка ценных бумаг страны гораздо слабее или не существует в период с 1930 по 1980 г., когда объемы потоков капитала, проходящих через границы, были гораздо меньше. Таким образом, и торговля, и иностранные пото­ки капитала действительно важны для финансового развития.

Конечно, мы зафиксировали не более, чем корреляцию между открытостью и объемом рынков капитала. Эконом етрические методы показывают, что первое с большой вероятностью является причиной

274

Часть II

второго³⁸. Но даже так это всего лишь косвенное подтверждение того, что открытые границы сдерживают власть влиятельных кругов. Скеп­тический читатель потребует более прямых свидетельств влияния от­крытости на финансовое развитие — в особенности того, что она огра­ничивает власть или изменяет стимулы влиятельных кругов.

Такие свидетельства есть. Как мы говорили выше, каждый год журнал «Forbes» публикует список миллиардеров всего мира, разбивая их на две группы: тех, кто унаследовал свое состояние, и тех, кто соз­дал его посредством предпринимательской деятельности. Мы показали, что бедному, по талантливому предпринимателю проще пробиться в ус­ловиях развитой финансовой системы, предоставляющей широкий дос­туп к денежным средствам. Поэтому в условиях развитой финансовой системы доля миллиардеров, самостоятельно добившихся успеха, долж­на быть выше. Напротив, в условиях непрозрачной системы, которая защищает финансовые круги от конкуренции, даже некомпетентным наследникам несложно сохранить свои состояния. Как мы показывали в главе 5, объемы состояний миллиардеров, которые «сделали себя са­ми», больше в странах с более прозрачной и развитой финансовой сис­темой. Что более важно, в странах с более низкими барьерами на пути прямых иностранных инвестиций отношение унаследованного состоя­ния миллиардеров к ВВП меньше, а отношение состояния «самостоя­тельных» миллиардеров к ВВП больше³⁹.

Более низкие барьеры на пути внешней конкуренции и более слабые позиции старых игроков, очевидно, сопутствуют друг другу. Неясно, насколько это следствие того, что страна, где влиятельные круги занимают доминирующее положение, создает высокие барьеры на пути внешней конкуренции, и насколько это зависит от того, что внешняя конкуренция размывает экономическую власть влиятельных кругов. Вне зависимости от того, какой именно механизм здесь дейст­вует, вывод очевиден: иностранные конкуренты, совместно с новыми игроками внутри страны усложняют жизнь старых игроков.

Этот вывод подтверждается данными о влиянии канадско-американского Соглашения о свободной торговле в 1988 г.⁴⁰ Соглаше­ние снизило торговые барьеры между Канадой и США и, что, воз­можно, более важно, отменило все виды дискриминационных налогов