Часть II

сякли. Вместо того, чтобы быть источниками средств, они начали вы­качивать деньги, требуя в тяжелые времена помощи посредством крупных займов. Когда иссякли возможности публичных финансовых рынков, «Credit Mobilier» стало их единственной надеждой.

Более того, вместо того, чтобы следовать разумной банковской практике и держать высокодиверсифицированный портфель ценных бумаг, братья Перейр пали жертвой высокомерия, которому часто под­вержены успешные финансисты, — им казалось, что все, к чему они прикоснутся, обратится в золото. Одна из первых учрежденных ими компаний была основана в 1854 г. в Париже для городской реконструк­ции. «Societe Immobiliere» (так она называлась) вскоре оказалась впу­тана в другой проект братьев Перейр — постройку Суэцкого канала. Предвидя, что с открытием канала Марсель превратится в один из крупнейших портов мира, компания приобрела крупные земельные уча­стки возле Марселя и начала их разработку с помощью средств, полу­ченных от «Credit Mobilier». Но земля по своей природе является не­ликвидным активом для инвестиций, особенно осуществленных по принципу «предложение рождает спрос». К 1865 г. объемы займов, предоставленных «Credit Mobilier» компаниям, составляли 55 млн франков, 52 млн из которых были предоставлены «Societe Immo­biliere».

В этом и заключалась коренная проблема «Credit Mobilier». У него было мало возможностей для того, чтобы финансировать инве­стиции в неликвидные активы, потому что государство контролирова­ло его доступ к долгосрочному финансированию. А на государство оказывали влияние соперники «Credit Mobilier» — Банк Франции и Ротшильды, которые, увидев, что правительство Луи Бонапарта — это всерьез и надолго, лестью вернули его расположение¹⁰. Поэтому, ко­гда в сентябре 1855 г. братья Перейр объявили об эмиссии долгосроч­ных облигаций, правительство сначала попросило отложить эмиссию, чтобы избежать нагрузки на рынок капитала, а затем вынудило их от­ложить эмиссию на неопределенный срок¹¹. Постоянные нападки братьев Перейр на политику Банка Франции тоже не помогали делу. Поэтому, в 1863 г. предложение братьев Перейр удвоить капитал «Credit Mobilier» опять отклонили.

Глава 8

251

С ростом объема займов «Societe Immobiliere» братья Перейр на­конец получили разрешение на привлечение нового капитала в обмен на ряд модификаций своего устава, которые еще сильнее ограничили их свободу действий. Но было уже слишком поздно. Новый капитал про­сто провалился в бездонную яму «Societe Immobiliere». Акционеры на­чали беспокоиться, и цены на акции «Credit Mobilier» обрушились. На грани банкротства братья Перейр обнаружили, что финансовые инсти­туты не желают предоставлять им займы, и обратились в Банк Фран­ции, чтобы выпутаться из ситуации с «Societe Immobiliere».

Согласно Рондо Камерону, «...первой реакцией членов правления [Банка Франции] было возмущение и негодование. Их просят спасти людей и организацию, которые в течение 15 — нет, 37 — лет и словом, и делом, нападали на них и пытались отнять их привилегии и положе­ние!»¹². Однако в итоге в Банке Франции поняли, что полный крах та­кого крупного учреждения, как «Credit Mobilier», окажет отрицатель­ное влияние на экономику в целом, и решили вмешаться, по меньшей мере, для того, чтобы обеспечить надлежащий порядок банкротства. В обмен на это банк потребовал, чтобы братья Перейр ушли в отставку со своих постов. Интересно, что на посту председателя Исаака Перейра сменил бывший управляющий Банка Франции; он занимал этот пост во время реструктуризации общества. «Credit Mobilier» не прекращало полностью своей деятельности вплоть до Великой депрессии 1930-х гг., но оно оставалось лишь тенью себя прежнего.

Крах «Credit Mobilier» во многих отношениях является классиче­ским уроком по поводу того, как надо управлять финансовым предпри­ятием: проводить диверсификацию; адекватно оценивать возникающие риски; поддерживать баланс активов и пассивов; сохранять ликвид­ность или, по крайней мере, завести друзей, которые в случае необхо­димости будут готовы эту ликвидность предоставить... Все эти уроки были проигнорированы. «Credit Mobilier» не очень хорошо финансиро­вало своих клиентов: банкротство «Credit Mobilier» нанесло им несиль­ный ущерб, что заставляет предположить — ни один из них не занимал особого положения, или они увидели дурные предзнаменования и при­обрели альтернативные источники финансирования к тому моменту, как «Credit Mobilier» потеряло возможность предоставлять кредиты¹³.

252