2. Биржевое законодательство

38. Швейцарская биржа SIX (SIX Swiss Exchange, до августа 2008 г. - SWX Swiss Exchange) - первичный торговый институт, учрежденный в соответствии с Законом о биржах и торговле ценными бумагами. Она является саморегулирующейся организацией (ст. 4 Закона о биржах и торговле ценными бумагами) <25>. В Швейцарии SIX является оператором биржевой платформы для торговли ценными бумагами (совершения кассовых сделок - сделок, выполняемых непосредственно после их заключения). Помимо этого она - партнер Германской биржи DBAG (Deutsche AG) по торговле финансовыми дериватами (производными финансовыми инструментами) на специализированной платформе Eurex (European Exchange). Правовое оформление соответствующего соглашения о сотрудничестве носит модельный характер, представляет собой некий образец создания биржами "совместного предприятия" (§ 9).

--------------------------------

<25> По саморегулированию см. ст. 4 Закона о биржах и торговле ценными бумагами, положения которой сформулированы следующим образом:

"1. Биржа сама организует ведение дел, управление и надзор, соответствующие ее деятельности.

2. Свои регламенты и их изменения она представляет на утверждение в FINMA (Федеральная служба надзора за финансовым рынком)".

39. Однако Закон о биржах должен содержать и положения, регламентирующие деятельность торговцев ценными бумагами. Наиважнейшими из них являются банки. Невыясненным при этом остается вопрос, насколько оправдано существование дуалистической системы (предусматривающей выдачу банкам отдельной лицензии на осуществление банковской деятельности и отдельной лицензии на торговлю ценными бумагами).

40. Закон о биржах и торговле ценными бумагами, призванный обеспечивать функционирование и прозрачность рынков, также содержит положения, регулирующие раскрытие информации о существенных долях участия в капитале компаний (с градациями, основанными на пороговых величинах), и положения о публичных предложениях по поглощению. Обеспечением реализации основных положений занимается не только орган надзора, но и биржа (место опубликования информации), а также специальный орган (комиссия по поглощениям).

3. Закладные листы и ипотечные организации

41. Секьюритизация кредитов, обеспеченных залогом недвижимого имущества, не является чем-то новым. Однако после недавнего кризиса в США (субстандартные кредиты) она обрела печальную известность. Существующий в Швейцарии уже с 30-х годов прошлого века соответствующий Закон (Закон о выпуске закладных листов <26>) зарекомендовал себя, с одной стороны, как устойчивый к кризисам, с другой стороны, как способный к развитию (§ 14).

--------------------------------

<26> Закон о выпуске закладных листов.

IV. Системная защита

1. Микро- и макропруденциальный надзор

42. Помимо этого, недавно стала очевидной и непосредственная важность системной защиты (§ 1 N 51 и далее): стало ясно, что компоненты финансовой системы фундаментальным образом связаны друг с другом как в благоприятных, так и в неблагоприятных обстоятельствах, и изменения в одной сфере могут привести к изменениям в другой. Поэтому все больше разграничивается микропруденциальный и макропруденциальный надзор. Однако провести между ними четкую границу сложно.