- •1. Предисловие к русскому изданию 2012 года
- •§ 1. Введение и обзор
- •I. Введение
- •II. Развитие финансового права
- •III. Понятия
- •1. Триада: системная защита (макропруденциальный надзор),
- •2. Содержание
- •3. Источники
- •4. Правила и принципы
- •5. Стандарты
- •6. Экскурс: рамочные законы
- •1. Финансовая система
- •2. Индивидуальная и функциональная защита
- •3. Защита потребителей
- •4. Риски и управление рисками
- •5. Кризис
- •6. Уголовное право как функциональная защита
- •1. Саморегулирование
- •2. Правила поведения - Rules of conduct
- •1. Финансовые посредники
- •2. Выгодоприобретатель
- •3. "Крупный акционер": квалифицированное участие
- •4. Концерны
- •5. Экскурс: универсальный финансовый концерн
- •1. Финансовые услуги
- •2. Биржа
- •3. Первичный и вторичный рынок
- •4. Ценные бумаги
- •5. Бездокументарные ценные бумаги и требования
- •6. Производные инструменты и финансовые продукты
- •7. Кредитование в форме ценных бумаг
- •8. Внебиржевые продукты
- •9. Структурированные продукты
- •10. Секьюритизация
- •11. Базовые нормы регулирования финансовых рынков
- •§ 2. Цифры и факты
- •I. Введение
- •II. Швейцарский банковский сектор
- •III. Швейцарские инвестиционные фонды
- •IV. Швейцарский сектор страхования
- •V. Инфраструктура швейцарских финансовых рынков
- •VI. Экскурс: индексы
- •§ 3. Международные институты и международное сотрудничество
- •I. Обзор
- •II. Кризисы и международная финансовая архитектура
- •1. Стимулирование прозрачности
- •2. Укрепление национальных финансовых систем
- •3. Концентрация деятельности мвф на предотвращении кризисов
- •4. Привлечение частного сектора
- •5. Последовательная либерализация фондовых рынков
- •6. Проверка "офшорных финансовых центров"
- •7. Государственный суверенитет
- •1. Причины и последствия кризиса
- •2. Роль экономистов во время кризиса
- •3. Меры, принятые после кризиса
- •III. Международные стандарты
- •1. Что такое международные стандарты?
- •2. Функции
- •3. Институциональная база разработки стандартов
- •1. Общая информация
- •2. Оценка и проверка соблюдения стандартов
- •Раздел 3. Контроль регулирования валютного курса:
- •3. Экскурс: программа оценки финансового сектора мвф
- •IV. Бреттон-вудские учреждения
- •1. Общая информация
- •2. Международная валютная система
- •3. Роль золота в деятельности мвф
- •4. Участие Швейцарии в мвф
- •1. Задачи и цели
- •2. Мвф и Всемирный банк: взаимодействие институтов
- •3. Международный центр по урегулированию
- •4. Членство Швейцарии во Всемирном банке
- •V. Группа двадцати
- •1. План мероприятий по борьбе с финансированием терроризма
- •2. Мероприятия, связанные с финансовым кризисом
- •VI. Совет по финансовой стабильности (сфс)
- •1. Организационная структура
- •2. Цели
- •3. Устав
- •1. Ключевые стандарты
- •2. Рабочие группы, созданные до кризиса
- •3. Работа, проводившаяся в период финансового кризиса
- •VII. Банк международных расчетов (бмр)
- •1. Организационно-правовая форма
- •2. Основные органы, принимающие решения
- •1. Полномочия
- •2. Банк международных расчетов как коммерческий банк
- •3. Организации, связанные с Банком международных расчетов
- •4. Заседания, исследования и публикации
- •VIII. Базельский комитет по банковскому надзору (базельский комитет)
- •1. Соглашение о достаточности капитала 1988 г. (Базель-I)
- •2. Новое соглашение о достаточности капитала (Базель-II)
- •3. Три группы ключевых принципов нового соглашения
- •4. Вопросы международного взаимодействия
- •5. Реализация стандарта "Базель-II"
- •6. Предложения по усовершенствованию стандарта "Базель-II"
- •IX. Международная организация комиссий по ценным бумагам
- •1. Цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг
- •2. Правила поведения
- •3. Многосторонний меморандум о взаимопонимании
- •4. Прочая деятельность
- •5. Обязанности по раскрытию информации о публичных офертах
- •6. Сотрудничество Международной организации комиссий
- •X. Международная ассоциация органов страхового надзора (маосн)
- •1. Принципы
- •2. Стандарты
- •3. Руководства
- •XI. Объединенный форум
- •XII. Международные форумы (помимо группы двадцати)
- •XIII. Всемирная торговая организация
- •1. Историческая справка
- •2. Задачи и структура Всемирной торговой организации
- •3. Соглашение об учреждении вто
- •1. Основы
- •2. Принцип наибольшего благоприятствования
- •3. Обязательство по предоставлению доступа на рынок
- •4. Национальный режим
- •5. Прозрачность
- •1. Приложение по финансовым услугам
- •2. Временное соглашение
- •3. Соглашение по финансовым услугам (пятый протокол к гатс)
- •4. Договоренность об обязательствах по финансовым услугам
- •XIV. Организация объединенных наций
- •1. Резолюции о борьбе с терроризмом
- •2. Международная конвенция о борьбе
- •3. Всеобъемлющая конвенция о международном терроризме
- •4. Глобальная стратегия борьбы с терроризмом
- •XV. Организация экономического сотрудничества и развития (оэср)
- •§ 4. Финансовое право европейского союза
- •I. Введение
- •II. Обзор финансового права европейского союза
- •1. План действий в области финансовых услуг
- •2. Процедура Ламфалусси
- •3. Экономический и валютный союз
- •1. Законодательная инициатива
- •2. Комитеты
- •3. Валютный союз
- •III. Основные свободы в законодательстве ес
- •IV. Нормы вторичного права ес в области финансовых услуг
- •1. Директива о банках
- •2. Требования к размеру собственного капитала
- •3. Страхование вкладов
- •4. Возмещение средств инвесторов
- •1. Директива о платежных услугах
- •2. Единое европейское платежное пространство (sepa)
- •3. Клиринг и производство расчетов
- •1. Директива "о рынках финансовых инструментов"
- •2. Клиринг и производство расчетов
- •V. Новая структура надзора в европейском союзе
- •§ 5. Борьба с отмыванием денег, организованной преступностью и финансированием терроризма
- •I. Вводные замечания и краткий обзор
- •II. Правила надлежащего осуществления банковской деятельности (vsb 08): принцип "знай своего клиента"
- •1. Идентификация контрагента
- •2. Выявление выгодоприобретателя
- •3. Процедура для работы с организациями,
- •4. Носители профессиональной тайны
- •5. Санкции
- •III. Международные рекомендации
- •1. Целевая группа по финансовым мерам борьбы
- •2. Вольфсбергские принципы
- •3. "Патриотический акт" - Закон сша
- •4. Директива ес об отмывании денег
- •1. Конвенция оон
- •2. Меры, принимаемые Европейским союзом
- •IV. Борьба с отмыванием денег в швейцарии
- •1. Действующий закон
- •2. Практика применения закона
- •3. Надзорная концепция Закона об отмывании денег
- •4. Обязанности финансового посредника
- •5. Организационные требования
- •1. Исходная ситуация
- •2. Изменения в Уголовном кодексе
- •3. Изменения в Законе об отмывании денег
- •4. Изменения в таможенных правилах
- •1. Первое постановление службы надзора
- •2. Пересмотр Постановления об отмывании денег
- •3. Постановление о предотвращении отмывания денег
- •4. Постановление Федерального совета о профессиональном
- •5. Отношения с банками-корреспондентами
- •6. Контроль правовых и имиджевых рисков
- •V. Борьба с организованной преступностью в швейцарии
- •§ 6. Швейцарский национальный банк, валютная и финансовая система
- •I. Конституционные и законодательные основы валютной системы и деятельности швейцарского национального банка
- •II. Золото
- •III. Закон о валюте и платежных средствах
- •IV. Федеральный закон о национальном банке
- •1. Акционерное общество с особым законодательным статусом
- •2. Независимость и подотчетность
- •3. Органы Швейцарского национального банка
- •1. Проведение монетарной и валютной политики Швейцарии
- •2. Обеспечение ликвидностью
- •3. Снабжение наличными деньгами
- •4. Упрощение и обеспечение функционирования безналичных
- •5. Управление валютными резервами
- •6. Обеспечение стабильности финансовой системы
- •7. Международная валютная кооперация
- •8. Оказание банковских услуг Конфедерации
- •1. Введение
- •2. Функции Швейцарского национального банка
- •3. Надзор за минимальным размером резервов
- •4. Контроль над платежными системами и системами
- •5. Административная процедура и правовая защита
- •V. Пакет мер для ubs ag
- •1. Введение
- •2. Процедура передачи неликвидных активов
- •3. Кредит Швейцарского национального банка,
- •4. Правовая структура snb StabFund kGkK
- •5. Финансирование кредита Швейцарского национального банка
- •6. Ядовитая пилюля
- •1. Общая информация
- •2. Правовая основа
- •3. Условия предоставления займа с обязательной конвертацией
- •4. Выбор инструментов
- •5. Прекращение займа с обязательной конвертацией
- •VI. Крупные банки: "too big to fail"
- •1. Введение
- •2. Надзор за крупными банками в Швейцарии
- •3. Сотрудничество Швейцарского национального банка
- •4. Международные изменения
- •5. Швейцарская экспертная комиссия
- •6. Выводы
- •§ 7. Служба надзора за финансовыми рынками как комплексный надзорный орган
- •I. Пересмотр норм финансового надзора: служба надзора за финансовыми рынками как комплексный надзорный орган
- •1. Организационная структура
- •2. Органы службы надзора за финансовыми рынками
- •3. Финансирование и ответственность
- •4. Инструкции
- •II. Закон о службе надзора за финансовыми рынками
- •1. Аудит
- •2. Цели постановления о контроле за финансовыми рынками
- •3. Условия лицензирования
- •4. Контроль и координация действий
- •5. Аудит
- •1. Обзор
- •2. Другие инструменты надзора
- •I. Отзыв разрешения (ст. 37 Закона о службе надзора за финансовыми рынками).
- •1. Порядок назначения проверяющих
- •2. Принудительное применение финансового права проверяющими
- •3. Задачи и сферы действия
- •1. Обзор
- •2. Изменения в рамках введения в действие
- •3. Административные санкции:
- •4. Уголовно-правовые меры
- •1. Организационные проблемы
- •2. Международные проблемы
- •3. Первые результаты и новые проекты:
- •III. Контроль над финансовыми рынками в свете антимонопольного законодательства
- •IV. Сотрудничество швейцарских административных органов (административная помощь внутри страны)
- •V. Международная административная помощь
- •§ 8. Банки и банковский надзор
- •I. Необходимость в правовых нормах банковского надзора
- •II. Обзор источников банковского права
- •III. Определение термина "банк"
- •IV. Работа службы надзора за финансовыми рынками с несанкционированной (т.Е. Незаконной) деятельностью
- •V. Условия лицензирования
- •VI. Виды банков в поднадзорной сфере
- •1. Формы проведения электронных банковских операций
- •2. Правовые основы и практика службы надзора
- •3. Риски при осуществлении электронных банковских операций
- •VII. Правила коммерческой деятельности
- •1. Три группы ключевых принципов нового соглашения
- •2. Регулирование в Швейцарии
- •VIII. Отчетность
- •IX. Консолидированный надзор
- •X. Санирование банков, ликвидация банков (конкурсное производство) и защита прав вкладчиков
- •1. Принятие защитных мер
- •2. Процедура санирования
- •3. Ликвидация банка (конкурсное производство)
- •4. Страхование банковских вкладов
- •5. Проект Закона о страховании банковских вкладов
- •6. Ответственность учредителей, органов банка,
- •XI. Положение о международной передаче информации
- •XII. Контроль на местах
- •XIII. Невостребованные активы
- •XIV. Отраслевые соглашения и директивы
- •1. Конвенция XIII об упрощении инкассирования
- •2. Директива Объединения швейцарских банкиров
- •3. Директива Объединения швейцарских банкиров
- •4. Директива Объединения швейцарских банкиров
- •5. Директива Объединения швейцарских банкиров
- •6. Директива Объединения швейцарских банкиров
- •7. Соглашение швейцарских банков
- •8. Правила поведения торговцев ценными бумагами
- •9. Директива о распределении ценных бумаг
- •10. Директива Объединения швейцарских банкиров
- •§ 9. Швейцарское биржевое право: регулирование деятельности торговцев ценными бумагами, бирж и участников рынка
- •I. Швейцарское биржевое право
- •1. История
- •2. Цель закона и объем правовой защиты
- •3. Структура, содержание и сфера действия Закона
- •4. Определения и сфера регулирования
- •5. Структура административного контроля
- •1. Постановления к Закону о биржах
- •2. Другие нормативные акты и циркуляры
- •II. Регулирование деятельности торговцев ценными бумагами
- •1. Положения Закона о биржах и торговле ценными бумагами
- •2. Правила допуска к торгам, установленные
- •1. Обязанности по ведению журналов учета
- •2. Правила поведения
- •III. Биржевое регулирование
- •1. Основные принципы
- •2. Отдельные структурные области
- •1. Совет по регулированию
- •2. Служба биржевого регулирования six
- •3. Юридические службы
- •1. Применение санкций в отношении эмитентов
- •2. Применение санкций в отношении участников
- •1. Общие положения
- •2. Расследование
- •3. Процедуры комиссии по санкциям
- •4. Средства правовой защиты
- •5. Информирование общественности
- •1. Задачи
- •2. Состав, выборы и правила отклонения членов
- •3. Процедуры
- •1. Основные положения
- •2. Процедура разбирательства в арбитражном суде
- •3. Кассационная жалоба и пересмотр решения
- •I. Торги и узансы
- •1. Положения о торгах
- •2. Правила поведения членов биржи и торговцев
- •3. Биржевая торговля
- •4. Исполнение приказа
- •5. Книга заказов на торгуемые ценные бумаги
- •6. Стандартные лоты
- •7. Обязанность по раскрытию информации
- •8. Критические объемные сделки
- •9. Информационная политика six
- •10. Рыночный контроль
- •11. Узансы
- •12. Борьба с рыночными злоупотреблениями
- •14. Организационные обязанности торговцев ценными бумагами
- •I. Проверка кредитоспособности и составление рейтингов
- •1. Интернационализация
- •2. От virt-X к швейцарскому сегменту первого эшелона
- •IV. Международные биржевые альянсы - средство укрепления международного финансового сообщества
- •1. Кассовый рынок
- •2. Рынок производных инструментов
- •1. Scoach
- •2. Eurex
- •3. Nyse Euronext
- •4. Nasdaq omx Group, Inc
- •5. Индексная компания stoxx
- •6. Директива о рынках финансовых инструментов
- •7. Группа Чикагской товарной биржи: объединение Чикагской
- •8. Turquoise
- •10. Swiss Block
- •IX: запланированное слияние Deutsche ag (dbag)
- •2. Jiway и Nasdaq Deutschland
- •V. Клиринг и производство расчетов
- •1. Понятие и цель
- •2. Автономная вертикаль или горизонтальные сети
- •3. Многообразие в Европе
- •4. Пример проведения операции
- •1. Европейские тенденции
- •2. Другие международные инициативы в области
- •§ 10. Акционерное и биржевое право: регулирование
- •Деятельности эмитентов, раскрытия информации,
- •Слияний и поглощений; системы компенсаций,
- •В частности, в финансовом секторе
- •I. Акционерное общество в свете правовых норм рынка капиталов
- •1. Распределение полномочий
- •2. Оплата акций
- •3. Предложения по изменению законодательства с целью
- •II. Развитие организационно-правовой формы акционерного общества
- •1. Роль акционерного общества в экономике
- •2. Изменения в законодательстве
- •1. Общие сведения
- •2. Швейцарский кодекс наилучшей практики
- •I. Акционеры
- •II. Правление и руководство компании
- •III. Аудит
- •IV. Раскрытие информации
- •3. Директива
- •4. Правление
- •5. Внутренняя ревизионная комиссия
- •6. Руководство компании
- •7. Ответственность и наказуемость
- •1. Исходная ситуация
- •2. Действующие швейцарские нормы, включая новую
- •3. Влияние финансового кризиса на регулирование системы
- •4. Международные тенденции
- •5. Дальнейшее развитие регулирования вознаграждений
- •I. Доклад комиссии по правовым вопросам от 20 мая 2010 г.
- •III. Вопросы акционерного права
- •1. Именные акции
- •2. Акции на предъявителя
- •3. Голосующие акции с низкой номинальной стоимостью
- •4. Сертификаты долевого участия
- •1. Право голоса банков-депозитариев
- •2. Предоставление финансового отчета
- •3. Право акционеров на информацию и ознакомление
- •4. Проведение внеочередной проверки
- •5. Право на созыв собрания и внесение вопросов
- •1. Обзор
- •2. Изменения в законодательстве о рынках капитала
- •I. Резервы
- •IV. Котировка: допуск ценных бумаг к биржевым торгам
- •1. Пересмотр
- •2. Содержание регламента котировки
- •1. Требования к эмитентам
- •2. Требования к ценным бумагам
- •3. Обязанность публиковать информацию при котировке;
- •1. Периодическая отчетность
- •2. Правила составления отчетности
- •3. Сегментирование
- •4. Правила моментальной публикации существенных сведений
- •5. Директивы Швейцарской биржи
- •6. Независимость ревизионной комиссии
- •7. Последствия котировки на бирже с точки зрения
- •V. Обязанность по составлению проспекта и ответственность за содержание проспекта
- •VI. Облигации и сообщество кредиторов
- •VII. Обязанности по раскрытию информации в биржевой сфере
- •1. Общие сведения
- •2. Обязанность по раскрытию информации
- •3. Обязанность по раскрытию информации
- •VIII. Публичные оферты и обязанность по объявлению оферты
- •1. Общие сведения
- •2. Признаки обязательной оферты
- •3. Предварительная заявка об оферте
- •4. Информация для покупателя - проспект оферты
- •5. Обязанности целевой компании и меры защиты
- •6. Промежуточный результат
- •7. Дополнительный срок
- •8. Итоговый отчет
- •IX. Практика комиссии по слияниям и поглощениям (распоряжения)
- •X. Нападение и защита
- •§ 11. Дематериализация ценных бумаг
- •I. Вводные замечания
- •II. Концепция ценной бумаги
- •1. Определение глобального депонирования
- •2. Распоряжение ценными бумагами, находящимися
- •3. Депонирование в стороннем депозитарии
- •1. Определение
- •2. Распоряжение бездокументарными ценными бумагами
- •III. Статус депозитов в случае конкурсного производства в отношении банка-депозитария
- •IV. Международное частное право
- •1. Сфера действия
- •2. Применимое право
- •3. Ратификация
- •1. Сфера действия
- •2. Права владельца счета
- •3. Приобретение и продажа ценных бумаг,
- •4. Установление гарантий
- •5. Арест и конфискация имущества
- •6. Обязанности депозитария
- •7. Права владельца счета при ликвидации депозитария
- •V. Недостатки в прежних нормах швейцарского права
- •VI. Разработка закона о бездокументарных ценных бумагах
- •VII. Закон о бездокументарных ценных бумагах
- •1. Возникновение бездокументарных ценных бумаг
- •2. Прекращение существования бездокументарных ценных бумаг
- •1. Обеспечение кредитового сальдо бездокументарных ценных
- •2. Право на преимущественное удовлетворение требований
- •1. Распоряжение через кредитование счета
- •2. Установление обеспечения
- •3. Право владельца счета давать указания
- •4. Правила сторнирования
- •5. Защита добросовестного приобретателя
- •6. Обратная проводка
- •§ 12. Законодательство о фондах коллективных инвестиций
- •I. Законодательство о фондах коллективных инвестиций
- •1. Обзор
- •2. Общая либерализация норм
- •3. Расширение сферы действия
- •4. Введение новых форм юридических лиц
- •5. Соблюдение равенства швейцарских
- •6. Упрощенный проспект по структурированным продуктам
- •7. Полный пересмотр Закона о коллективных инвестициях
- •II. Закон о коллективных инвестициях
- •III. Фонды коллективных инвестиций
- •1. Контрактный инвестиционный фонд
- •2. Инвестиционная компания с переменным капиталом
- •3. Виды открытых фондов коллективных инвестиций
- •1. Коммандитное товарищество для коллективных инвестиций
- •2. Инвестиционная компания с постоянным капиталом
- •1. Лицензирование
- •2. Оформление разрешений
- •3. Правила поведения
- •I. Бухгалтерский учет, аудит и надзор
- •1. Бухгалтерский учет и аудит
- •2. Надзор
- •1. Базовое решение Федерального суда
- •2. Предпосылки ретроцессий
- •3. Надзорное регулирование в Швейцарии
- •4. Европейские тенденции
- •§ 13. Страховые компании и страховой надзор
- •I. Правовые основы
- •1. Закон о страховом надзоре
- •II. Обязанность предоставления информации и полномочия
- •2. Перестрахование
- •3. Закон о договорах страхования
- •II. Осуществление страхового надзора службой надзора за финансовыми рынками
- •III. Социальное страхование
- •IV. Новые тенденции
- •§ 14. Ипотечные закладные листы в швейцарии и ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью
- •I. Ипотечные закладные листы в швейцарии
- •1. Центры по работе с ипотечными облигациями
- •2. Формы ипотечных закладных листов
- •II. Ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью, и структурированные продукты секьюритизации
- •§ 15. Уголовные санкции в области финансового права и международная правовая помощь
- •I. К понятию "финансового уголовного права"
- •II. Уголовные нормы, защищающие правила поведения на финансовом рынке
- •III. Распространение ложных сведений о компании
- •IV. Мошенничество / подделка документов
- •V. Уголовные нормы, направленные на борьбу с коррупцией
- •VI. Наказуемость юридического лица
- •VII. Соглашение о признании вины в случае возмещения ущерба (ст. 53 уголовного кодекса)
- •VIII. Международная правовая помощь по уголовным делам
- •1. Договор о присоединении к Шенгенскому соглашению
- •2. Соглашение ес о борьбе с мошенничеством
- •1. Исполнение ходатайств
- •2. Спонтанная правовая помощь
- •3. Средства правовой защиты
- •§ 16. Банковская тайна и международная правовая и административная помощь в сфере налогообложения
- •I. Банковская клиентская тайна
- •II. Международная правовая и административная помощь в сфере налогообложения
- •1. Налоговые оазисы и государства,
- •2. Расширение доступа к банковской информации
- •1. Введение
- •2. Правовая помощь после "Шенгена"
- •3. Условия, предусмотренные
- •4. Положение банковской клиентской тайны
- •1. Введение
- •2. Типовое соглашение оэср
- •3. Соглашения об избежании двойного налогообложения
- •1. Введение
- •2. Система квалифицированных посредников
- •3. Дело против ubs в связи с трансграничными операциями
- •4. Вопрос о возможности предоставления
- •5. Вопрос о правомерности распоряжения службы надзора
- •6. Дело против неустановленных сотрудников банка и
- •7. Постановление Федерального административного суда
- •8. Последствия и перспективы
- •§ 17. Правовые основы и институты финансового рынка (краткий обзор)
- •I. Конституция и правовые основы
- •1. Конституция
- •2. Рыночная ориентация
- •3. Денежно-кредитная политика и национальный
- •II. Рыночная политика
- •1. Предпосылки государственного вмешательства
- •2. Она может издавать предписания о финансовых услугах в других сферах.
- •3. Она издает предписания о частном страховании".
- •2. Анализ соотношения эффективности и затрат
- •III. Регулирование финансового рынка и его цели
- •1. Вводные замечания
- •2. Биржевое законодательство
- •3. Закладные листы и ипотечные организации
- •IV. Системная защита
- •1. Микро- и макропруденциальный надзор
- •2. Системная защита как новая задача центральных банков
- •V. Инструменты регулирования
- •1. Важные инструменты
- •2. Стандартизация
- •VI. Предотвращение отмывания денег
- •1. Развитие
- •2. Саморегулирование ("знай своего клиента")
- •3. Правовая помощь
- •VII. Структура и архитектура системы интегрированного надзора
- •1. Надзор за финансово-кредитными организациями
- •2. Дуалистическая система
- •3. Расширение горизонтов надзора
- •4. Образец организации органов надзора
- •5. Сферы надзора за финансовыми рынками
- •VIII. Практика осуществления надзора и правоприменение
- •1. Вводные замечания
- •2. Процесс
- •§ 18. Финансово-правовые отношения швейцарии с россией и странами - членами возглавляемой швейцарией группы международного валютного фонда
- •I. Роль швейцарского национального банка
- •II. Российско-швейцарские банковские отношения и консолидированный надзор за банковской деятельностью
- •III. Вопросы межгосударственной правовой и административной взаимопомощи
- •IV. Швейцария как место международного арбитража
- •V. Финансово-экономические отношения и связи
- •Предметный указатель
I. Введение
1. Швейцария - признанный финансовый центр с высокой репутацией в ряду таких финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Париж и Токио. В стране находится несколько крупнейших мировых финансовых институтов. Швейцарский банковский сектор возглавляют два крупных банка, работающих по всему миру. Несколько швейцарских компаний из сферы страхования, имеющих давние традиции и отличающихся уверенным ростом, также можно отнести к игрокам мирового масштаба.
2. Когда речь идет о Швейцарии как финансовом центре, имеется в виду целый ряд участников финансовой системы: наряду с элементами инфраструктуры финансового рынка (Национальный банк, платежные системы, торговые платформы, системы расчетов по ценным бумагам) это банки, страховые компании, инвестиционные фонды, торговцы ценными бумагами (крупнейшие из них - банки), а также другие финансовые посредники (например, независимые институты, осуществляющие доверительное управление имуществом). Наибольший вклад в экономику вносит при этом банковский сектор. Он обеспечивает наибольшее количество рабочих мест, максимальное создание стоимости и является важнейшим источником налоговых сборов.
3. Значение Швейцарии как финансового центра непосредственно обусловлено интеграцией швейцарских банков в международные финансовые рынки, а также их активностью на зарубежных рынках капиталов. Имея некрупную открытую экономику, Швейцария с давних времен поддерживает тесные контакты с другими странами. Эти экономические взаимосвязи проявляются и в том, что доля зарубежных активов и пассивов в балансовом итоге постоянно растет на протяжении многих лет. На конец 2009 г. размер иностранных активов <1> составлял 1403829 млн. швейцарских франков, а размер обязательств перед зарубежными странами - 1335980 млн. швейцарских франков <2>. Таким образом, итог иностранных активов нетто составил 67849 млн. швейцарских франков (в 2007 г. - 183181 млн. швейцарских франков). В процентном выражении это 52,6% или соответственно 50,1% балансового итога всех швейцарских банков <3>.
--------------------------------
<1> SNB, Die Banken in der Schweiz 2009. S. A104 и далее; к иностранным активам относятся все иностранные банковские активы. Они подразделяются на ликвидные средства, требования по краткосрочным ценным бумагам, требования к банкам, требования к клиентам, ипотечные требования, торговый портфель ценных бумаг, инвестиционный портфель, доли участия, имущественные вклады и др. (статьи, разграничивающие затраты и поступления за смежные периоды, и прочие активы).
<2> Обязательства перед зарубежными странами (иностранные обязательства) - это все зарубежные банковские пассивы. Сюда относятся обязательства по краткосрочным ценным бумагам, обязательства перед банками, обязательства перед клиентами в форме сберегательных и инвестиционных вкладов, прочие обязательства перед клиентами до востребования, прочие срочные обязательства перед клиентами, кассовые облигации, займы, ипотечные займы, прочее (статьи, разграничивающие затраты и поступления за смежные периоды, прочие пассивы, резерв по переоценке активов и отчисления в резервные фонды, резервы предстоящих платежей страховых сумм по кредитным рискам, резервы по общим банковским рискам) и собственные средства.
<3> SNB, Die Banken in der Schweiz 2008. S. A2 и A104 и далее.
4. Если рассматривать динамику зарубежных активов и иностранных обязательств за последние два года, обнаруживается интересное изменение, обусловленное мировым финансовым кризисом: активы по отношению к США за два прошедшие года уменьшились на 40,5%, по отношению к Азии и Тихоокеанскому региону - на 33,2%, а по отношению к Европе - на 33,6% <4>. Однако наибольшим по-прежнему остается финансовое сальдо по отношению к США, за которыми следуют Франция и Германия.
--------------------------------
<4> SNB, Die Banken in der Schweiz 2008. S. A104 и далее; SNB, Die Banken in der Schweiz 2006. S. A104 и далее.
Активы и обязательства швейцарских банков
в швейцарских франках по отношению к зарубежным странам
на конец 2009 г., с делением по странам
Регион/страна |
Иностранные активы |
Зарубежные обязательства |
Финансовое сальдо |
Европа |
663546 |
551966 |
111580 |
Соединенное Королевство |
344838 |
330733 |
14105 |
Германия |
81616 |
56194 |
25422 |
Нидерланды |
39174 |
15898 |
23276 |
Франция |
79826 |
43059 |
36767 |
Ирландия |
11191 |
10400 |
791 |
Дания |
14271 |
852 |
13419 |
Швеция |
6218 |
3001 |
3217 |
Италия |
9925 |
22298 |
-12273 |
Северная Америка |
464682 |
327082 |
137600 |
Канада |
12034 |
7222 |
4812 |
США |
380145 |
177906 |
202239 |
Азия, Океания |
44325 |
45818 |
-1493 |
Страны Карибского бассейна |
55580 |
108619 |
-50039 |
Латинская Америка |
20233 |
51196 |
-30963 |
Ближний Восток |
27929 |
43099 |
-15170 |
Африка и Средний Восток |
25879 |
42902 |
-17023 |
Источник: SNB, Die Banken in der Schweiz 2009, S. A104 и далее.
5. Международное значение Швейцарии как финансового центра проявляется также в критике из-за рубежа, которая свидетельствует об интенсивной конкуренции между финансовыми центрами. Обычно успехи Швейцарии в этой борьбе объясняют, не вдаваясь в детали, особенностями регулирования и налогообложения, а именно банковской клиентской тайной <5>. Такая недифференцированная оценка часто связана с идеологическими предубеждениями, целенаправленными упреками и политическими устремлениями <6>. Несмотря на это, существует всеобщее мнение, что Швейцария и далее будет играть ведущую роль в сфере международного управления имуществом (обслуживания международных клиентов) <7>.
--------------------------------
<5> Forum Finanzplatz Schweiz. S. 17.
<6> См. об этом: EFD, Info-plus N 21: Finanzplatz Schweiz. S. 2; Forum Finanzplatz Schweiz. S. 12 и далее.
<7> IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2005. S. 25.
Финансовые центры по обслуживанию
"международных клиентов" в 2005 г.
Место |
Страна |
1 |
Швейцария |
2 |
Сингапур |
3 |
Гонконг |
4 |
Великобритания |
5 |
Люксембург |
6 |
Каймановы острова |
7 |
Багамские острова |
Источник: IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2005, S. 25.
6. Успех Швейцарии как финансового центра нельзя объяснить одной-единственной причиной. Укрепление позиций страны обусловлено комбинацией различных факторов <8>. М. Портер <9> называет четыре основных элемента, которые обеспечивают конкурентные преимущества страны:
--------------------------------
<8> Ср.: Schierenbeck. S. 10 и далее; EFD/EDA, Finanzplatz Schweiz. S. 8 и далее; Meier / Marthinsen. S. 1 - 13.
<9> Porter. S. 69 и далее.
1) факторные условия;
2) условия спроса;
3) межотраслевые связи (наличие родственных отраслей и отраслей-поставщиков);
4) характер предпринимательской стратегии, структура рынка и конкуренция.
7. Ш.П. Бумбахер <10> назвал следующие факторные условия, влияющие на швейцарский банковский сектор:
--------------------------------
<10> Bumbacher. S. 673 и далее.
- центральное географическое положение;
- традиционный избыток капитала (ранее этот фактор был важнее, чем сегодня);
- особенности человеческого капитала (такие как прагматизм, заинтересованность в материальных ценностях, осторожность и консерватизм, индивидуализм и эгалитаризм, международная открытость, положительная трудовая этика, сдержанность и красноречие);
- система образования и профессиональной подготовки сотрудников;
- работоспособная инфраструктура.
8. В последнем отчете об исследовании конкурентоспособности разных стран, которое ежегодно проводит швейцарская бизнес-школа IMD, Швейцария получила исключительно положительную оценку (см. таблицу) <11>.
--------------------------------
<11> IMD, World Competitiveness Yearbook 2009. S. 393 и далее.
Конкурентоспособность Швейцарии: эффективность банков
и финансовых рынков в 2009 г. (выборочно)
Критерий |
Оценка |
Рейтинг в международном сравнении |
Эффективность банков |
||
Активы банковского сектора (в % от ВНП) |
209,31 |
12 |
Мягкость кредитной политики банков (по шкале от 0 до 10) <12> |
6,65 |
8 |
Инвестиционный риск (кредитоспособность по шкале журнала "Euromoney" от 0 до 100) |
94,32 |
3 |
Предоставление венчурного капитала (по шкале от 0 до 10) |
5,64 |
7 |
Уровень развития банковских услуг (по шкале от 0 до 10) |
6,90 |
10 |
Нормы регулирования банковского сектора, стимулирующие конкуренцию (по шкале от 0 до 10) |
6,07 |
20 |
Эффективность финансовых рынков |
||
Капитализация бирж (в млрд. долл. США) |
862,60 |
10 |
--------------------------------
<12> Шкала от 0 (очень плохо) до 12 (очень хорошо).
Источник: IMD, World Competitiveness online.
9. С точки зрения условий спроса необходимо различать несколько групп клиентов <13>. Для частных клиентов характерны значительный размер банковских сбережений <14>, высокое благосостояние, незначительные задолженности, консервативное инвестиционное поведение, выраженная потребность в надежности и высокие требования к качеству финансовых услуг. Швейцарские институциональные инвесторы отличаются преимущественно консервативной инвестиционной политикой, нацеленной на безопасность вкладов, а также небольшими познаниями о современной финансовой системе, что отнюдь не способствует привлечению иностранных институциональных клиентов (в первую очередь из англосаксонских стран), которые более склонны к инновациям и нацелены на повышение доходности. Консерватизм швейцарских корпоративных клиентов и их стремление к надежности - тоже, скорее, недостаток, тогда как сильная ориентация на экспорт и заграничный бизнес является преимуществом, поскольку она уже давно обеспечивает постоянный спрос на экспортные кредиты, сделки по торговле иностранной валютой и услуги по платежному обороту.
--------------------------------
<13> См.: Bumbacher. S. 387 и далее.
<14> См.: Meier / Marthinsen. S. 9.
10. Родственные отрасли и отрасли-поставщики, по словам Ш.П. Бумбахера (который всегда использует терминологию М. Портера), образуют "специфический швейцарский кластер услуг" <15>. К фирмам-поставщикам и вспомогательным фирмам он относит, в частности, кадровые агентства, компании, предлагающие и передающие информацию, адвокатские и нотариальные конторы, разработчиков программного обеспечения, клиринговые и депозитарные учреждения, типографии, печатающие ценные бумаги, заводы по переработке ценных металлов, а также экспедиторские компании и организации, осуществляющие контроль за качеством товаров. Родственные предприятия - это частные банкиры, финансовые компании, торговые площадки, дома оптовой и международной торговли, страховые компании, консалтинговые фирмы, агентства по доверительному управлению активами, аудиторские компании и службы налоговых консультаций. Преимущества такой кластерной модели особенно четко проявляются в торговле золотом и иностранной валютой.
--------------------------------
<15> Bumbacher. S. 392 и далее.
11. Наконец, факторы конкуренции, стратегии и структуры позволили построить эффективную инфраструктуру и открыть швейцарские финансовые рынки, в том числе и для зарубежных стран.
12. В качестве дополнительного фактора успеха следует назвать также особенности политического и правового пространства Швейцарии:
- политическая, социальная и экономическая стабильность;
- нейтралитет, исключающий возможность блокировки счетов по политическим мотивам;
- твердая валюта как результат денежной и бюджетной политики, ориентированной на стабильность (небольшая инфляция и сравнительно низкие процентные ставки);
- умеренное налоговое бремя;
- банковская клиентская тайна.
13. Эти факторы сыграли важную роль в формировании финансовой системы Швейцарии.
14. Успеху способствует также работа регулирующих и надзорных органов в финансовой сфере, которые в своей деятельности руководствуются следующими принципами:
- надежность правовой базы, способной адаптироваться к меняющимся условиям; прозрачность регулирования и поведения на рынке;
- регулирование с опорой на практику и правильные стимулы;
- бескомпромиссная борьба со злоупотреблениями <16>.
--------------------------------
<16> EFD/EDA, Finanzplatz Schweiz. S. 15 и далее.
15. В области технологии и организации рынков в последние годы были предприняты важные шаги с целью повышения конкурентоспособности Швейцарии как финансового центра. Благодаря Швейцарской бирже (SIX Swiss Exchange, SIX) на кассовом рынке утвердилась единственная биржа, заменившая прежде децентрализованную структуру, состоявшую из бирж в Цюрихе, Женеве и Базеле. Это привело к упрощению торговли, повышению ликвидности и прозрачности и, следовательно, к более эффективному ценообразованию и распределению капитала. Биржа SIX использует одну из ведущих мировых систем торгов и расчетов - EBS. Производство расчетов осуществляется через SIX SIS (SIX SlS AG, ранее - Segalnter Settle AG) с использованием системы SECOM (SEGA Communication System). Система SECOM напрямую связана со швейцарской системой клиринговых платежей Swiss Interbank Clearing.
16. Поскольку Швейцария не является ни членом ЕС, ни членом Европейского валютного союза, доступ к национальным системам расчетов в евро, используемым в ЕС, она получает через euroSIC. Важное значение имеет также Eurex - первая транснациональная биржа производных финансовых инструментов, возникшая в 1998 г. в результате слияния швейцарского и немецкого рынков производных финансовых инструментов (SOFFEX и DTB).
17. В литературе обсуждаются тенденции, которые за последние годы повлияли на финансовые рынки и, возможно, будут оказывать на них влияние и в дальнейшем. Х. Шмид <17> отмечает в связи с этим следующие особенности: рост интереса со стороны государственных органов и органов банковского надзора к рисковому профилю банков, глобализация коммерческой деятельности клиентов банков и самих банков, усиление централизации банков, активизация конкуренции в сфере розничного банковского обслуживания внутри страны, серьезные структурные проблемы, возникающие перед кантональными и региональными банками, повышение диверсификации деятельности банков за счет их внедрения в сферу классических страховых услуг и внедрения страховых компаний в банковскую деятельность (идея финансовых услуг полного спектра). Другие темы, часто затрагиваемые в этом контексте, - консолидация, дезинтермедиация, глобализация, "открытая архитектура" <18>, изменения регулирующих норм, информационный обмен и спад на финансовых рынках <19>.
--------------------------------
<17> Schmid Hans. S. 14 и далее.
<18> Имеется в виду открытие собственных каналов сбыта для финансовых услуг (например, связанных с инвестиционными фондами), предоставляемых конкурентами: этот подход основан на стремлении предложить клиенту наилучшее решение.
<19> См.: SBVg, Der Schweizerische Bankensektor, 2001. S. 22 и далее, а также IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2003. S. 8 и далее.
18. Под консолидацией понимают сокращение числа участников рынка и концентрацию долей рынка в руках нескольких крупных игроков <20>. Дерегулирование рынков и технологический прогресс в конце 80-х годов привели к усилению консолидации в финансовой сфере. Эта тенденция остановилась в период экономической стагнации 90-х и выравнивания дисбаланса на рынке недвижимости. С 2000 г. дерегулирование является следствием продолжительного ухудшения рыночной ситуации и возрастающей сложности нормативно-правовой среды, что приводит к увеличению затрат. Осознание того, что консолидация необходима для достижения эффекта масштаба, заметно усилилось за последние годы. Согласно прогнозам IBM Business Consulting Services критическая масса клиентских активов в доверительном управлении (Assets under Management, AuM), необходимая для сохранения конкурентоспособности, а значит, и для выживания на рынке, будет и далее расти. В 2006 г. критическим объемом для "домашнего рынка" <21> считались 13 млрд. евро; на "международном рынке" этот объем составлял 16 млрд. евро <22>. Такая тенденция - серьезный вызов для мелких участников швейцарского рынка и компаний, специализирующихся на доверительном управлении имуществом. На европейском уровне она отразится и на биржевом секторе. На это указывает рост соотношения затрат и доходов у мелких игроков: у них это значение составляет чуть выше 70%, у средних банков - примерно 65%, а у крупных - чуть меньше 60% <23>.
--------------------------------
<20> См.: Meier / Marthinsen. S. 58 и далее.
<21> "Местные клиенты" - это клиенты, которые пользуются услугами банков своей страны, "международные клиенты" - те, кто выбрал иностранные банки. Ранее проводилось разграничение "оншорных" и "офшорных" компаний, однако в ходе дискуссии о банковской клиентской тайне эти понятия получили негативную окраску.
<22> IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2003. S. 28.
<23> Ibid. S. 49.
19. Дезинтермедиацией называют тенденцию среди финансовых посредников к переходу от традиционных операций, связанных с разницей процентных ставок (в частности, кредитных сделок), к сделкам, не отражаемым в банковском балансе. Сюда относятся сделки по оказанию услуг, например торговля ценными бумагами, валютой и драгоценными металлами, их хранение и управление ими, а также инвестиционный консалтинг и управление активами <24>. Тенденция к дезинтермедиации обусловлена снижением стоимости мониторинга и транзакций, повышением ликвидности рынков, финансовыми инновациями (такими, например, как ценные бумаги, обеспеченные активами, или производные кредитные инструменты), а также изменениями в нормативной базе (требования к размеру собственных средств, страхование вкладов).
--------------------------------
<24> . S. 306.
20. За глобализацию финансовых рынков отвечает целый ряд факторов. С экономической точки зрения это глобализация других экономических областей, а также снижение затрат инвесторов на информационное обеспечение и транзакции. Кроме того, следует упомянуть либерализацию международных финансовых услуг и интеграцию европейских финансовых рынков. Наконец, свой вклад в глобализацию финансовых рынков внесло также укрепление политической, социальной и экономической стабильности во многих развивающихся странах. Результат - усиление конкуренции с финансовыми рынками еврозоны и с теми компаниями по управлению активами, которые работают в стране происхождения клиента (значение сегмента "домашних клиентов" растет за счет сегмента "международных клиентов").
21. Анализ развития фондовых бирж за последние три года показывает, что в 4-м квартале 2007 г. был достигнут максимальный уровень, а далее из-за мирового финансового кризиса развитие шло по ниспадающей. Индекс Доу-Джоунса за это время потерял 22%, спад NASDAQ составил 17%, а швейцарский рыночный индекс SMI опустился примерно на 26%. Одновременно снижались процентные ставки по всем основным валютам. Эти тенденции отразились и на швейцарской финансовой индустрии, причем пострадали в первую очередь страховщики (Ср. N 48 и далее, в особенности N 57).
Динамика основных индикаторов рынка
Индикаторы рынка |
Конец 2007 г. |
Конец 2008 г. |
Конец 2009 г. |
Швейцарские акции (SMI) |
8485 |
5535 |
6546 |
Европейские акции (DJ Euro STOXX 50) |
4399 |
2445 |
2975 |
Акции США (S&P 500) |
1472 |
911 |
1115 |
Мировые акции (MSCI World) |
1589 |
920 |
1168 |
Объем продаж акций SIX (млн. швейцарских франков) |
2247780 |
1628730 |
867278 |
Объем продаж акций на Лондонской фондовой бирже (млн. евро) |
5546666 |
4362198 |
1943161 |
Объем продаж акций на Euronext (млн. евро) |
3634234 |
3072006 |
3382950 |
Объем продаж акций Нью-Йоркской фондовой биржи (млн. долл. США) |
14303635 |
18488100 |
17562460 |
Объем продаж акций NASDAQ (млн. долл. США) |
10063575 |
12340962 |
11722679 |
Ставка Libor для трехмесячных депозитов в швейцарских франках |
2,76% |
1,00% |
0,5% |
Ставка Libor для трехмесячных депозитов в евро |
4,68% |
2,89% |
0,66% |
Ставка Libor для трехмесячных депозитов в долларах США |
4,70% |
1,43% |
0,25% |
Десятилетние облигации Швейцарской Конфедерации в швейцарских франках |
2,91% |
2,15% |
1,97% |
Десятилетние еврооблигации правительства Германии |
4,30% |
3,28% |
3,63% |
Десятилетние казначейские облигации США |
4,70% |
2,90% |
4,13% |
Обменный курс евро - швейцарский франк |
1,65 |
1,54 |
1,48 |
Обменный курс доллар США - швейцарский франк <25> |
1,13 |
1,15 |
1,03 |
--------------------------------
<25> Среднее годовое значение.
Источники: статистические отчеты SIX Swiss Exchange <26>; SNB, Statistisches Monatsheft 2010, S. 23, 64, 71, 79, 82 и 83 (www.fese.eu; www.nyxdata.com).
--------------------------------
<26> www.six-swiss-exchange.com/about_us/statistics_en.html.