2. Биржа

201. Центральный организованный финансовый рынок - это биржа. Закон о биржах и торговле ценными бумагами дает следующее определение бирж (подп. b ст. 2).

Биржи: учреждения торговли ценными бумагами, обеспечивающие одновременный обмен предложениями между многими торговцами ценными бумагами и заключение договоров; биржами являются также торговые системы, обеспечивающие обмен электричеством.

202. Кроме того, Закон предусматривает организации, подобные биржам (п. 4 ст. 3 Закона о биржах и торговле ценными бумагами).

203. Директива Евросоюза "О рынках финансовых инструментов" разграничивает регулируемые рынки, многосторонние торговые системы (альтернативные торговые системы) и компенсационные системы (ст. 6). Проблема компенсационных систем долгое время оставалась спорной, поскольку в ситуации, когда определенные сделки разрешается совершать только через биржу, такие системы снижают объем биржевых операций, что может нарушить ценообразование на бирже и сигнальный эффект. Ликвидировать этот дисбаланс призвана недавно введенная обязанность раскрытия информации.

204. Таким образом, и в Швейцарии следствием котировки является обязанность торговцев ценными бумагами сообщать даже о небиржевых сделках. Тем самым обеспечивается прозрачность рынка.

205. Можно сказать, что биржи "открыли свои границы": они перестали быть похожими на клубы и превратились из институтов, корпораций и учреждений в акционерные общества. Это утверждение верно, например, в отношении SIX (см. об этом: § 9, N 156 и далее, N 388 и далее). В результате возникают конфликты интересов, так как задача обеспечить конкурентоспособное ведение торговых операций с низкими затратами может противоречить стремлению акционеров получить больше прибыли. Поэтому сегодня необходимо в каждом случае четко разграничивать имущественные отношения биржевых игроков - участников торговых операций (торговцев ценными бумагами) и эмитентов, чьи ценные бумаги котируются, т.е. допускаются к торговле.

206. Биржи отказались от торговли лицом к лицу и превратились в полностью компьютеризированные институты. Сверка поручений (заказов) производится в электронной форме.

207. В последнее время у традиционных бирж появились активные конкуренты - альтернативные торговые системы, и биржи испытывают серьезное ценовое давление.

208. В биржевой сфере первостепенное значение имеют торговые сделки. В настоящее время применяется правовая конструкция, в которой биржа выступает в качестве центрального контрагента, и таким образом заключенная сделка "расчленяется" (новация или открытое предложение). Благодаря этому повышается анонимность торговли и укрепляется защита от рисков, связанных с ситуацией контрагента. Эта концепция называется CCP (Central Counter Party).

209. Заключенная сделка должна быть выполнена. Эта процедура должна проходить по возможности в автоматическом режиме (с помощью технологии straight through processing, fire and forget). Поэтому помимо торговли (трейдинга) различают осуществление сделок (клиринг; "очистка" сделки и инструкции для ее участников) и поставки и расчеты (производство расчетов). Производство расчетов выполняется с помощью технических инструментов, гарантирующих выполнение поставки на основании платежа (поставка против платежа; старый принцип встречного исполнения обязательств).