V. Клиринг и производство расчетов

A. Клиринг и производство расчетов

1. Понятие и цель

461. За заключением биржевой сделки - так называемым трейдингом - следует, как правило, исполнение обязательств. При этом важно помнить о том, что биржи теперь сами выступают в роли центрального контрагента. SIX X-Clear AG - компания, входящая в группу SIX и выполняющая функции центрального контрагента - определяет понятие "центральный контрагент" следующим образом.

Юридическое лицо, которое в операции с ценными бумагами выступает посредником между двумя сторонами торговой сделки и для каждого покупателя становится продавцом, а для каждого продавца - покупателем. Контрагентские риски торговых партнеров перекладываются на центрального контрагента, который обычно гарантирует участникам сделки анонимность <105>.

--------------------------------

<105> См.: http://www.six-x-dear.com/ccp/de/glossary.htm.

462. При исполнении обязательств следует различать клиринг и производство расчетов. В биржевой инфраструктуре эти области выполняют функции "инженерных коммуникаций" (англ. plumbing). Понятия "клиринг" и "производство расчетов" очень абстрактны. В. Хебештрайт пишет:

"Мир клиринга и производства расчетов - это увлекательный, но в конечном счете абсолютно абстрактный мир. В нем нет практически ничего наглядного, а при взгляде извне можно, как правило, обнаружить лишь несколько стильных программных интерфейсов" <106>.

--------------------------------

<106> Hebestreit. S. 16.

463. Клирингу можно дать следующее определение:

Взаимный зачет встречных требований и обязательств, возникающих в связи со сделками по ценным бумагам и фьючерсам.

Клиринг определяет двустороннюю нетто-задолженность покупателя и продавца в результате биржевой или внебиржевой операции. Эту задачу, как правило, берет на себя центральный орган: так называемая клиринговая палата. По окончании торгового дня клиринговая палата сообщает своим членам информацию об их операциях и связанных с ними требованиях и обязательствах. Для фьючерсных сделок она указывает размер подлежащих оплате гарантийных взносов.

Члены клиринговой палаты наряду с лицензией должны иметь депозит в виде ценных бумаг и расчетный счет в клиринговом агентстве. Кроме того, они должны предоставить материальные, организационные и финансовые гарантии, которые определяются в лицензионных договорах.

Выполняя функции центральной службы проведения биржевых сделок, клиринговая палата выступает как контрагент и этим гарантирует соблюдение договорных обязательств и учет фактической задолженности <107>.

--------------------------------

<107> Deutsche Group, .

464. "Производство расчетов" - это процедура передачи прав собственности и обмен ценными бумагами, обычно - по принципу "поставка против платежа", которая ведет к проведению расчетов по сделке и обычно поддерживается депозитарием ценных бумаг (CSD или ICSD) <108>.

--------------------------------

<108> http://www.six-swiss-exchange.com/knowhow/glossary_de.html?id=Settlement+.

465. Сокращение CSD используется для обозначения национального центрального депозитария ценных бумаг (Central Securities Depository), а ICSD - международного центрального депозитария ценных бумаг (International Central Securities Depository).

Основная функция центральных депозитариев заключается в централизованном проведении сделок с ценными бумагами и в глобальном депонировании ценных бумаг <109>.

--------------------------------

<109> http://ccp.sisclear.com/ccp/de/glossary.

466. Три этапа - клиринг, производство расчетов и фактическая поставка ценных бумаг (plumbing) - необходимо различать, хотя они тесно связаны между собой. Благодаря технологии прямой обработки транзакций (straight through processing, STP), которая позволяет вести полностью компьютеризированный торговый процесс на финансовых рынках без вмешательства человека <110>, одним щелчком мыши выполняется вся цепочка создания стоимости. Этот автоматический процесс запускается системой матчинга, что можно сравнить с принципом "выстрелил и забыл" из области самонаводящейся ракетной военной техники.

--------------------------------

<110> www.six-swiss-exchange.com/knowhow/glossary_de.html?id=STP+-+Straight-Through-Proces-sing.

Система матчинга обеспечивает автоматическое сведение и выполнение заказов в торговой системе. Ценообразование (формирование текущих курсов) в биржевой торговле осуществляется по единым ...правилам для всех ценных бумаг - так называемым правилам матчинга. На основе этих правил электронная биржевая система рассчитывает курсы открытия торгов, курсы текущей торговли и курсы закрытия для всех ценных бумаг <111>.

--------------------------------

<111> www.six-swiss-exchange.com/knowhow/glossary_de.html?id=Matching.

467. За клирингом следует производство расчетов, где действует принцип "поставка против платежа", т.е. старое правило встречного исполнения обязательств <112>.

--------------------------------

<112> Nobel. . S. 68.

468. В 2009 г. швейцарский центральный контрагент SIX X-Clear AG расширил свою деятельность на европейские биржи и на многосторонние торговые системы. В настоящее время SIX X-Clear предлагает свои услуги как единственный центральный контрагент на Euromillenium NYFIX и как дополнительный центральный контрагент в рамках конкурентного клиринга по отношению к уже существующему центральному контрагенту на Лондонской фондовой бирже <113>.

--------------------------------

<113> FINMA, Jahresbericht 2009. S. 31.

469. Хотя в настоящее время X-Clear выступает в роли единственного центрального контрагента для SIX Swiss Exchange, клиринговая система следует принятым правилам поведения и открыта для других центральных контрагентов <114>.

--------------------------------

<114> FINMA/SNB, Assessment. S. 5.

470. X-Clear делегировала дочерней компании SIX SIS AG некоторые из своих задач. В частности, ей были переданы следующие функции <115>:

--------------------------------

<115> FINMA/SNB, Assessment. S. 3.

- производство расчетов и связанные с ним процессы;

- менеджмент отношений с клиентами;

- кредитование в форме ценных бумаг;

- управление потоками денежных средств.