10. Swiss Block
445. Бывшая virt-x в декабре 2007 г. запустила сервис для объемных сделок со швейцарскими "голубыми фишками". С августа 2008 г. SWX Europe предлагала продукт под названием Swiss Block, который в ходе возвращения торговли голубыми фишками в Швейцарию также был перенесен в эту страну. Swiss Block - высокопродуктивная закрытая торговая платформа, позволяющая международному сообществу инвесторов распространить свои электронные и автоматизированные торговые стратегии на самые крупные и ликвидные швейцарские акции, включая 30 ценных бумаг, по которым рассчитывается швейцарский индекс лидеров SLI. Благодаря привлечению уникальной двухуровневой схемы центрального контрагента (CCP-Modell), которую SIX Swiss Exchange внедрила для осуществления клиринга и производства расчетов, инвесторы во всем мире могут быть уверены, что они представлены на самой ликвидной платформе торговли швейцарскими акциями. Служба объемных сделок Swiss Block открыта для всех участников рынка. Предложения о покупке и продаже недоступны для рынка, сделки заключаются анонимно и проводятся через имеющуюся инфраструктуру <99>.
--------------------------------
<99> FINMA, Jahresbericht 2009. S. 67.
446. В сентябре 2009 г. газета Tagesanzeiger прокомментировала существование Swiss Block следующим образом <100>:
--------------------------------
<100>
Tagesanzeiger от 4 сентября 2009, Auch die Schweiz hat eine
.
Швейцарская биржа SIX отрицает, что торговая платформа Swiss Block является темным пулом. Но факт есть факт: Swiss Block была запущена в августе 2008 г. именно потому, что финансовые институты, такие как инвестиционные фонды, банки, страховые компании и пенсионные кассы, искали платформу, через которую они могли бы торговать крупными пакетами швейцарских ценных бумаг с соблюдением полной анонимности. Однако анонимное заключение миллионных сделок - это именно то, что характеризует темный пул. Ничто другое не может так быстро изменить цену в нежелательном направлении, как известие о том, что кто-то, например, хочет избавиться разом от 100000 акций фирмы, котируемой на SIX.
447. Посредством Swiss Block биржа SIX помогает своим крупным клиентам избегать больших колебаний цен, когда они хотят выбросить на рынок или приобрести большой пакет акций. Для этого заказ заносится не в публичную книгу заказов, как обычно, а в темный пул биржи SIX - в Swiss Block. Главная особенность состоит в том, что ни один из 19 подключенных к системе институтов, включая Credit Suisse, UBS и Vontobel, не знает, от кого поступил большой заказ. В темном пуле владельцы акций анонимны.
448. Швейцарская биржа первой в Европе запустила темный пул для крупных клиентов. Она выдвинула уважительную причину: теневые биржи растут как грибы после дождя - и отнимают рынок у признанных бирж. Четыре самые крупные теневые биржи в Европе завоевали 18% рынка важнейших европейских голубых фишек. По данным лондонской службы рыночного мониторинга Fidessa, доля теневых бирж на рынке 100 важнейших акций Великобритании составляет даже 29%. Во всяком случае, доля Лондонской и Немецкой бирж на общем рынке опустилась ниже 80%.
449. С помощью Swiss Block биржа SIX рассчитывала избежать подобного развития событий на швейцарском рынке. Пока успехи умеренные. Спустя год после открытия швейцарской теневой биржи ее доля на рынке акций первого эшелона составляет менее одного процента. В настоящее время неясно, насколько этот показатель обусловлен размером сборов, которые почти в три раза выше, чем на открытой фондовой бирже. Запуск незадолго до финансового кризиса, конечно, не пошел на пользу. Тем не менее Швейцарская биржа продолжает расширение. Неизвестно, позволит ли это SIX Swiss Exchange сохранить свои позиции в борьбе с другими теневыми биржами. SIX Swiss Exchange вынуждена действовать быстро, поскольку по сравнению с предыдущим годом объем торгов в 2009 г. в связи с кризисом снизился на треть.
450. Швейцарская служба надзора за финансовыми рынками рассматривает темный пул как явление, вызванное конкурентной борьбой за заказы и ликвидность <101>. Но и она видит основания критически подойти к вопросу анонимности. По ее мнению, например, следует проверить, прозрачен ли рынок и насколько он фрагментирован, обеспечен ли равный доступ и одинаковая степень информированности для всех участников рынка. Кроме того, следует разобраться с тем фактом, что отсутствует достоверная информация об объеме и количестве операций, совершенных через темный пул <102>. В США и Великобритании темными пулами занимаются государственные учреждения. Служба биржевого надзора США - комиссия по ценным бумагам и биржам - держит их под наблюдением, потому что их "непрозрачность может подорвать доверие общественности к фондовым рынкам, особенно если объем торговли через темные пулы существенно вырастет".
--------------------------------
<101> FINMA, Jahresbericht 2009. S. 68.
<102> FINMA, Jahresbericht 2009. S. 68.
451. Британское управление по финансовому регулированию и надзору проливает свет на темные пулы, потому что опасается снижения прозрачности. Наиболее сильное давление британского надзорного органа испытал партнер Швейцарской биржи, с которым она разрабатывала темный пул Swiss Block. Это американская компания NYFIX - международный оператор нескольких теневых бирж. В марте NYFIX вынуждена была сообщить, что британское управление по финансовому регулированию и надзору выразило опасения в отношении ее платформы Euro Millenium. Надзорный орган считает, что своей интерпретацией Директивы Европейского союза о рынках финансовых инструментов NYFIX может ограничить прозрачность рынка.
452. NYFIX имеет бурную историю. Когда лопнул интернет-пузырь, ее акции упали с 45 до 5 долл. За последние 3 года NYFIX понесла потери на сумму около 100 млн. долл. США. Эта компания привлекла к себе внимание потому, что несколько раз с опозданием направляла отчеты в службу биржевого надзора США. В 2004 г. акционеры подали коллективный иск против NYFIX, обвинив руководство компании в том, что в период с 1997 по 2003 гг. опционы датировались задним числом. В 2006 г. иск был отклонен, судебные издержки не были возложены на истцов. В разъяснении суда отмечалось, что истцы в недостаточной мере обосновали обвинение в мошенничестве. Недавно стало известно, что мегабиржа Nyse Euronext - основной конкурент SIX Swiss Exchange - намерена поглотить группу NYFIX. Время покажет, насколько это отразится на партнерстве между NYFIX и SIX Swiss Exchange.
C. Неудавшиеся альянсы
453. Не все запланированные альянсы в биржевой сфере оказались успешными. Как на этапе планирования, который обычно не бывает простым, так и после создания биржевого альянса встает не только проблема согласия между бывшими владельцами, но и вопрос признания альянса среди игроков и на рынке в целом.
1. iX
454. В качестве примера неудавшегося альянса стоит упомянуть проект iX, о котором в 2006 г. сообщили Deutsche AG и Лондонская фондовая биржа. В итоге он так и не состоялся из-за разногласий сторон в отношении руководства и из-за сопротивления мелких брокеров на лондонском рынке. OM Gruppen AB в качестве реакции на запланированную сделку в то же время сделала предложение о поглощении Лондонской фондовой биржи, однако не добилась успеха. Запланированное слияние, ставшее в свое время известным как iX, должно было вылиться в следующую структуру: