Серьезность последствий

D – Стихийное бедствие; E – Экологическая проблема,

F – Неполадки оборудования L – Трудовой спор

M – Повреждение критического запаса на складе

R – Нарушение законодательно-регулятивных актов

V – Происшествия со средствами передвижения

Рис.18.9. Карта рисков для эксплуатационных работ UGI

Карта рисков – инструмент, удобный для высшего руководства тем, что дает полную панораму угроз для организации и, соответственно, служит ориентиром при принятии управленческих решений.

18.5 Оценка рисков в рамках концепции ewrm

Для компаний важным является заинтересованность сотрудников рисками компании, без этого невозможно эффективное внедрения концепции EWRM. Но исследуемые компании выбрали для решения этой задачи разные пути.

Метод VaR (Value at Risk)

Существуют различные способы оценки рисков, получившие распространение в практике компаний. Один из показателeй, который помогает решить проблему оценки рисков и пользуется огромной популярностью - это VaR (Value at Risk) – «стоимость под риском» или стоимостная мера риска.

VaR – это выраженная в данных денежных единицах оценка величины, которую не превысят ожидаемые в течение данного периода времени потери с заданной вероятностью.

Следует иметь в виду, что VaR опирается на накопленную базу фактических данных, и его можно посчитать только для рисков, измеряемых количественно. Поэтому этот показатель не применим к политическим, регуляторным рискам, а также рискам персонала. Кроме того показатель VaR обычно не используется применительно к рынкам, находящимся в состоянии кризиса.

Показатель VaR используется в риск-менеджменте в следующих целях:

• для оценки доходности операций с учетом риска;

• для расчета достаточности капитала и размещения капитала между направлениями бизнеса;

• для расчета лимитов по открытым позициям.

В своей наиболее общей форме VaR измеряет вероятность того, что стоимость актива или портфеля упадет ниже определенного значения за определенный период времени при заданном доверительном интервале.

VaR имеет три ключевых элемента:

• заданный уровень потерь стоимости;

• фиксированный период (временной горизонт), в течение которого оценивается риск (holding period);

• доверительный интервал (confidence level).

Так, если VaR актива равен 100 миллионов рублей за одну неделю при 95%-ном доверительном интервале, то существует только 5% вероятность того, что стоимость актива снизится более чем на 100 миллионов рублей в течение одной недели. А значение VaR в 10 миллионов рублей для временного горизонта в один день и доверительного интервала 99% будет означать (при условии сохранения тенденций рыночной конъюнктуры), что вероятность того, что наши убытки превысят 10 миллионов рублей в течение ближайших суток, равна 1%.

Доверительный интервал выбирается в зависимости от предпочтений по риску, выраженных в регламентирующих документах надзорных органов или в корпоративной практике. Обычно в практике компаний используется уровень от 95% до 99%. Надзорные органы ориентируются на уровень 99%, рекомендованный Базельским комитетом по банковскому надзору.

Временной горизонт выбирается исходя из срока удержания данного инструмента в портфеле или его ликвидности (того минимального реального срока, в течение которого можно реализовать на рынке данный инструмент без существенного убытка). Таким образом, выражения «месячный VaR», означают оценки возможных потерь за месяц, а «недельный VaR» соответственно за неделю. Иногда этот показатель трактуется более узко как возможная потеря стоимости от «нормального рыночного риска», в противоположность потери от всех рисков, но такой подход требует проведения разграничений между нормальным и ненормальными рисками, а также между рыночным и нерыночным рисками.

Универсальность VaR в том, что любая организация может его использовать, но на практике наиболее часто к нему прибегают коммерческие и инвестиционные банки для того, чтобы определить потенциальные потери стоимости их торгуемых портфелей из-за неблагоприятных изменений на рынке в течение определенного периода времени. Эти потери затем соотносятся с доступным капиталом и резервами наличности для получения гарантии того, что убытки могут быть покрыты, не подвергая фирму риску.

VaR фокусируется на неблагоприятно риске и потенциальных потерях. Его использование в банках отражает их боязнь кризиса ликвидности, когда маловероятные катастрофические события создают потери, которые «съедают» весь капитал банка и порождают отток клиентов. VaR – это средство мониторинга, а не прогнозирования.

VaR может быть определен для отдельного актива, портфеля активов и для всей фирмы в целом. Хотя привычная форма определения VaR базируется на таких терминах рыночных рисков как изменения процентной ставки, волатильность рыночных акций, общий экономический рост, тем не менее его можно применять в рамках более широких контекстах рисков, специфических для данных фирм. Так, например VaR для нефтедобывающей компании можно было бы вычислять с точки зрения колебаний цены на неф ть, а для золотодобывающей компании – цены на золото.

В зависимости от сферы применения VaR может иметь разные определения. Так, например, в компании Microsoft c помощью VaR оцениваются самые большие убытки, ожидаемые в течение определенного периода времени, при условии допущения (с конкретным уровнем вероятности) нормальной конъюктуры рынка.

VaR используется в компании для оценки и количественного определения таких рыночных рисков как валютный, процентный и риск изменения курса акций. При этом компания измеряет VaR для каждого риска. В компании была создана собственная система для измерения VaR – IRMA (Internal Pisk Manadgement Application), повысившая уверенность компании в расчетах. Ценность данного показателя для компании также в том, что измерение VaR позволяет ответить на вопрос, сколько риска несет Microsoft.

С помощью VaR определяет свои риски и компания Chase, рассматривая VaR как меру потенциальных убытков, вследствие неблагоприятных ежедневных изменений на рынке. VaR исчисляется для одного операционного дня и представляет собой размер ожидаемых потерь, которые превышаются в одном случае из ста. При этом расчет VaR базируется на предположении, что изменения процентных ставок, курсов иностранной валюты, курсов акций и товарных цен за прошедший год могут использоваться для прогноза их динамики в будущем. Это предположение является основой для моделирования на основе фактических данных, которое используется для анализа торговых позиций в конце каждого операционного дня. Результаты анализа рассматриваются применительно к каждой отдельной позиции, географическим рамкам, валютам и типам рисков.

SVA (Shareholder Value Added - акционерная добавленная стоимость)

Для повышения осведомленности сотрудников о рисках в Chase активно используется такой показатель как SVA (Shareholder Value Added - акционерная добавленная стоимость). Показатель SVA рассчитывается как прибыль, образованная дополнительным вычитанием платы за использование капитала с учетом риска из операционных доходов подразделения. Чем больше менеджер, занимающийся выдачей кредитов рискует, тем больше размер этой платы. Если он принимает на себя больший риск, а доход от операции не увеличивается соответствующим образом, то полученная прибыль сокращается. SVA также применяется для измерения прибыли подразделений путем вычитания платы за рискованное использование капитала из прибыли. Таким образом, использование SVA способствовует стимулированию осознания риска сотрудниками банка и сближению интересов акционеров и менеджеров.

Метод EAR (Earnings At Risk)

Однако, несмотря на свою популярность, не для всех компаний VaR является показателем приемлемым в достаточной степени. Так в компании Du Pont его рассматривают как ограниченную и краткосрочную меру риска. Во внутренней документации компании VaR определяется как «максимальное падение стоимости, независимо от того, что мы подразумеваем под ней, вызванное рыночными рисками, за один день или один месяц, и с учетом определенного доверительного интервала». Не высокую значимость VaR для риск-менеджмента в компании объясняют тем, что для Du Pont интересна не столько стоимость ее инвестиционного портфеля, сколько прибыль и денежные поступления, поэтому в большей степени упор делается на изучение источников рисков и их влиянии на прибыль с точки зрения показателей вероятности. В связи с этим для компании больший интерес представляет такой показатель как EAR (Earnings At Risk – прибыль с учетом риска), которая измеряет влияние риска на прибыль. EAR дает представление менеджерам о максимизации потенциально возможных убытков в пределах определенного доверительного интервала

Риск-менеджеры компании преимущества EAR видят в том, что с помощью EAR компания управляет риском, ориентируясь на определенный уровень прибыли, а также уровень приемлемого для Du Pont риска. Таким образом EAR в компании можно определить за любой квартал, рассмотрев предварительно денежные поступления с учетом влияния всех рыночных рисков, которым подвержена компания.

Далее все отдельные подверженности рискам объединяются для того, чтобы определить взаимную компенсацию рисков. Следующий шаг – моделирование влияния на прибыль компании различных факторов рыночного риска, волатильности и корреляций. Если, например, потенциально возможную EAR с учетом всех рисков определили на уровне 100 миллионов долларов, то далее решается вопрос, устраивает ли такой размер EAR компанию или желательно сократить ее допустим, до 60 миллионов долларов.

В случае выбора второго варианта есть смысл запустить различные сценарии и стратегии риск-менеджмента, которое позволят сократить EAR, до 60 миллионов долларов. Таким образом, через EAR, имея возможность измерить степень влияния риска на прибыль, компания решает вопрос, какие риски она примет на себя и оценить вероятность достижения определенного уровня прибыли.

Преимущество показателя EAR также в том, что он позволяет рассмотреть риски в рамках интегрированного подхода через общий риск компании, когда весь набор рисков компании представлен и оценен как некое общее число. Допустим для компании Du Pont общий риск предположительно оценен в 12050 миллионов долларов (рис. 18.10).

Рис. 18.10. Пример распределения рисков (в млн.долл.)

Данный общий риск включает прогнозируемые риски, связанные с доходом (FCST), с изменениями процентных ставок, цен на сырьевые товары, валютные риски и показывает их доли в общем риске. Переведение рисков в значения чистой прибыли с учетом риска в расчете на одну акцию позволяет увидеть, какой из рисков может повлиять на прибыль в большей или меньшей степени.

Такой подход представления рисков является весьма наглядным в рамках концепции EWRM (enterprise-wide risk management) и позволяет менеджерам понимать их, выявлять возможности для их компенсации и решать, следует ли проводить хеджирование и в рамках какой стратегии. Руководство Du Pont с помощью EAR может также проанализировать риски стратегических бизнес-единиц и составные части каждого риска.

В компании в качестве возможных рассматривают две методики сведения EAR к заданному уровню: «сверху – вниз» и «снизу – вверх». Методика «сверху – вниз» предполагает установление определенного денежного лимита, который затем распределяется между всеми рисками, с которыми сталкивается компания. По методике «снизу – вверх» EAR подсчитывается для каждого риска в отдельности, далее подсчеты суммируются, и размер полученной суммы является ориентиром для руководства для решения о приемлемости данного общего риска для компании в целом. Комитет по риск-менеджменту Du Pont, владея этими расчетами, разрабатывает далее стратегии и программы управления риском. При этом компания не использует относительные значения риска, считая их устаревшими.

Новый метод на базе EAR способствует интеграции рисков, дает возможность определить вероятность того, что прибыль корпорации не опустится ниже определенного уровня, увидеть общую картину взаимосвязи между значениями ожидаемой прибыли и EAR, позволяет проанализировать деятельность компании в целом, определить реальные риски, а также те из них, которые компенсируют один другого. Кроме того, данный метод позволяет улучшить как организацию передачи информации о рисках внутри организации так и взаимодействие менеджеров подразделений.

Как было показано выше, в ООО «Газпром экспорт» осуществляется комплексная оценка рисков, и в качестве метода оценки рыночных рисков также применяется метод на базе EAR, позволяющий оценить потенциальное максимальное снижение экспортной выручки с определенной доверительной вероятностью, кроме того, в практике компании рассчитывается EaR и по отдельным факторам риска

Интегрированный подход в риск-менеджменте показал свои преимущества. Основные его отличия от прежнего подхода сводятся к следующему (табл.18.11):

Таблица 18.11.