Ранжирування інвестиційних проектів

Проект	Інвестиції за проектом	Усього інвестицій	Чиста приведена вартість
1	2 000 000		400 000
2	2 000 000		380 000
3	1 000 000	5 000 000	150 000
			930 000
4	1 000 000		100 000
5	700 000		30 000
6	600 000		20 000
7	350 000		10 000
8	350 000	8 000 000	5000

На підставі ранжирування можуть бути ухвалені тільки перші три проекти, що принесуть компанії нові грошові потоки на суму 930 тис. дол. Решта п’ять інвестиційних проектів на суму 3 млн дол., незважаючи на позитивні значення чистої приведеної вартості, відхиляються на підставі політики раціонування капітальних вкладень.

Ситуація 2¹.

Корпорація прийняла рішення про раціонування капітальних вкладень. Фінансові менеджери вирішили ранжирувати сім проектів за двома показниками: чиста приведена вартість і внутрішній коефіцієнт прибутковості і на підставі отриманих результатів вибрати найбільш прийнятні. У поточному році корпорація може профінансувати проекти на суму 115 000 дол., тоді як усі сім проектів потребують 215 000 дол. (табл. 9.19).

Як показано в табл. 9.19, на підставі ранжирування за NPV слід прийняти четвертий, третій і перший проекти, що приносять NPV відповідно 15 000, 10 000 і 3000 дол.

Таблиця 9.19

Ранжирування інвестиційних проектів

Проект	Капітальні вкладення, дол.	Чиста приведена вартість, NPV	Внутрішній коефіцієнт прибутковості, IRR
1	10 000	3000 (3)	0,24 (1)
2	30 000	6000	0,18 (3)
3	40 000	10 000 (2)	0,22 (2)
4	60 000	15 000 (1)	0,16
5	25 000	5000	0,17
6	20 000	4000	0,16
7	30 000	6500	0,18 (3)

При ранжируванні за показником IRR на перше місце виходить проект 1 зі ставкою прибутковості 24 %, на друге — третій зі ставкою прибутковості 22 %, на третє місце — другий і сьомий проекти, що можуть принести 18 % прибутковості. Перед фінансовими аналітиками постає питання: на підставі якого з двох методів варто прийняти рішення?

Розглянемо застосування IRR. Якщо ми вибираємо проекти 1, 2, 3 і 7, то загальна сума, необхідна для вкладення, становитиме 110 000 дол. за рівня прибутковості не менше 18 %. За обраними проектами чиста приведена вартість становитиме 25 500 дол. Менеджери компанії заінтересовані в зростанні добробуту своїх акціонерів, тому для них більш важливою проблемою є зростання чистої приведеної вартості, тобто зростання грошових потоків, ніж досягнення високої норми прибутку. Отже, вони будуть ранжирувати проекти за показником NPV. У цьому разі за тієї самої суми інвестицій у 110 000 дол. приріст грошових потоків становитиме 28 000 дол. З економічного погляду ранжирування перешкоджає досягненню максимальної прибутковості, тому що основна мета корпорації — забезпечення зростання чистої приведеної вартості.