Очікувані дисконтовані грошові потоки за проектами, тис. Дол.

Проекти	0	1	2	3	1—3	4	1—4
А	–400	90,1	82,6	150,3	323,0	136,6	459,6
Б	–400	180,2	82,6	75,1	337,9	341,5	679,4

Картина суттєво змінюється із застосуванням концепції вартості грошей у часі, що враховує ризик грошових потоків. Окупність проектів не досягає встановленого трирічного терміну. Фінансовому відділу слід з’ясувати головне питання: чи правильно визначений граничний термін окупності в три роки? Якщо відповідь буде позитивною, то обидва проекти можуть бути відхилені. З цією метою використовуються також інші методи оцінки проекту. Слід зазначити, що метод оцінки окупності проекту не є першорядним. Його звичайно застосовують як доповнення до інших методів.

Визначення терміну окупності як метод оцінки проекту має як переваги, так і недоліки. До позитивних рис методу варто віднести його простоту і ясність. Крім того, його застосування звичайно має місце на перших стадіях розгляду проекту, коли необхідно відкинути проекти, що не відповідають поставленим вимогам. Це дає можливість відкинути проект без використання складніших методів. Визначення термінів окупності проекту має велике значення для корпорацій з обмеженими фінансовими можливостями.

До недоліків методу в західній літературі відносять неможливість використання концепції тимчасової вартості грошей¹. Проте використання дисконтованих грошових потоків дає можливість певною мірою врахувати ризик проекту. До недоліків слід віднести планове визначення терміну окупності, який дуже важко розрахувати. З економічного погляду також важко пояснити, що цей метод не бере до уваги грошові потоки, які корпорація одержує після встановленого терміну окупності.

Оцінка проекту на основі балансової норми прибутку

Метод оцінювання проекту на основі використання балансової норми прибутку (The Accounting Rate of Return) у фінансовій літературі відомий також під іншими назвами: дохід на зайнятий капітал (Return on Capital Employed) або дохід на інвестиції (Return on Investment). Фінансовий менеджер може приймати позитивне рішення щодо проекту в тому разі, якщо норма бухгалтерського прибутку  1, у цьому випадку буде забезпечений мінімальний прийнятний дохід за інвестиціями. На практиці застосовуються три методи оцінки прибутковості інвестицій.

Перший:

Ситуація. Корпорація купує високопродуктивний токарний верстат за 60 000 дол. із терміном експлуатації три роки, після чого металевий брухт дорівнюватиме нулю. Амортизація нараховується прямолінійним методом (табл. 9.14).

Таблиця 9.14

Очікуваний прибуток за проектом (ф. Ст.)2

	1 рік	2 рік	3 рік
Прибуток до амортизації	30 000	30 000	30 000
Амортизація	20 000	20 000	20 000
Прибуток після відрахування амортизації	10 000	10 000	10 000
Вартість верстата на балансі
на початок року	60 000	40 000	20 000
на кінець року	40 000	20 000	0

Розв’язок:

	1 рік	2 рік	3 рік
Балансова норма прибутку
Середня норма прибутку	(16,7 + 25,0 + 50,0) / 3 = 30,6 %

Друга формула визначення норми прибутку за проектом:

На підставі руху грошових потоків за три роки:

Третя формула визначення норми прибутку за проектом:

На підставі даних таблиці:

Основний недолік цього методу полягає у тому, що не використовується концепція тимчасової вартості грошей. Крім того, відсутня інформація про вхідні і вихідні грошові потоки. Використання в розрахунках прибутку замінити їх не може. Проте понад половину великих компаній у Великобританії використовують метод оцінки проекту на основі балансової норми прибутку. Для них він є традиційним, простим, перевіреним способом прогнозування можливих прибутків від інвестування. Цей метод використовується не тільки материнськими компаніями, а й дочірніми. Будь-яка невідповідність між нормами прибутку під час складання консолідованого балансу зумовлює необхідність контролю над діяльністю дочірньої компанії.