8.3. Прийняття рішень щодо проведення дивідендної політики Процедура дивідендних виплат

Кожна корпорація приймає рішення про процедуру дивідендних виплат, яка зводиться до такого:

• визначення дати декларації (declaration date);

• визначення дати реєстрації власників акцій (holder-of-record date);

• визначення дати початку продажу акцій без дивідендів (ex-dividend date);

• визначення дати платежу дивідендів (payment date).

1. Рада директорів корпорації визначає день декларації, тобто повідомляє дату виплат і суму регулярних дивідендів. Наприклад, корпорація Кока-Кола звичайно виплачує дивіденди 1 квітня, 1 липня, 1 жовтня і 15 грудня. У лютому 2001 р. на Раді директорів квартальні дивіденди були збільшені на 18 % на одну акцію, що еквівалентно щорічному дивіденду у розмірі 72 цента. У своєму звіті корпорація повідомила, що за останні 39 років дивіденди зростали щорічно.

2. Корпорація виплачує дивіденди всім акціонерам, які зареєстровані на встановлену дату. У тому разі, якщо акція продана іншій особі до дати реєстрації, дивіденди будуть виплачені першому власнику.

3. Дату початку продажу акцій без дивідендів визначають брокерські компанії і фондові біржі. Вона встановлюється за чотири робочих дні до дати реєстрації. Установлення дати забезпечує порядок під час виплати дивідендів. Особи, котрі купили акції на повторному ринку за чотири робочих дні до реєстрації, одержують право на дивіденд. Якщо особа купує акцію після цієї дати, вона не одержує дивіденду, тому що акція придбана без нього (ex-dividend). Чотири робочі дні в цьому випадку визначені для переміщення платіжних документів з продажу акцій.

4. У день платежу корпорація по телеграфу або в інший спосіб розсилає дивідендні чеки акціонерам.

Методи проведення дивідендної політики

Дивідендна політика, що називається “залишковою” (residual), широко застосовується на практиці. Вона передбачає чотири послідовні кроки в прийнятті рішень з приводу коефіцієнта виплати дивідендів.

• Перший— складання оптимального бюджету інвестицій.

• Другий — визначення суми оплаченого капіталу, яку необхідно включити в бюджет капітальних вкладень.

• Третій— максимальне використання для фінансування нерозподіленого прибутку.

• Четвертий— виплата дивідендів тільки в тому разі, якщо прибуток одержаний у такому розмірі, який вимагається для забезпечення оптимального бюджету.

Слово “залишковий” (residual) означає “залишений понад” (якоїсь певної суми), тому залишкова політика полягає в тому, що дивіденди виплачуються із “залишку” прибутку, після формування фондів, необхідних для розширення виробництва.

Деякі корпорації проводять політику виплат дивідендів у постійних розмірах або постійного їх збільшення. Сформульоване правило, що наголошує: “Намагайтеся уникати становища, коли вам доведеться скоротити щорічні виплати дивідендів”. З розвитком інфляції, коли обсяги одержуваних прибутків значно зростають, американські корпорації переходять до політики “stable growth rate”, тобто стійких темпів зростання дивідендів. Корпорація встановлює мету, певний темп зростання дивідендів, наприклад 6 % за рік, і прагне кожного року збільшувати дивіденди на цю суму в доларах. Така політика обумовлена:

• по-перше, негативним впливом коливань у величині дивідендів на підвищення k_s — очікуваної ставки доходу на акціонерний капітал; ринкова ціна відповідно є нижчою, ніж за стабільної політики;

• по-друге, акціонери, особливо та їх частина, котра витрачає одержані дивіденди на споживчі потреби, повинні мати можливість постійно враховувати свої доходи, тому нерегулярна виплата дивідендів може знизити попит на акції й призвести до зменшення їхньої ринкової ціни. Політика стійких темпів зростання може суперечити “залишковій” політиці, тому в окремі роки розмір інвестицій та їхні джерела переглядаються.

Необхідно зазначити, що за політики стійких темпів зростання виплат дивідендів коефіцієнт виплати прибутку у формі дивідендів може бути нестабільним. У літературі наводиться приклад, коли американська залізнична компанія “Пенн Централ” здійснювала стабільну політику щодо коефіцієнта виплати прибутку у формі дивідендів за принципом: “Долар для акціонерів, долар для компанії”. Подібна політика, як стверджують західні автори, підведе будь-яку компанію до банкрутства¹.

На практиці широко застосовується відомий варіант дивідендної політики, коли фірма регулярно виплачує низькі дивіденди плюс додаткові у сприятливі фінансові роки.