Аналіз чутливості чистої приведеної вартості до зміни змінних

Аналіз чутливості (називається також аналізом уразливості) являє собою техніку розрахунків, що показує, на скільки зміниться показник чистої приведеної вартості за умови, що змінюється тільки одна змінна за незмінності всіх інших. Як вихідні змінні звичайно беруть: обсяг продажів, ціну одиниці виробу, змінні витрати одиниці виробу, ціну капіталу й інші показники. Визначається також базовий показник чистої приведеної вартості за умови нульових змін змінних для порівняння з отриманими результатами. Аналіз починається з питання “що було б, якби…?”, тобто який буде показник чистої приведеної вартості, якщо обсяг продажів (або інша змінна) зросте (скоротиться)? Для відповіді на це запитання виділяються стадії дослідження. Перша полягає в розробленні шкали можливих відхилень аналізованої змінної. Наприклад, ми припускаємо, що сума продажів корпорації може змінюватися в межах від +10 % до –10 %. Друга стадія передбачає визначення базового показника чистої приведеної вартості. Третя — основна, полягає в послідовному розрахунку впливу змінних на суму чистої приведеної вартості. Четверта стадія передбачає вибір менш уразливих змінних і прийняття відповідних управлінських рішень.

Ситуація 1.

Фірма має намір купити устаткування вартістю в 200 000 дол., передбачається також, що протягом п’яти років інвестиція приноситиме чисті грошові потоки в розмірі 60 000 дол. за рік. Дисконтна ставка — 12 %. Потрібно визначити NPV за інвестицією.

Розв’зок:

1. NPV = –200 000 + (60 000 · 3,605) = 16 300. Отримана сума підтверджує прибутковість проекту, NPV  0.

2. Єдиною змінною в даній ситуації є вхідні грошові потоки. Фінансовий аналітик фірми звернув увагу на нестабільну фінансову кон’юнктуру останніх двох років і тому порушив питання: що відбудеться з грошовими потоками в тому разі, якщо нестійкість кон’юнктури продовжуватиметься і далі? Для відповіді на це запитання визначимо грошовий потік за умови, що NPV = 0, складемо рівняння:

NPV = –200 000 + (3,605 · Щорічний грошовий потік) = 0,

тоді щорічний грошовий потік дорівнюватиме:

Таким чином, розрахунки показують уразливість змінної, вона може скоротитися на 7,6 %. У цих умовах проект не є прийнятним. Він показує високу чутливість чистої приведеної вартості проекту до коливань вхідних грошових потоків.

Розглянемо складнішу ситуацію 2.

Ситуація 2.

Відділ бюджетування капітальних вкладень досліджує чутливість проекту до змін таких змінних: продажі одиниць виробів, змінні витрати одиниці виробу і ціна капіталу.

Складено табл. 9.5 аналізу чутливості проекту.

Таблиця 9.5

Аналіз чутливості проекту до змін трьох змінних1

Зміни порівняно з базисним рівнем, %	Нетто сьогоднішня вартість
	Продажі в одиницях виробів	Змінні витрати одиниці виробу	Вартість капіталу
–10	7944	20 287	13 772
–5	10 010	16 181	12 905
0	12 075	12 075	12 075
+5	14 141	7970	11 281
+10	16 207	3864	10 521

Фінансовому аналітику дано завдання визначити: яка із змінних містить найбільший ризик?

Розв’язок:

1. Складаємо аналітичну таблицю змін чистої приведеної вартості залежно від руху трьох змінних (табл. 9.6) і розглядаємо по черзі вплив кожної змінної.

Таблиця 9.6