Ціна боргу й акціонерного капіталу

Сума передбачуваної заборгованості	Ціна боргу, %	Ціна акціонерного капіталу, %
0	—	14,0
25 000 000	9,0	14,3
50 000 000	9,5	15,0
75 000 000	10,5	16,0
100 000 000	12,5	17,5

5) збори акціонерів прийняли план зміни, але установили межу можливого зростання боргу розміром 100 000 000 дол.

Розв’язок:

1) визначаємо суму акціонерного капіталу у зв’язку з поступовим зростанням боргу, що вводиться.

Сума акціонерного капіталу (S) визначається за формулою . Акціонерний капітал корпорації прямо пропорційний чистому прибутку й обернено пропорційний ставці доходу. В умові ситуації є інформація про те, що корпорація планує одержати прибуток до сплати процентів податків на суму 30 млн дол. На основі валового прибутку, процентних ставок боргу, акціонерного капіталу і податку з прибутку корпорації визначаємо чистий прибуток.

Таблиця 7.8

Акціонерний капітал у разі зростання боргу

Борг, млн дол.	Акціонерний капітал, млн дол.
0
25
50
75
100

2) визначаємо: а) капітал корпорації додаванням акціонерного і очікуваної суми позикового капіталів (V = S + D); б) коефіцієнт боргу (D/V); в) коефіцієнт акціонерного капіталу (S/V) (табл. 7.9):

Таблиця 7.9

Коефіцієнти боргу і капіталу

Борг (D), млн дол.	Акціонерний капітал (S), млн дол.	Загальна сума капіталу корпорації (V), млн дол.	D/V	S/V
0	150	150	—	1
25	135,8	160,8	0,15	0,85
50	117,8	167,8	0,3	0,7
75	96,8	171,8	0,44	0,56
100	70,0	170,0	0,59	0,41

Зверніть увагу, що сума двох коефіцієнтів дорівнює одиниці. Коефіцієнт боргу зростає в міру зростання боргу, а коефіцієнт акціонерного капіталу — падає;

3) визначаємо середньозважену ціну капіталу (WACC) (табл. 7.10):

Таблиця 7.10

Середньозважена ціна капіталу

Борг, млн дол.	Ціна (D)	Ціна (S)	WACC, %
0	—	0,14	0,14
25	0,0094	0,1215	0,1309 = 13,09
50	0,0199	0,1050	0,1249 = 12,49
75	0,0323	0,0896	0,1219 = 12,19
100	0,0516	0,0717	0,1233 = 12,33

Середньозважена ціна капіталу складається з двох частин: ціни боргу і ціни акціонерного капіталу.

Зверніть увагу, що ціна акціонерного капіталу знижується в міру введення суми боргу з 14 до 7,17 %. Ціна боргу, навпаки, підвищується в міру зростання суми боргу з 0,09 до 5,16 %.

Розрахунки показують, що ціна боргу нижча ціни акціонерного капіталу за рахунок вирахування з суми оподаткованого прибутку процентів за боргом. Оптимальне співвідношення борг–акціонерний капітал досягається за розміру боргу в 75 млн дол., за якого ціна боргу становить 3,23 %, ціна акціонерного капіталу — 8,96 %, а середньозважена ціна капіталу буде найнижчою — 12,19 %;

4) визначаємо число акцій в обігу і ціну однієї акції (табл. 7.11):

Таблиця 7.11