8.4. Форми дивідендних виплат Виплата дивідендів акціями

Вище зазначалося, що корпорації мають право виплачувати грошові дивіденди у вигляді певних фінансованих грошових сум, а також у вигляді акцій. Причиною виплати дивідендів акціями може бути загострення проблеми ліквідності, коли на визначену дату дивідендних виплат у корпорації немає достатніх коштів. Виплати дивідендів у вигляді акцій пояснюються також політикою фінансових менеджерів щодо збільшення кількості акцій, які обертаються, зі збереженням попередньої кількості акціонерів. Крім того, корпорація з метою заохочення менеджерів може продавати їм акції з глибоким дисконтом або передавати безплатно.

У Великобританії виплати дивідендних платежів у вигляді акцій називаються підпискою на дивіденди — дивідендний скрип (scrip dividends, слово scrip є скороченим від sub [scrip] tion), що означає розміщення цінних паперів за підпискою. У цьому разі відбувається розподіл дивідендів по підписці. У британській літературі² зазначається, що акціонери заінтересовані в такому розподілі, оскільки вони одержують можливість придбати акції без оплати брокерських або інших видів послуг. Акціонери надають перевагу скрипу дивідендів перед грошовими виплатами і розглядають його як обмежений випуск райтів (mini-rights issue).

Дивідендний скрип має свої переваги і для компаній. У британській літературі зазначається, що, крім проблем ліквідності, перед компанією постануть податкові проблеми. Система британського корпораційного податку складніша, ніж, наприклад, у США. Британські корпорації виплачують протягом фінансового року так званий авансовий корпоративний податок. За своєю сутністю це податок на дивіденди, а не прибуток. Після закінчення дев’яти місяців після закінчення фінансового року компанія виплачує за відповідними ставками загальну суму податку з прибутку за мінусом виплаченого авансового податку. Система оподатковування дає змогу уникнути подвійного оподатковування дивідендів. Акціонери одержують нетто-дивіденди, податок виплачує за них компанія (рис. 8.2). Однак для корпорацій із невеликими сумами податкових платежів у певні роки сума авансового корпоративного податку може бути вищою, ніж загальний податок із прибутку. Урегулювання переплати податку пов’язано з багатьма проблемами. Становище ускладнюється тим, що компанії, які не отримали прибутку у даному фінансовому році, але виплатили дивіденди, зобов’язані сплачувати авансовий податок. У цьому разі авансовий податок переноситься на платіж загального податку з прибутку на наступний рік.

Рис. 8.2. Податок із прибутку компанії¹

Дивідендний скрип дає змогу британським компаніям уникнути податкових проблем, пов’язаних із виплатою авансового корпоративного податку.

Дроблення акцій на менші акції (сплит)

Дроблення акцій на менші акції, або розбивка (stock splits), — сплит однієї акції на кілька з нижчою номінальною вартістю. При цьому загальна капіталізація акцій не змінюється, а кількість акцій збільшується. Метою проведення сплиту є зниження ціни акції. У тих випадках, коли номінал акції високий порівняно з іншими акціями того ж класу, виникають труднощі під час їх котирування. Обмін однієї акції на дві–чотири акції призведе до зростання числа акцій і відповідно до зниження їх номінальної вартості. Найзручнішим часом для проведення сплиту є періоди підвищення курсів акцій корпорації на фондовому ринку.

Правила Нью-йоркської фондової біржі й Управління фінансовими стандартами розглядають розміщення акцій понад 25 % від суми акцій, що обертаються, як сплит, менше 25 % — як дивіденди, виплачені у вигляді акцій.

В американській літературі зазначається, що зниження номінальної вартості акцій приваблює дрібних інвесторів, унаслідок чого попит зростає і поточні ціни на акції також підвищуються.

За своєю сутністю сплит схожий на виплату дивідендів у вигляді акцій. В обох випадках багатство акціонерів, тобто акціонерний капітал, яким вони володіють, не збільшується (див. ситуацію II). Відмінність полягає в тому, що в першому випадку число акцій, які розподіляються, буде меншим, ніж у другому. Урахування акцій під час проведення сплиту відрізняється від виплати дивідендів у вигляді акцій. Переказування фінансових фондів із рахунку нерозподіленого прибутку на рахунок капіталу не відбувається. Кількість акцій в обігу зростає при зниженні їх номінальної вартості.

Розглянемо ситуацію I з проведення сплиту фінансовими менеджерами.

Ситуація I. Фінансові менеджери корпорації С відповідно з консультантами фондової біржі прийняли рішення про проведення сплиту за акціями, що обертаються. На 1 січня поточного року в обігу перебувало 60 000 звичайних акцій, номінальною вартістю 10 дол. кожна. Менеджери прийняли рішення провести “два на один” сплит акцій, що означає обмін однієї старої акції на дві нових.

Необхідно скласти рахунок акціонерного капіталу до проведення сплиту і після¹.

1. Рахунок акціонерного капіталу до проведення сплиту:

60 000 звичайних акцій, номіналом 10 дол.	600 000
Додатковий капітал	300 000
Нерозподілений прибуток	1 000 000
	1 900 000

2. Рахунок акціонерного капіталу після проведення сплиту:

120 000 звичайних акцій, номіналом 5 дол.	600 000
Додатковий капітал	300 000
Нерозподілений прибуток	1 000 000
	1 900 000

Висновок: рахунок акціонерного капіталу і його основні статті під час проведення дроблення акцій на менші акції за умови “два на один” не змінюється.

Розглянемо ситуацію щодо виплати дивідендів у вигляді акцій.

Ситуація II. Корпорація АВС оголосила про виплату дивідендів, акціонерам запропоновано 10-відсотковий дивіденд у вигляді акцій корпорації. У даний час в обігу перебуває 1 000 000 акцій, у разі виплати 10 % дивідендів, число акцій зросло на 100 000 і досягло 1 100 000. Номінальна вартість однієї акції дорівнює 10 дол.

Перерахування коштів відбувається між рахунком “нерозподілений прибуток” і двома рахунками.

Акції, отримані у вигляді дивідендів, продаються за ціною 15 дол. за одну акцію. Складіть рахунки корпорації за акціонерним капіталом після виплати дивідендів.

Акціонерний капітал корпорації до виплати дивідендів

Звичайні акції (1 000 000 номіналом 10 дол.)	10 000 000
Додатковий капітал (надлишок над сумою номіналу)	5 000 000
Нерозподілений прибуток	15 000 000
	30 000 000

Рішення:

1) Визначаємо число акцій в обігу після виплати дивідендів:

1 000 000 + 100 000 = 1 100 000,

100 000 (10 %) — нові акції, отримані акціонерами у вигляді дивідендних виплат.

2) Визначаємо вартість акцій в обігу після виплати дивідендів:

1 100 000 · 10 = 11 000 000.

3) Визначаємо вартість нових акцій за поточною ціною на фондовому ринку:

100 000 · 15 = 1 500 000.

Вартість нових акцій за номіналом (100 000 · 10) становитиме 1 000 000. Приріст додаткового капіталу (1 500 000 – 1 000 000) становить 500 000.

4) Складаємо рахунки акціонерного капіталу після виплати дивідендів:

Звичайні акції (1 100 000 · 10)	11 000 000
Додатковий капітал (5 000 000 + 500 000)	5 500 000
Нерозподілений прибуток (15 000 000 – 500 000 – 1 000 000)	13 500 000
	30 000 000

Висновок. Виплата дивідендів у вигляді акцій не змінила суму акціонерного капіталу, але відбувся перерозподіл його між статтями. Сума нерозподіленого прибутку скоротилася за рахунок зростання двох статей акціонерного капіталу.

Ситуація ІІ. Корпорація N малого бізнесу визначає спосіб виплати дивідендів своїм акціонерам. У даний час в обігу перебуває 10 000 звичайних акцій з ціною 11 дол. за одну акцію. Отже, вартість корпорації становить 110 000 дол. Акціонерам запропоновано: 1) одержати регулярні дивіденди в грошовому виразі на суму 1 дол. на акцію; 2) 10-відсотковий дивіденд у вигляді акцій.

Фінансовий менеджер має у своєму розпорядженні таку інформацію:

1) 5 тис. акцій належить холдинговій компанії, яка бажає одержати дивіденди у вигляді акцій;

2) 5 тис. акцій належить фізичним особам, які виявили бажання одержати дивіденди в грошовій формі.

Розв’язання:

1. Холдингова компанія одержить у вигляді дивідендів 500 акцій (10 % від 5000, якими вона володіє в даний час). Після розподілу дивідендів число акцій в обігу збільшиться і становитиме 10 500. Число акцій у холдингової корпорації зросте до 5500. Отже, контроль холдингової компанії над акціонерним капіталом корпорації N зросте, тобто вона буде володарем 52,38 % акцій.

2. Фізичні особи одержать дивіденди в розмірі 1 дол. на одну акцію, тобто 5000 дол.

Після розподілу дивідендів у грошовій формі вартість корпорації N становитиме: 110 000 – 5000 = 105 000 дол. (у даному випадку ми абстрагуємося від категорії нерозподілений прибуток). Вартість 1 акції після грошових дивідендних виплат становитиме: 105 000 / 10 500 = 10 дол.

3. Порівняємо частки в акціонерному капіталі корпорації N після виплати дивідендів:

а) холдингова компанія володіє 5500 акцій, кожна по 10 дол., тобто 55 000 дол., її частка в акціонерному капіталі становить:

55 000 / 105 000 = 52,38 %;

б) фізичні особи володіють, як і раніше, 5000 акціями, кожна по 10 дол., тобто 50 000 дол. Отже, частка фізичних осіб акціонерного капіталу знизилася і становить:

50 000 / 105 000 = 47,62 %.

Висновок: 1) у результаті виплати дивідендів пропорції в розподілі акціонерного капіталу між холдинговою компанією і фізичними особами змінилися; 2) холдингова компанія збільшила число своїх акцій: її частка в акціонерному капіталі зросла з 50 % до 52,38 %, тоді як частка фізичних осіб знизилася до 47,62 %.