Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
книга - Виленский.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
10.12 Mб
Скачать

Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 167

вариант 2 — получение такого же холодильника на условиях долгосрочной аренды. "Технологическая часть проекта" при этом остается той же — гастроном так же использует холодильник, осуществляет те же торговые операции, оказывает тот же объем торговых услуг и, казалось бы, эффективность проекта в целом должна остаться примерно той же (если дисконтированная сумма арендной платы близка к стоимости холодильника). Однако в варианте 1 проект требует инвестиций, а в варианте 2 — нет. Это произошло потому, что покупка холодильника отразилась на стоимости имущества гастронома, а аренда — не отразилась.

Как видно из примера, лизинг оказался специфической формой внебалансового финансирования проекта. С этих позиций лизинг следовало бы отнести к финансовой деятельности гастронома и не учитывать его в операционной деятельности. Да, если буквально придерживаться введенных нами определений, то это действительно так Однако такое "буквоедство", чрезмерное стремление к строгости могут серьезно усложнить все практические расчеты, что показывает рассмотрение некоторых других, достаточно похожих ситуаций.

ПРИМЕР5.5. Тот же гастроном для доставки продуктов от поставщиков использует автомобильный транспорт (скажем, два грузовика). Но периодически ему приходится завозить продукты из удаленных мест. В этих целях он нанимает (арендует) рефрижераторы. На себестоимости торговых услуг (издержках обращения) это отражается очень просто — плата за каждый рейс включается в себестоимость. В то же время если строго следовать определениям, то надо поступить иначе: предусмотреть покупку рефрижератора в нужный момент времени и его продажу по окончании рейса.

ПРИМЕР 5.4. Далее, совершенствование работы гастронома требует установить в нем дополнительный телефонный номер. Гастроном учтет это, включив в себестоимость оплату услуг по установке такого номера. Однако с экономической точки зрения данная операция является арендой телефонного канала. Поэтому чтобы обеспечить необходимую строгость, в расчетах необходимо предусмотреть покупку телефонного канала, что правилами телефонных сетей вообще не допускается.

Примерно то же будет, если проектом предусматривается оснащение объекта спутниковой связью (фирма, устанавливающая соответствующее оборудование, не продает его, а только сдает в аренду).

Таким образом, обеспечить "высокий уровень научной строгости", идеально совместить практически приемлемые методы расчета с корректными определениями видов деятельности удается отнюдь не всегда. Где же выход из положения? Он относительно прост (см. п. 16.5.3).

168

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

[

С самого начала разработки проекта обычно уже известно, что некоторые виды имущества, объективно необходимые для реализации проекта, будут арендоваться, а не покупаться (в ходе разработки проекта их перечень может измениться). Вот по такому имуществу и надо включать в себестоимость арендную плату (лизинговые платежи). Аналогично может быть составлен и перечень "собственного" имущества фирмы (включая отдельные виды производимой продукции), которое будет не продаваться, а сдаваться в аренду. По этому имуществу в притоках реальных денег от операционной деятельности и надо учитывать поступления арендных (лизинговых) платежей.

4. Как уже отмечалось, расчеты эффективности следует производить для всех участников проекта. Обычно при этом вся их деятельность не рассматривается — в соответствии с принципом сопоставления ситуаций "с проектом" и "без проекта" учитывается лишь изменение денежных потоков, обусловленное участием в реализации проекта (см. раздел 16.4). Такое изменений может быть прямым и косвенным. Например, прямые изменения денежных потоков кредитора выражаются в предоставлении кредита и получении платежей в погашение кредита и процентов, прямые изменения денежных потоков акционера — в расходах на приобретение акций и доходах в виде дивидендов и т. д. Косвенные же изменения денежных потоков возникнут у участников проекта, если их роль в проекте более многообразна. Например, партнер по совместному предприятию в ходе реализации проекта может иметь дополнительные выгоды в материнской компании от оказания этому предприятию услуг, поставки ему продукции или ноу-хау.

ПРИМЕР 5-5- Чрезвычайно интересным и показательным представляется следующий проект, рассмотренный государственной экспертизой. Иностранная фирма предложила полностью профинансировать строительство рыбоперерабатывающего предприятия, используя для этого кредит иностранного банка, и получать в дальнейшем некоторую (снижающуюся по годам) долю прибыли от реализации производимой продукции. Дополнительным требованием фирмы было предоставление (на платной основе) определенной квоты на вылов рыбы в территориальных водах России в определенные месяцы года, что входило в компетенцию федеральной власти. И хотя расчеты показывали, что проект эффективен и для предприятия, и для фирмы, и для федерального бюджета, у членов экспертной комиссии возникли сомнения, действительно ли интересы фирмы сводятся к получению доходов от участия в данном проекте и от продажи (переработанного) квотированного улова. Оказалось, что фирма рассчитывала также на получение значитель-

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]