3.4. Многостадийностъ оценки эффективности проекта.

Разработка и реализация проекта обычно осуществляются последовательно, в несколько стадий ("обоснование" инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг). На каждой следующей стадии исходная информация о проекте и внешней среде обновляется и пополняется, изменяется и состав альтернативных вариантов проекта (скажем, на начальных стадиях сравниваются варианты завода разной мощности, на более поздних — варианты, различающиеся размещением оборудования в цехах). Поэтому оценка эффективности проекта и выбор его лучшего варианта каждый раз должны производиться заново, с применением все более точных методов. Более того,

Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов

87

подобные "перерасчеты" одного и того же проекта должны производиться всякий раз, как только накопленная к этому времени информация поставит под сомнение ранее принятые проектные решения или даст достаточные основания для их пересмотра.

Пусть, например, на основе проделанных вами расчетов вы получили кредит на строительство высокорентабельного предприятия. Казалось бы, все ваши финансово-экономические обоснования можно после этого выбросить в корзину и больше о них не вспоминать. Однако это не так! На стадии строительства вы должны сопоставлять фактические инвестиционные расходы с проектными, анализировать предложения по изменению строительных и технологических проектных решений, проверять, хватит ли полученного кредита и не окажутся ли инвестиции неэффективными. Когда строительство закончится, вы обнаружите, что цены на ресурсы и производимую продукцию не те, которые были заложены в расчеты, — придется снова оценивать эффективность эксплуатации предприятия и, возможно, вести переговоры с банком об изменении графика погашения кредита и т.п. По сути это означает, что в вашей фирме в каком-то компьютере должен "сидеть" расчет эффективности и финансовой реализуемости проекта и кто-то должен все время "вести" этот проект, внося необходимые изменения и уточнения и докладывая вам о возможных предстоящих неприятностях, если об этом будут сигнализировать результаты расчетов.

3.5. Информационная и методическая согласованность. При сравнении различных проектов (вариантов проекта) необходимо обес печить согласованность исходной информации и методов оценки их эффективности. В частности, должны быть согласованы состав, спосо бы определения и единицы измерения учитываемых видов результатов, затрат и показателей эффективности, используемая нормативная база и информация о параметрах внешней среды.

ПРИМЕР 2.9- Недопустимо сопоставлять оценки эффективности двух вариантов проекта, если по первому варианту учтены социальный эффект и повышение тарифов на электроэнергию в перспективе, а по второму — эти факторы не учтены или если по разным вариантам в расчеты заложены разные ставки одних и тех же налогов. Недопустимо сопоставлять варианты проекта, один из которых разработан недавно и отвечает действующим нормам, тогда как второй разработан и утвержден много лет назад и отвечает только устаревшим экологическим нормам.

3.6. Симплификация. Если существует несколько методов оценки, ведущих к одному и тому же результату, следует выбирать из них наибо лее простой с информационной и вычислительной точек зрения. Точно так же результаты расчетов необходимо представлять в наиболее на глядной и простой форме (см., например, раздел 7.1).

88 Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов

Эти ваши деньги для меня единственный ресурс.

Антон Чехов

Один из основных принципов оценки проектов — моделирование связанных с проектом денежных потоков. До сих пор этот принцип никак не расшифровывался. Между тем он чрезвычайно важен. Дело в том, что есть два разных подхода к оценке эффективности — денежный и ресурсный.

При денежном подходе результаты и затраты проекта выражаются в поступлениях (притоке) и расходах (оттоке) денежных средств. Именно этот подход и реализован в современных методиках оценки эффективности. В то же время методики оценки эффективности, действовавшие в бывшем СССР, часто были ориентированы на другой —ресурсный подход. Здесь результаты проекта характеризовались произведенной продукцией, затраты — объемом израсходованных ресурсов разного вида. Однако хотя затраты и результаты измерялись в денежном выражении, они считались полученными, когда продукция произведена (работа выполнена, услуги оказаны), а затраты — осуществленными в момент потребления соответствующего ресурса. Разрывы во времени (лаги) между производством и оплатой продукции, потреблением и оплатой сырья при этом нередко не принимались во внимание.

Отсюда видно, что денежный и ресурсный подходы отличаются не тем, что в одном случае используются денежные измерители, а в другом — какие-то иные.

Основное различие между денежным и ресурсным подходами в том, что считать затратами и результатами и к какому моменту времени их относить.

Эти различия мы попытаемся конкретизировать ниже. Начнем с того, что денежный подход в литературе обычно связывается с применением бухгалтерами так называемого "кассового метода", тогда как ресурсный — с применением "метода начислений"¹ (см. главу 4). С такой "бухгалтер-

¹ При использовании метода начислений за базу принимается не момент производства продукции, а момент ее отгрузки. В данном случае это не очень важно, поскольку мы точно не определили, какая продукция считается "произведенной", а дальнейшие рассуждения принципиально не изменятся от того, что привязка доходов и расходов будет осуществляться не к моменту производства, а к моменту отгрузки. Однако при проведении расчетов эффективности следует учитывать, что ресурсный подход может быть реализован в двух указанных разновидностях — с привязкой к моменту производства и с привязкой к моменту отгрузки, о чем будет сказано ниже.