Глава 2 Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 85

той же производительности стоимостью 180. Из этого, однако, не следует, что затраты по проекту уменьшились на 20, а эффект вырос на ту же величину. Дело в том, что при подобной замене: 1) уменьшается размер начисляемой амортизации и соответственно растут прибыль и налог на прибыль; 2) снижается налог на имущество; 3) меняются (скорее всего снижаются) затраты на монтаж, техническое обслуживание и ремонт оборудования, которые обычно пропорциональны его стоимости. Возможно также, что в связи с указанной заменой изменится потребность в производственных площадях и появится возможность, изменив проектные решения, сократить затраты на строительство. Наконец, если заменяющее оборудование начало производиться относительно недавно и детальной информации о его эксплуатационной надежности еще нет, рассматриваемая замена приведет к изменению риска, связанного с реализацией проекта. Таким образом, замена оборудования требует детального рассмотрения и пересчета большого числа технических и финансово-экономических параметров проекта, на которые она может оказать влияние.

ПРИМЕР 2.7. Проект предусматривает строительство нового цеха на заводе. Эффект проекта для завода зависит от того, будет ли цех сооружаться силами специализированной строительной организации или собственным строительным подразделением завода. Разница будет в стоимости, сроках и качестве строительства, а возможно, и в эксплуатационных показателях сооруженного цеха. Кроме того, при привлечении сторонних строителей часть собственных строительных рабочих придется сократить, тогда как при строительстве собственными силами появится возможность использовать (после переподготовки) этих рабочих на производстве в новом цехе. Поэтому при изменении только одного организационно-экономического параметра поменяется много других экономических и технических параметров проекта и как следствие — показатели его эффективности, а возможно, и формы представления соответствующих расчетов.

3.2. Моделирование. Оценка эффективности проекта производится путем моделирования процесса его реализации с учетом зависимостей между взаимосвязанными параметрами проекта и внешней среды. В конечном счете такое моделирование сводится к преобразованию распределенных во времени затрат и результатов в денежные потоки (сазЬ^огиз), т. е. потоки денежных поступлений и расходов, выраженных в единых стоимостных измерителях, и к расчету показателей эффективности проекта на основе этих потоков. Отсюда и из принципа сравнимости вытекает, что проекты с одинаковыми денежными потоками должны оцениваться как равноэффективные (одинаково предпочтительные). Данный принцип, однако, относится только к оценке экономической эффективности проектов — оценка технической, экологической, социальной и иной эффективности проекта и др., а также оценка связанных с проектом

86

Часть I Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

рисков должны производиться на основе анализа не только денежных потоков, но и других характеристик проекта.

Для оценки эффективности одного и того же проекта могут использоваться разные модели, а одни и те же модели могут быть реализованы разными техническими средствами (например, с помощью различных компьютерных программ или при расчетах вручную). При современных требованиях оценка эффективности реальных инвестиционных проектов предполагает вариантные расчеты большого числа взаимосвязанных показателей, которые практически невозможны без компьютерной поддержки, т. е. без использования вычислительной техники и соответствующих программных средств. Тем более компьютерная поддержка необходима на этапе экономического мониторинга в процессе реализации проекта.

3.3- Организационно-экономический механизм реализации проекта. Полная и всесторонняя оценка эффективности проекта может быть осуществлена только с учетом специфики организационно-экономического механизма его реализации (и, в частности, только с учетом схемы его финансирования). Изменение (корректировка) этого механизма в общем случае меняет все показатели эффективности проекта и должна рассматриваться как разработка нового проекта (нового варианта прежнего проекта).

ПРИМЕР2.8. Эффективность проекта может измениться при изменении учетной политики предприятия. Например, переход к другому методу учета реализованной продукции или применение повышающих или понижающих коэффициентов к нормам амортизации окажет влияние на размеры прибыли и налога на нее. Точно так же эффективность проекта для двух его участников изменится, если они введут свой специфический порядок взаиморасчетов за товары, которые первый поставляет второму. Эффективность проекта разработки нефтяного месторождения для страны или для государственного бюджета изменится, если такой проект будет реализоваться на основе соглашения о разделе продукции.