Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов

573

ПДЦ проекта Б - альтернативная стоимость станка X + + доход от продажи станка X - затраты на приобретение станка У= = 850 - 200 + 200 - 220 = 630. Таким образом, проект Б оказывается более эффективным по сравнению с А. Иная ситуация могла бы возникнуть, если бы после замены одного станка другим ПДЦ проекта увеличился в меньшей степени, например оказался равным 810, — здесь проект А стал бы более предпочтительным. Нетрудно убедиться, что значение альтернативной стоимости станка X на результат проведенного расчета не влияет и ответ можно получить проще, вычитая из ПДЦ проекта Б затраты на приобретение заменяющего станка (тогда мы получим значение ПДЦ проекта Б, исчисленное "обычным" способом, т. е. без учета прошлых затрат, но с учетом затрат на приобретение заменяющего оборудования).

Имеется и еще один способ "совмещения". Это так называемый возвратный лизинг (1еазе-Ьаск), при котором предприятие продает свое имущество (обычно оборудование) и одновременно получает его обратно на условиях лизинга. Для предприятия это равноценно единовременному получению некоторой суммы (стоимости имущества) под обязательство последующей уплаты лизинговых платежей до полной амортизации имущества. Структура денежных потоков (но не их размеры) здесь оказывается примерно такой же, как и при получении кредита на оставшийся срок службы имущества. Возвратный лизинг часто используется предприятиями, испытывающими недостаток собственных средств и не имеющими возможности получить кредит на приемлемых условиях. Разумеется, такой способ использования имущества целесообразно рассматривать при разработке проекта, однако, как легко видеть, его эффективность не имеет никакого отношения к альтернативной стоимости имущества.

Альтернативные издержки по трудовым ресурсам

До сих пор мы говорили только о проектах, предусматривающих использование собственного имущества, участника. Многое из этого останется в силе, если мы будем говорить о проектах, предусматривающих использование собственных трудовых ресурсов участников (вспомним о миссис Брукс). При этом следует сделать некоторые оговорки:

1. ситуации, когда участником инвестиционного проекта выступает частное лицо, в российской экономике относительно редки. Изложенные выше соображения применимы скорее к ситуациям, когда частное лицо осуществляет финансовые проекты (например, операции с ценными бумагами);

2. применительно к имуществу "стандартными" мы считаем прежде всего такие способы использования, как продажа или аренда. Для

574

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

труда здесь следует говорить о работе по разным специальностям или в разных условиях;

3. многие фирмы "держатся" на определенном "ядре" трудового коллектива, обычно это "уникальные" высококвалифицированные специалисты, имеющие большой опыт и стаж работы в данной фирме. Ценность этих людей для фирмы не всегда определяется их заработной платой. Естественно, что, принимая решение о привлечении каждого такого работника или группы работников к участию в реализации некоторого проекта, фирма должна учесть "альтернативные издержки" — упущенную выгоду от использования этих же работников в других проектах. Однако перераспределение персонала по видам работ — это "внутрифирменная" операция, применительно к которой нет необходимости использовать показатель альтернативных издержек. Оптимизация такого перераспределения является известной в математической экономике "задачей о назначениях" (см. раздел 15.4), решение которой сводится к сопоставлению ПДЦ фирмы при разных вариантах распределения, включая и варианты, связанные с увольнением работников. Если в подобных расчетах учитывается, что разным вариантам отвечают не только разные издержки (в том числе по оплате труда), но и разные типы и объемы заказов (а следовательно, и доходов), то тем самым и будет учтена значимость для фирмы тех или иных работников или групп работников;

4. при оценке общественной эффективности проекта учет альтернативных издержек по трудовым ресурсам необходим. В данном случае они должны выступать в качестве "теневых" ставок оплаты труда и (по проектам, связанным с заболеваемостью, увечьями или гибелью людей) "теневой" стоимости жизни и здоровья человека.