Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

последующие годы может переоцениваться, например в связи с инфляцией; • балансовая или остаточная (за вычетом износа) стоимость основных средств фхей аззек Ьоок ог ге$Шиа1 со$1), также отражаемая в балансе предприятия и используемая при налогообложении. На момент приобретения (ввода в действие) совпадает с первоначальной стоимостью. Далее, к концу каждого отчетного периода, уменьшается на сумму начисленной за период амортизации. При переоценке первоначальной стоимости пересчитывается пропорционально. В настоящее время допускается ее определение при привлечении профессиональных оценщиков имущества. В обоих случаях может не совпадать ни с рыночной ценой (ценой возможной продажи), ни с альтернативной стоимостью данных основных средств на момент их оценки.

5. Классификация цен в зависимости от способов учета инфляции рассмотрена в следующем разделе.

3.2. Инфляция

Замедление роста денежной массы снизило темпы инфляции в основных промышленно развитых странах, но оно повлекло за собой один из наиболее нежелательных за послевоенный период спадов экономической активности.

Экономический доклад президента США

Инфляция, как и безработица, представляет собою крупнейшую макроэкономическую проблему.

Рудигер Дорнбуш, Стенли Фишер

3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты

Неладно что-то в "датском" королевстве, если при любых режимах двойная мораль неискоренима. Двойной стандарт. Рубль и доллар. Мат и изящная словесность.

Ян Август

В этом подразделе излагаются общие положения, основанные на неформальных представлениях. Точные определения и расчетные формулы приводятся ниже, в соответствующих подразделах.

Глава 3. Система цен и налогов

109

Инфляция (т/Шгоп) — повышение общего (среднего) уровня цен с течением времени.

Показатели, характеризующие инфляцию, будут описаны в п. 3.2.3. Так как оценка эффективности инвестиционного проекта базируется на сопоставлении связанных с ним затрат и результатов, изменение цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию, вызываемое инфляцией, сказывается на его эффективности. Приводимый ниже анализ показывает, что существуют четыре вида влияния инфляции: влияние темпа общего повышения цен со временем, влияние неравномерности этого повышения (переменные по времени темпы), влияние его неоднородности (различные темпы повышения цен на разные виды товаров, услуг и ресурсов) и влияние несоответствия темпов изменения валютного курса темпам инфляции внутри страны и за рубежом.

Темп общего повышения цен и его неравномерность во времени влияют на размер оборотного капитала и эффективность займов — получение займа на определенный срок под определенный процент может оказаться выгодным или нет в зависимости от того, как быстро растет прибыль предприятия вследствие роста цен. Неоднородность инфляции возникает, например, — и в практике нынешней российской экономики это уже бывало, — если цены на производимую продукцию вырастают в меньшей степени, чем цены на потребляемые ресурсы. В такой ситуации эффективность проекта уменьшается. Проект, возможно, придется прекратить раньше или надо будет пересмотреть распределение продукции между внутренним и внешним рынками.

Несоответствие темпов изменения валютного курса и темпов инфляции, как будет показано ниже, приводит к необходимости различать темпы инфляции одной и той же валюты в России и за рубежом. Если этого не учитывать и, как это часто делается, приписывать валюте в России "западный" темп инфляции (например, для доллара 3—4% в год), расчет эффективности проекта в различных валютах (например, в рублях и долларах) может привести к разным результатам (проект, неэффективный в одной валюте, может оказаться эффективным в другой). Чтобы получить правильные результаты:

• в соответствии с общим принципом моделирования следует отображать при расчете различные составляющие денежных потоков в той валюте, в которой они фактически реализуются (т. е. рублевую часть — в рублях, долларовую — в долларах и т. д.), а уже после этого, при построении итогового денежного потока, приводить их к итоговой валюте;

110