Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?

67

• организация производства салями на действующем мясокомбинате;

• создание сети собственных торговых точек по продаже сосисок и другой скоропортящейся продукции мясокомбината.

Обычно независимыми бывают проекты, реализуемые разными участниками и предусматривающие производство разной продукции (проекты, реализуемые одной фирмой и в одном месте, не зависят от проектов, реализуемых другой фирмой и в другом месте). В то же время, учитьгеая неаддитивность системы налогообложения, можно утверждать, что проекты (особенно крупные), реализуемые одной и той же фирмой, уже только по этой причине будут зависимы. Более того, поскольку все во Вселенной взаимосвязано, можно утверждать, что независимых в нашем смысле проектов не существует вообще. Поэтому независимость проектов надо рассматривать как некоторую абстракцию, отражающую пренебрежимо малое влияние реализации одних проектов на результаты реализации других.

Если проекты не являются независимыми в совокупности, то реализация одного из них изменяет затраты и результаты других. Такие проекты называют взаимовлияющими [31].

3. Проекты называются взаимовлияющими (ШегЫерепс&т), если при их совместной реализации возникают дополнительные (системные, синергические, эмерджентные) позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не отраженные в показателях их эффективности¹.

ПРИМЕР 1.12. Взаимовлияющими проектами будут проекты строительства в одном регионе нескольких предприятий, выбрасывающих в атмосферу небольшие объемы различных загрязнений, таких, что их химическое взаимодействие приводит к появлению новых, более опасных загрязнителей.

Проект сооружения железнодорожной ветки к данному населенному пункту и проект строительства в этом пункте предприятия с собственной автобазой для доставки сырья и вывоза продукции автотранспортом также будут взаимовлияющими.

ПРИМЕР 1.13- Фирма намечает реализацию проекта производства некоторой продукции с использованием дешевого сырья, ранее для этой

¹ Здесь уместно привести образное описание подобных эффектов, данное Джеком Лондоном: "... ибо два слагаемых дают не только сумму их, но и нечто третье, чего не было в каждом из них в отдельности".

68

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

цели не применявшегося. В это время другая фирма — крупный производитель этого сырья — реализует свой проект, предусматривающий переход к выпуску другой продукции в связи с малым спросом на данное сырье. Легко видеть, что реализация второго проекта приведет к нереализуемости первого, однако реализация первого может и не помешать реализации второго, если между фирмами не будет заключено долгосрочное соглашение с достаточно серьезными санкциями за отказ в поставке сырья. Поэтому данные взаимовлияющие проекты нельзя рассматривать как альтернативные.

ПРИМЕР 1.14. В небольшой отдаленный поселок из города доставляется хлеб невысокого качества и к тому же нерегулярно. Учитывая это, три фирмы, располагающие не очень большими капиталами, предложили каждая свой проект создания в поселке мини-пекарни. Однако мощность трех мини-пекарен больше, чем потребность поселка в хлебе. В этом случае любые два из предложенных проектов независимы, тогда как все три проекта в совокупности — взаимовлияющие.

Как видно из вышеизложенного, интегральный эффект проекта А © Б будет равен сумме интегральных эффектов проектов А и Б, если эти проекты взаимно независимы, но может быть больше или меньше этой суммы, если они взаимовлияющие (соответственно можно говорить о положительном или отрицательном взаимном влиянии проектов).

В случае если в рассматриваемой совокупности имеются взаимовлияющие проекты, наиболее эффективное сочетание рекомендуемых к реализации проектов должно выбираться путем полного перебора всех возможных сочетаний таких проектов и оценки эффективности каждого из таких сочетаний как самостоятельного инвестиционного проекта (различные сочетания рассматриваются при этом как альтернативные инвестиционные проекты, см. раздел 154).

4. Проекты называются взаимодополняющими (сотр1етеп-Шгу), если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Типичной причиной является недостижение поставленных целей при осуществлении только некоторых из таких проектов. Взаимодополняющие проекты необходимо предварительно объединить в один инвестиционный проект.

ПРИМЕР 1.15. Проекты обустройства газовых промыслов, прокладки газопроводов, сооружения подземных хранилищ газа и конденсата и создания газораспределительной сети часто можно считать полностью взаимодополняющими. Тогда их следует рассматривать и оценивать как