3. Лизингодатель—участник проекта

Инвестиционный проект может предусматривать создание предприятия, продукция' которого (например, самолеты или сложное специализированное оборудование) полностью или частично будет реализовы-ваться на условиях лизинга (как правило, соответствующие договоры не предусматривают досрочного отказа ЛП от использования этой продукции). Необходимость включения такого предприятия в состав участников проекта здесь совершенно очевидна.

Некоторые проекты предусматривают создание лизинговой компании и организацию проведения ею ряда лизинговых сделок. Эффективность таких проектов для ЛД оценивается на основе денежных потоков от всей совокупности намечаемых лизинговых операций, которые включают денежные поступления (лизинговые платежи) и расходы (на приобретение имущества, оказание дополнительных услуг ЛП, расчеты по кредиту, уплата налогов и др.). При этом важно учитывать, что взаимовыгодные для ЛД и ЛП условия лизинговых договоров могут приводить к тому, что поступления лизинговых платежей на отдельных шагах расчетного периода могут оказаться меньше расходов. Возникающий дефицит при этом должен покрываться либо собственными, либо заемными средствами ЛД Указанные условия определяют размер и структуру начального капитала, необходимого для организации работы лизинговой компании.

Однако в большей части инвестиционных проектов основным их участником (и заказчиком расчетов эффективности) является не ЛД а ЛП. Казалось бы, в этом случае оценивать эффективность проекта для ЛД здесь не нужно, но такое заключение ошибочно. Дело в том, что условия договора лизинга (размеры и график лизинговых платежей) долж-

Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 743

ны быть выгодны обеим сторонам, и разработчики проекта должны подготовить соответствующие предложения, а для этого необходимо убедиться, что эти предложения будут отвечать интересам как лизингополучателя, так и лизингодателя. В таких расчетах ЛД лучше рассматривать как действующее предприятие. Расчеты коммерческой эффективности конкретного проекта для ЛД в этом случае могут выполняться приростным методом (см. п. 16.4.2) с учетом возможности получения доходов от других лизинговых операций и использования их для финансирования данной операции финансового лизинга.

4- Денежные потоки

Как уже отмечалось, имущество, используемое в проекте, делится на собственное и привлекаемое. По собственному имуществу в денежных потоках отражаются расходы на его приобретение и выручка от его реализации на сторону по завершении его использования в проекте. Привлекаемое имущество используется в проекте на условиях аренды (лизинга). Рассмотрим связанные с этим денежные потоки.

В денежных потоках лизингополучателя—участника проекта для оценки коммерческой эффективности учитываются только лизинговые платежи, исчисляемые в соответствии с условиями лизингового договора, и затраты на приобретение предмета лизинга после истечения срока договора. Налоги, уплачиваемые ЛП, исчисляются в общем порядке. Стоимость лизингового имущества в денежные поступления ЛП не входит. В то же время в его денежных оттоках учитываются расходы, связанные с использованием предмета лизинга, осуществляемые за счет собственных средств (например, часть расходов по монтажу оборудования или обучению персонала).

В денежных потоках лизингодателя—участника проекта для оценки коммерческой эффективности учитываются:

• поступления лизинговых платежей;

• расходы на приобретение предмета лизинга и (если это предусмотрено договором) его доставку ЛП, уплату таможенных сборов и пошлин (при ввозе предмета лизинга из-за рубежа), монтаж и т. п.;

• расходы (внереализационные) по погашению кредита, взятого для приобретения предмета лизинга;

• текущие расходы, связанные с оказанием дополнительных услуг ЛП (например, расходы по командировкам и заключению договоров продажи и поставки оборудования);

• налог на имущество, уплачиваемый ЛД

• налог на прибыль ЛД, исчисляемый в общем порядке;

• изменения оборотного капитала, обусловленные прежде всего расчетами с бюджетом по НДС за приобретенное имущество и оказанные услуги.