Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 723

на всех показателях предприятия. В частности, и это тоже надо иметь в виду, реализация проекта, улучшая финансовые показатели предприятия и снижая риск его финансовой несостоятельности, одновременно повышает привлекательность его акций на рынке. Соответственно изменится и стоимость собственного капитала предприятия, а значит, в соответствии с методом УРАСС и норма дисконта.

Исходная информация по фоновому варианту в конечном счете сводится к прогнозу денежных потоков по предприятию в целом в условиях, когда оцениваемый проект не будет реализован, и должна быть достаточной для-.

а) оценки эффективности этого фонового (не предусматривающего реализации оцениваемого инвестиционного проекта) варианта проек та развития предприятия;

б) адекватного учета влияния реализации оцениваемого проекта на технико-экономические показатели предприятия и соответственно для формирования альтернативного основного (предусматривающего реа лизацию оцениваемого проекта) варианта проекта развития предприя тия и оценки его эффективности.

В частности, в исходной информации о действующем предприятии должны быть отражены следующие показатели по предприятию в целом:

• отчетный баланс предприятия за последние отчетные периоды и обобщающие финансовые показатели предприятия, исчисляемые на основе этих балансов;

• объем продаж и выручки от реализации;

• операционные издержки, в том числе прямые материальные затраты, расходы на оплату труда производственного персонала, расходы по сбыту, расходы по управлению производством, амортизация, а также налоги;

• первоначальная и остаточная стоимость основных производственных средств (по видам), а также стоимость их возможной продажи;

• объем капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за счет собственных средств независимо от того, будет или не будет реализоваться оцениваемый проект;

• объем и структура текущих активов и текущих пассивов, сведения об основных условиях взаиморасчетов с контрагентами за поставляемую продукцию и приобретаемые товары и услуги;

• графики погашения ранее полученных займов и задолженностей перед другими предприятиями и бюджетом.

При переходе от фонового к основному варианту необходимо учитывать, что реализация инвестиционного проекта может повлиять на

724 Часть II. Методические проблемы практической оценки инвестиционных проектов

различные технико-экономические показатели предприятия. Особое внимание следует обратить на такие обстоятельства:

• независимо от того, какая часть основных средств действующего предприятия используется для реализации проекта, размеры амортизации и налога на соответствующее имущество при реализации инвестиционного проекта не изменяются;

• как фоновый, так и основной варианты проекта могут предусматривать альтернативное (возможно, различное в разных вариантах) использование всего или некоторого имущества предприятия (например, продажу его на сторону или сдачу в аренду) — это должно быть учтено при расчете технико-экономических показателей предприятия, например прибыли и налогов;

• изменение налога на прибыль по предприятию в целом может оказаться меньше, чем налог на дополнительную прибыль, обеспечиваемую реализацией проекта, например если по фоновому варианту предприятие имеет убытки;

• чистые доходы от реализации проекта могут направляться не только на нужды проекта, но и на погашение старых долгов-(например, ранее полученных займов);

• реализация проекта в одном из подразделений (например, цехов) предприятия может оказать влияние на затраты, относящиеся к другим подразделениям, а также на ход реализации других инвестиционных проектов предприятия;

• рассчитываемые размеры отдельных статей баланса предприятия должны быть увязаны с их фактическими значениями на последнюю отчетную дату. При этом важно учесть, что некоторые статьи текущих активов и пассивов определяются в расчетах эффективности не так, как в бухгалтерском учете (см. раздел 7.5). Поэтому для обеспечения сопоставимости соответствующие показатели бухгалтерского баланса понадобится пересчитать;

• реализация проекта может быть сопряжена с реструктуризацией имеющейся задолженности. В этом случае основной вариант проекта должен содержать обоснованные предложения по изменению графика погашения "прошлых долгов";

• на каждом шаге расчетного периода должны проверяться обобщающие финансовые показатели предприятия (см. раздел 8.4), прежде всего те, которые учитываются при принятии решения о начале процедуры банкротства. В число условий прекращения реализации проекта дополнительно включаются условия достижения предельных значений соответствующих показателей (если оценивается проект финансового оздоровления предприятия, находящегося на грани банкротства или проходящего процедуру