Глава 3. Система цен и налогов

123

шага 3, и т. д. Для каждого из таких займов формула Фишера уже применима. Этот метод, однако, приводит к большому объему расчетных таблиц и не устраняет недостатков, связанных с неправильным определением потребности в количестве заемных средств и возможным завышением налога на прибыль.

Для расчета реальных процентных ставок в случае валютных займов формулу Фишера следует несколько преобразовать. Пусть в момент О берется валютный заем в сумме 2 долл. под номинальную процентную ставку г,_н за шаг начисления процентов. Пусть валютный курс в момент О равен х(0), цепной индекс рублевой инфляции за шаг начисления процентов равен /_и, индекс внешней инфляции за тот же период (тоже цепной) равен/(. Взятая в виде займа сумма равна 2%(0) руб. По истечении

шага величина долга с процентами в сопоставимых (дефлированных)

2-(1 + г_1н)-х(1) ценах составит — ^н , где %(1) — величина валютного курса в

момент 1, когда начисляются проценты. Вводя цепной индекс валют-

х(\) ного курса (ехсЪаще га!е гпс1ех) за шаг начисления процентов ^ =^гк,

получаем реальную процентную ставку в рублях: ^ '

Из формулы (3.9) вытекает, что сдерживание валютного курса по сравнению с рублевой инфляцией приводит к уменьшению реальной рублевой процентной ставки по сравнению с валютной, а ускорение роста валютного курса — к ее увеличению. Например, в ситуации валютного коридора (] - 1), если темп внутренней инфляции превышает номинальную процентную ставку в валюте г,_н, цепной индекс инфляции^ оказывается больше, чем 1 + г,_н, и реальная рублевая ставка по валютному займу становится отрицательной.

Формуле (3.9) можно придать более симметричный вид, если вместо номинальной процентной ставки в валюте г_$н рассматривать реальную процентную ставку в валюте г, за шаг начисления процентов. Поскольку в соответствии с формулой Фишера 1 + г_$н = (1 + г_$ )•/,, формула (3.9) принимает вид

г_р = —^-1, (3.10)

где / = ——— — цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты (см. п. 8.5.1).

124

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

ПРИМЕР 3.7. За 2000 г. уровень инфляции в России составлял примерно 20%, валютный курс в начале года — приблизительно 28 руб./долл., а в конце года — 29 руб./долл. Темп долларовой инфляции за рубежом был примерно 3%. В начале 2000 г. был взят заем в долларах на 1 год под номинальную ставку 15% с выплатой процентов в конце года. Выясним, какими окажутся его реальная и номинальная ставки в рублях. Индекс роста валютного курса в 2000 г. составил/,= 29/28 = 1,0357, индекс внутренней

инфляции иностранной валюты / = 1—* = 1,1249- Реальную

. 1,0357-(1 + 0,03)

валютную ставку найдем по формуле Фишера-, г, = (0,15 - 0,03)/1,03 =

= 0,1165. Тогда реальная рублевая ставка составит г, = (1 + 0,1165)/ /1,1249 - 1 = -0,0074, а номинальная рублевая — г_н=(1 - 0,074) ^х(1 + 0,2) --1=0,19П.Из отрицательности реальной рублевой ставки вытекает, что при указанных в примере условиях заемщику за пользование иностранным кредитом еще и доплачивают.

Формулы (3.9) и (3.10) принципиально отвечают на вопрос о величине реальной рублевой процентной ставки по валютному кредиту. Ясно, что в практических расчетах необходимо учитывать дополнительные выплаты, связанные с обменом валют.

3.3» Налоги

Если вы действуете в нарушение правил, вас штрафуют, если вы действуете по правилам, вас облагают налогом.

Принцип Питера для деловых людей

Система налогообложения (ШхаНоп зу$1ет) — система налогов, акцизов, сборов, пошлин и иных платежей и льгот по ним (далее — налогов), устанавливаемая органами государственной власти. Включает перечень налогов, методики и инструкции по их исчислению и порядку уплаты и распределения по уровням бюджета.

С точки зрения учета в расчетах эффективности действующие налоги могут быть разделены на следующие виды:

• налог на добавленную стоимость (НДС);

• налог на прибыль;

• налог на имущество;

• земельный налог;

• таможенные пошлины и сборы;