Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

социальной инфраструктуры (если требование по осуществлению таких затрат предъявлено региональной администрацией при согласовании или утверждении проекта);

• суммы, уплачиваемые при выкупе основных средств у лизингодателя по окончании срока договора лизинга;

• вложения в прирост оборотного капитала в ходе операционной деятельности (в случае если проект предусматривает в отдельные периоды уменьшение оборотного капитала, величина данных вложений принимается отрицательной);

• расходы на предусмотренное проектом приобретение ценных бумаг.

Затратам на замену оборудования, выбывающего вследствие физического или морального износа, в практических расчетах обычно не уделяется должного внимания. Между тем их учет может существенно повлиять на эффективность проекта, особенно когда указанная замена происходит в период погашения инвестиционных кредитов. Поэтому крайне важным представляется задавать в исходной информации экономически рацирнальные сроки службы наиболее дорогостоящего оборудования (между прочим, они могут сильно отличаться от нормативных, см. раздел 15.8), а также решать вопрос, будет ли выбывающее оборудование заменяться аналогичным или технически более совершенным. Реинвестиции, осуществляемые за счет доходов от реализации проекта, в зависимости от их назначения относятся к соответствующему виду текущих инвестиций.

4. С ликвидацией или реализацией на сторону имущества участника связаны как ликвидационные доходы (выручка от реализации имущества), так и ликвидационные затраты (1щиШаНп§ С0515), например на демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудования, отделение предметов, пригодных для дальнейшего использования в производстве, оплату транспортных и иных услуг по реализации и/или утилизации имущества, отходов или металлолома, а в конце реализации проекта — затраты на рекультивацию земельных участков и на трудоустройство работников (включая выплату выходного пособия). В расчетах эффективности обычно учитывается ликвидационное сальдо — разность между ликвидационными доходами и затратами (она может быть положительной или отрицательной).

5. При установлении размеров каждого вида инвестиционных затрат рекомендуется учитывать резерв средств на непредвиденные инвестиционные работы и затраты.

6. Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (июгЫщ сарйа1 сЬащез) (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменыпе-

Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности

153

ние — как приток). Остановимся на этом подробнее, поскольку многие не очень хорошо представляют это важное понятие для оценки эффективности.

В разделе 1.1, говоря об инвестициях, мы бегло упомянули, что помимо инвестиций в основные средства бывают еще инвестиции в прирост товарно-материальных запасов или в уменьшение задолженности перед поставщиками. Именно инвестиции такого рода и отражаются в показателях прироста оборотного капитала. Для того чтобы определить это понятие, нам потребуются определения более простых и привычных для бухгалтеров понятий — текущих активов и текущих пассивов.

Текущие активы (сшгегй а55вХ$)— это денежные средства и активы, которые при нормальном функционировании предприятия будут превращены в денежные средства в период не более одного года. Они включают кассовую наличность, средства на банковских счетах, дебиторскую задолженность (т. е. долги покупателей продукции и других сторонних субъектов), запасы товарно-материальных ценностей и некоторые другие статьи. В следующих главах мы увидим, что размеры текущих активов в расчетах эффективности необходимо определять не всегда так, как это делается в бухгалтерском учете. Приведем лишь один пример. В состав текущих активов бухгалтер обязательно включит средства на депозитных счетах предприятия. В то же время вложение средств на срочный депозит лишает предприятие права пользоваться этими средствами в течение определенного срока. Поэтому в расчетах эффективности такие вложения учитываются в составе расходов (точнее, оттока денежных средств), а средства, получаемые при закрытии депозита (вложенная сумма и проценты), — в составе доходов (точнее, притока денежных средств)¹. Если в ходе реализации проекта текущие активы должны быть увеличены, то для этого необходимы вложения денежных средств — инвестиции в текущие активы, частным случаем которых являются инвестиции в прирост запасов.

Текущие пассивы (сиггеШ ИаЬИШез)— это долговые обязательства предприятия, срок погашения которых наступает в течение года. Они включают задолженность кредиторам (по краткосрочным кредитам), предприятиям-поставщикам и подрядчикам, персоналу предприятия (по оплате труда), государственному бюджету (по уплате налогов) и акционерам (по выплате дивидендов), а также некоторые другие статьи.

Нетрудно убедиться, что любые изменения в текущих активах или пассивах (скажем, изменение запасов или кредиторской задолженнос-

¹ Обратим внимание, что если бы мы вслед за бухгалтерами стали включать средства на депозитных счетах в текущие активы, то привлечение заемных средств или средств акционеров с целью вложения их на депозит пришлось бы рассматривать как капиталообразующие инвестиции.

154