Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

1. К первоначальным инвестициям (тШа1 тье$1теп1) относятся:

• инвестиции (вложения) в создание или прирост основных средств, осуществляемые до начала операционной деятельности;

• налог на имущество, плата за земельный участок (земельный налог) и иные аналогичные платежи, осуществляемые до начала операционной деятельности;

• оплата процентов по инвестиционному кредиту, полученному для реализации проекта, а также оплата других банковских услуг, связанных с получением этого кредита, произведенная до начала операционной деятельности;

• затраты на создание оборотного капитала, необходимого для начала операционной деятельности (создание производственных запасов, предоплата сырья, материалов и комплектующих изделий, которые должны быть поставлены в начале операционной деятельности, и т. п.; см. п. 5.2.1).

В составе инвестиций в создание или прирост основных средств, осуществляемых до начала операционной деятельности, учитываются:

• затраты на прединвестиционные исследования, на проведение изыскательских, конструкторских и опытных работ, на разработку проектных материалов и ТЭО, на рабочее проектирование и привязку проекта;

• затраты на приобретение и аренду земельных участков, включая стоимость подготовки к освоению;

• затраты,, связанные с использованием дополнительных земельных участков в период строительства;

• капитальные вложения в улучшение земель;

• затраты на приобретение и доставку машин, оборудования, инструмента и инвентаря, в том числе импортных;

• затраты на приобретение или строительство зданий, сооружений и передаточных устройств;

• затраты на приемо-сдаточные испытания;

• затраты на пусконаладочные работы, комплексное освоение проектных мощностей и достижение проектных технико-экономических показателей;

• затраты на приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, технологий и других амортизируемых нематериальных активов;

• расходы на подготовку кадров для вводимых в действие объектов, если эти расходы предусмотрены утвержденной сметой и заключенными контрактами, а процесс подготовки кадров завершается

Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности

149

до момента освоения вводимых в действие производственных мощностей;

• отчисления на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры, установленные региональной администрацией в зависимости от стоимости строительства проектируемых объектов (инвестиционный налог);

• единовременные выплаты гарантирующим и страховым организациям;

• прочие единовременные расходы.

В ряде случаев инвестиции в основные средства определяются по данным предприятий-аналогов. При этом могут оказаться полезными следующие соображения. Соотношения между отдельными видами инвестиционных затрат могут быть самыми разными, однако в пределах одной отрасли они обычно бывают стабильными. Например, доля машин и оборудования в инвестициях обычно составляет 40—60%. Затраты на упаковку и транспортировку оборудования равны соответственно примерно 3 и 10% отпускной цены (контрактной стоимости) оборудования. Затраты на монтаж оборудования и пусконаладочные работы обычно составляют 8— 12% отпускной цены (для оборудования, требующего монтажа). Подобные соображения позволяют оценивать одни элементы инвестиционных затрат по другим.

Нередко в качестве аналога выступает предприятие (или объект) иной мощности. При этом возникает необходимость пересчитать данные о стоимости основных средств предприятия одной мощности на другую мощность. При подобных пересчетах необходимо учитывать эффект концентрации производства (ргойисЫоп сопсеШгаНоп е$ес1): влияние мощности предприятия (объекта) на его удельную капиталоемкость [11, 112]. Обычно этот эффект проявляется в том, что затраты на создание объекта большей мощности относительно меньше (снижение удельных капиталовложений для более крупных предприятий или объектов). Такой эффект обычно характеризуется степенной зависимостью капиталовложений К от мощности М:

К = к_хМ\ (5.1)

где к_г — затраты по созданию объекта, мощность которого принимается за единицу;

0 — фактор концентрации, отражающий процентный рост капиталовложений при росте мощности на 1%. Значения 8 для некоторых типов производств и объектов (по данным [11, 112] и др.) приведены в табл. 5-1.

150