Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?

23

• издержки, связанные с отказом от удовлетворения потребности;

• величину ожидаемых результатов (с учетом риска их получения).

Далее мы будем в основном рассматривать ситуации, когда субъектами инвестирования являются предприятия, а не индивидуумы. Для них инвестиции представляют собой обычно текущие расходы в денежной форме, а результаты — ожидаемые доходы также в денежной форме. Поэтому если обратить внимание только на денежный аспект инвестирования и принять, что любые потребности имеют денежное выражение, то из приведенного определения можно сделать вывод, что инвестирование есть акт вложения денежных средств (именуемых инвестициями) с целью получения дохода в будущем. Именно такое определение приводится в ряде учебников.

Разумеется, приведенные выше определения не являются ни окончательными, ни общепринятыми — в разных научных трудах, учебниках и учебных пособиях понятие "инвестиции" определяется по-разному. Приведем несколько таких определений.

Словарь Макмиллана [102] определяет инвестиции (тгмзйпет) как "поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления". В специально посвященном инвестициям терминологическом словаре Дж Розенберга [100] инвестиции определяются как "использование денег для извлечения дохода, или достижения прироста капитала, либо для того и другого". В знаменитом английском Оксфордском толковом словаре [14,123] даны два значения инвестиций:"/. Приобретение средств производства, таких, какмаши-ны и оборудование, для предприятия, с тем чтобы производить товары для будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями (саргШ тге$1теп1)"; "2. Приобретение активов (а$5е1$), например ценных бумаг (зесигИу), произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т. п, прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвестиций фпапсЫ гпиезйпегМ) представляет собою средство сбережения". Похожее определение приведено в более краткой форме в Толковом словаре И. Бернара и Ж. К Колли [13]. Здесь под инвестициями понимается "приобретение средств производства. В более широком смысле: приобретение капитала с целью получения дохода. В общеупотребительном смысле: вложение в ценные бумаги".

Последние определения вводят важное разграничение между капи-талообразующими (реальными) инвестициями и финансовыми инвестициями. Если первые в конечном счете приводят к вводу в эксплуатацию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене "хозяина" у уже существующего имущества. Различия двух видов инвестиций подробнее раскрываются в [129]: "Реальные инвестиции (геа1 шуезгтепгз) обычно включают инвестиции в какой-либо тип матери-

24

Часть I. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов

ально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции фпапсш1 тиевгтегйв) представляют собою контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями".

Примерно так же определяются и разграничиваются инвестиции в отечественной литературе, хотя здесь порою и сказывается сфера деятельности авторов. Так, в монументальном издании [8] инвестиции определяются как "долгосрочные вложения капитала в материальное производство (в расширение существующего производства, в его модернизацию, в капитальный ремонт, в новое производство), в том числе посредством ценных бумаг. При этом выделяются:

1. реальные инвестиции — вложения капитала в реальные активы, т. е. непосредственно в средства производства (производственные мощности предприятий материальной сферы, включая недвижимость, строительство) и предметы потребления;

2. финансовые инвестиции — вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства, а также помещение капитала в банковские учреждения;

3. интеллектуальные инвестиции — вложения капитала в производство путем покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования подготовки и переподготовки персонала".

Другая классификация инвестиций дается в [29]: "Инвестиции — это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Прямая инвестиция — это форма вложений, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество. Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную монету или участок земли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он осуществляет прямое инвестирование. Косвенная инвестиция — это вложение в портфель, иначе говоря, набор ценных бумаг или имущественных ценностей. Например, инвестор может купить акцию взаимного фонда, который представляет собой диверсифицированный набор ценных бумаг, выпущенный различными фирмами. Сделав эту покупку, инвестор будет обладать не требованиями к активам отдельно взятой компании, а долей в портфеле".

В настоящее время в экономике принято классифицировать инвестиции на прямые, портфельные и прочие следующим образом. Прямые инвестиции (<Игес1 тив51теп1) — это инвестиции в данное предприятие, объем которых составляет не менее 10% акционерного^ капитала этого предприятия. Портфельные инвестиции фог^оИоИгие51теп1) — это инвестиции в ценные бумаги данного предприятия, объем которых составляет менее 10% акционерного капитала. Прочие инвестиции