Часть III. Примеры оценки инвестиционных проектов

монографии — дать обоснованные ответы на эти вопросы и разъяснить наиболее сложные моменты Методических рекомендаций. Насколько это авторам удалось — судить читателям.

Тесная связь книги с указанным официальным документом [77] видна из заметной даже на первый взгляд корреляции излагаемых в книге основных проблем с названием и содержанием разделов [77].

Конечно, смысл и содержание книги отнюдь не сводятся к комментированию официального документа, хотя эта задача авторам также представляется немаловажной. В книге рассмотрен ряд вопросов, "слишком частных" для общих методических рекомендаций, но в то же время нередко оказывающихся весьма важными при практической экономической оценке проектов. Включены в нее также моменты, связанные не столько с оценкой проекта, сколько с экономическим обоснованием выбора проектных решений. Наконец, в ней имеются ответы на ряд вопросов, проработанных еще недостаточно для включения в нормативные документы, иногда дискуссионных, но весьма важных, по мнению авторов, для корректной оценки эффективности и реализуемости проектов, в частности в российских условиях.

Вместе с тем данная книга не претендует на решение всех пока еще не ясных проблем и задач теории эффективности реальных инвестиционных проектов. Ее основная цель — подготовить читателя к самостоятельной работе в этой области. Поэтому авторы старались изложить в книге по возможности полные обоснования и доказательства, а также указать читателю на существование различных подходов, в том числе и количественных, к, казалось бы, давно известным положениям. Если в результате у читателя возникнет стремление критически переоценить "известные" утверждения проектного анализа (в том числе и изложенные в этой книге), авторы будут считать свою задачу в значительной мере выполненной.

В книге, по существу, отмечаются нерешенные задачи и направления важнейших дальнейших исследований. К ним, по мнению авторов, в первую очередь относятся следующие:

а) более адекватный учет специфики российской переходной эко номики при определении содержания и структуры системы критери альных показателей;

б) разработка операциональных принципов и методов установле ния нормативных показателей для определения общественной эффек тивности — федеральной и региональных социальных норм дисконта, стоимостных показателей экологического ущерба и др.;

в) совершенствование способов учета риска и неопределенности для нестандартных инвестиционных проектов;

г) развитие методов прогнозирования параметров неоднородной инфляции;

Глава 20. Заключение

877

д) анализ особенностей оценки международных инвестиционных проектов;

е) согласование способов расчета многовалютных проектов;

ж) учет особенностей рефинансирования средств в условиях отсут ствия развитого фондового рынка;

з) развитие опционной "философии" и процедур оценки эффектив ности инвестиционных проектов;

и) исследование глобальных и крупномасштабных инвестиционных проектов и программ, учет их обратного влияния на макроэкономические показатели и параметры.

Авторы надеются, что данная монография, ориентированная на учет специфики российских условий, содержащая в достаточно полном объеме изложение как соответствующей методологии и методики проведения оценки реализуемости и эффективности реальных инвестиционных проектов, так и обосновывающей их теории, будет способствовать отбору действительно целесообразных инвестиционных предложений и тем самым содействовать социально-экономическому прогрессу в нашей стране и повышению уровня жизни ее граждан.

1. Алборов РА Выбор учетной политики предприятия в 1997 году. Принципы и практические рекомендации. М: МКЦ ДИС, 1997.

2. Англо-русский экономический словарь / Под ред. АВ. Аникина. М.: Русский язык, 1981.

3. Андреев АФ., Дунаев В.Ф. и др. Основы проектного анализа в нефтяной и газовой промышленности. М., 1997.

4- Аркин ВЯ., Сластников АД. Ожидание инвестиций и налоговые льготы / Препринт № \^Р/97/033. М: ЦЭМИ РАН, 1997.

5-Арсланова 3., Лившиц В. Оценка инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования // Инвестиции в России. 1995. № 1.

6. Арсланова 3, Лившиц В. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования // Инвестиции в России. 1995. № 2.

7. Аткинсон ЭЛ, Стиглиц ДжЭ. Лекции по экономической теории государ^: ственного сектора. М: Аспект-Пресс, 1995.

8. Банковская система России: В 3 т. М: ДеКА, 1995.

9. Бахвалов НС. Численные методы. М: Наука, 1973.

10. Беллман Р., Заде Л. Принятие решений в расплывчатых условиях // Вопросы анализа и процедуры принятия решений. М: Мир, 1976.

11. Беренс Я, Хавранек ПМ. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: АОЗТ "Интерэксперт", 1995.

12. БеркЭ. Размышления о революции во Франции. М.: Рудомино, 1993-

13. Бернар И., Колли Ж.-К Толковый экономический и финансовый словарь. Т. II. М.: Международные отношения, 1994.

14. Бизнес. Оксфордский толковый словарь. М.: Прогресс-Академия, 1995.

15. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1997.

16. Борисов АН., Алексеев АВ. и др. Модели принятия решений на основе лингвистической переменной. Рига: Зинатне, 1982.

17. Борисов АЛ., Алексеев А.В. и др. Обработка нечеткой информации в системах принятия решений. М.: Радио и связь, 1989.

18. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Тройка-Ди алог, 1997.

878

Литература

879

19- Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и инноваций. М: Филинъ, 1997.

20 Выленский ПЛ, Лившиц ВЛ., Орлова ЕР, Смоляк С А Оценка эффективности инвестиционных проектов. АНХ при Правительстве РФ. М: Дело, 1998.

21. Виленский ПЛ, Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды. Аудит и финансовый анализ. № 3- М.: Изд. Дом "Компьютерный аудит", 2000.

22. Виленский ПЛ, Смоляк С А. Расчеты оборотного капитала в инвестиционном проектировании // Моделирование механизмов функционирования экономики России на современном этапе. Вып. 3-М- ЦЭМИ РАН, 1999.

2 3. Виленский ПЛ, Смоляк С А. Показатель внутренней нормы доходности проекта и его модификации / Препринт № ЧРР/98/ОбО. М.^ЦЭМИ РАН, 1998.

24. Вилкас ЭЙ, МайминасЕ.3. Решения: теория, информация, моделирование. М.: Радио и связь, 1981.

25. Волков ИМ, Грачева МВ. Проектный анализ. М: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1998.

26. Волконский ВА, Гурвич Е.Т, Кузов-кинАИ, Сабуров Е.Ф. Анализ влияния формы расчетов на уровень цен // Экономика и математические методы. Т. 34. Вып. 4. 1998.

27. Воропаев ВИ. Управление проектами в России. М: Алане, 1995.

28. Газман ВД. Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд "Правовая культура", 1997.

29. Гшпман ЛДж, Джонк МД Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.

30. Десмонд ГМ, Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса: Пер. с англ. М.: Российское общество оценщиков. Академия оценки, 1996.

31. Ефимов КА, Львов Д.С Эффективность новой техники. М.: Экономика, 1979.

32. Заде Л. Основы нового подхода к анализу сложных систем и процедуры принятия решений // Математика сегодня. М.: Знание, 1974.

33- Заде Л. Понятие лингвистической переменной и ее применение к принятию приближенных решений. М.: Мир, 1976.

34. Иванилов ЮЛ, Лотов АВ. Математические модели в экономике. М.: Наука, 1979.

35. Интриллигатор М. Реформа российской экономики. Роль институтов //

Экономика и математические методы. Т. 33-Вып. 3. 1997.

36. Канторер СЕ. Методы обоснования эффективности применения машин в строительстве. М.: Стройиздат, 1969.

37. Канторович Л В, Акилов ГЛ. Функциональный анализ в нормированных пространствах. М.: Физматгиз, 1959-

38. Канторович Л.В., Вайнштейн Альб.Л. Об исчислении нормы эффектив ности на основе однопродуктовой модели развития хозяйства // Экономика и мате матические методы. Т. III. Вып. 5. 1967.

39. Каценелинбойген АН, Мовшович СМ, Овсиенко ЮВ. Воспроизводство и экономический оптимум. М.: Наука, 1972.

40. Качалов РМ. Управление хозяйственным риском производственных систем // Экономика и математические методы. Т. 33. Вып. 4. 1997.

41. Кендалл М, СтъюартА. Статистические выводы и связи. М.: Наука, 1973.

42. Ким ИВ, Смоляк СА. Вопросы оптимизации сроков службы транспортных средсгв. Экспресс-информация // Строительство и архитекгура. Сер. 17 "Машины, механизмы, оборудование и инструмент". Вып. 12. М._: ВНИИИС Госстроя СССР, 1983-

43- Кирута АЯ, Рубинов АМ, Яновская ЕБ. Оптимальный выбор .распределений в сложных социально-экономических задачах (вероятностный подход). Л.: Наука, 1980.

44. Клейнер ГБ, Тамбовцев ВЛ, Качалов РМ. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. М.: Экономика, 1997.

45. Ковалишин ЕА, Поманский АБ. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования // Экономика и математические методы. Т. 35. № 2. 1999.

46. Козелецкий Ю. Психологическая теория решений. М.: Прогресс, 1979.

47. Колегаев РЛ. Экономическая оценка качества и оптимизация системы ремонта машин. М.: Машиностроение, 1980.

48. Комплексная методика по оценке эффективности общественного производства и отдельных хозяйственных мероприятий. М.: ГКНТ СССР, АН СССР, 1983.

49. Комплексная оценка эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. Методические рекомендации и комментарий по их применению. М.: Информэлект-ро, 1988.

50. Кузнецов ИВ, Писаренко РФ, Род-кин МВ. Методы расчета ущерба от катастроф различного типа // Экономика и математические методы. Т. 33- Вып. 4.1997.

880

Литература

51. Кузнецова О А, Лившиц ВН. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. Т. 31. Вып. 4. 1995.

5 2. Куренков ЮВ., ПалтеровичДМ. Технический прогресс и оптимальное обновление производственного аппарата. М.: Мысль, 1975.

ЪЪЛаричев ОИ. Теория и методы принятия решений. М.: Логос, 2000.

54. Ларичев ОИ. Принятие решений как научное направление: методологические проблемы // Системные исследования: методологические проблемы. М.: Наука, 1982.

55. Левнер ЕВ., Птускин А.С., Фридман АА. Размытые множества и их применение. М.: ЦЭМИ РАН, 1998.

56. Лившиц ВН., Лившиц СВ. Учет нестационарности при оценках инвестиций в России. Аудит и финансовый анализ. № 1. М: Изд. Дом "Компьютерный аудит", 1999.

57. Лившиц ВЛ.,Лившиц СВ. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России. В сб. трудов ЦЭМИ РАН "Оценка эффективности инвестиций". Вып. 1. М., 2000.

58. Лившиц ВН. Оптимизация при перспективном планировании и проекти ровании. М.: Экономика, 1984.

59- Лившиц ВН., Панов С А, Трофимова НВ. Экономика России. Путь к устойчивому развитию // Россия, стратегия развития в XXI веке. Ч. II. М._: Ноосфера, 1997.

60. Лившиц ВН, Смоляк СА. Математическое моделирование процессов амортизации основных фондов // Труды ИКТП. Вып. 36. М.: ИКТП, 1973.

61. Лившиц ВН, Смоляк С А. Модели динамики экономического износа оборудования // Экономика и математические методы. Т. 26. Вып. 5. 1990.

62. Лившиц ВН., Трофимова НВ. Инвестиционный климат в России и оценка эффективности инвестиционных проектов // Управление экономикой переходного периода. Ч. II. М.: Наука, Физматлит, 1997.

63. Лимитовский МА. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ДеКА, 1996.

64. Лурье АЛ. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства. М.: Наука, 1973.

65. ЛьвовД.С. Экономика качества продукции. М.: Экономика, 1972.

66. Львов Д.С. Эффективное управле ние техническим прогрессом. М.: Эконо мика, 1990.

67. Льюс Р., Райфа X. Игры и решения. М.: ИЛ, 1961.

68. Макконнелл КР., Брю СЛ. Эконо микс. Принципы, проблемы и политика: В 2 т.: Пер. с англ. М.: Республика, 1993.

69- Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М.: Статистика, 1971.

70. Медницкий ВТ, Буторин НН и др. О постановке задач оптимизации развития и размещения многономенклатурных отраслей и многоотраслевых комплексов // Экономика и математические методы. Т. XX. Вып. 4. 1984.

71. Медницкий ВТ., Буторин НН и др. Об эффективной технологии решения на ЭВМ задач оптимизации развития и размещения производства в отраслях и многоотраслевых комплексах // Экономика и математические методы. Т. XXI. Вып. 1. 1985.

72. Мельников АВ. Финансовые рынки: стохастической анализ и расчет производных ценных бумаг. М.: ТВП, 1997.

73- Меркин РМ, Николаева ГВ. Освоение новых предприятий. М.: Экономика, 1975.

74. МертенсА Инвестиции: Курс лекций по современной теории финансов. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

75. Методика (Основные положения) определения экономической эффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений. М.: Экономика, 1977.

76. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (Официальное издание). М.: НПКВЦ "Терин-вест", 1994.

77. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция). М-во экон.. РФ, М-во фин. РФ, ГК РФ по стр-ву, архит. и жил. политике. М.: ОАО «НПО Изд-во "Экономика"», 2000.

78. Моделирование в процессах управления народным хозяйством / Под ред. Н.П. Федоренко и НЯ. Петракова. М.: Наука, 1984.

79- Модильяни Ф, Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 1999.

80. Нагаев АВ. К вопросу о вычислении справедливой цены опциона // Эко-

Литература

881

номика и математические методы. Т. 34. № 1. 1998.

81. Наринъяни А.С. Недоопределен-ность в системе представления и обработки знаний // Известия АН СССР. Техническая кибернетика. 1986. № 5.

82. Нейман фонДж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. М.: Наука, 1970.

83. Нейман Ю. Вводный курс теории вероятностей и математической статистики. М.: Наука, 1968.

84. Нечеткие множества в моделях управления и искусственного интеллекта / Под ред. ДА Поспелова. М.: Наука, 1986.

85. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1997.

86. Ованесов А, Четвериков В. Поток платежей. МЭНД — мощное оружие аналитика // Рынок ценных бумаг. 1997. № 12.

87. Оптимальный план отрасли / Под ред. И.Я. Бирмана. М.: Экономика, 1970.

88. Орловский СА. Проблемы принятия решений при нечеткой исходной информации. М.: Наука, 1981.

89. Первозванский АЛ, Первозванская ТН. Финансовый рынок: Расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.

90. ПервозванскийАА. О соотношении между темпом инфляции и обменным курсом // Экономика и математические методы. Т. 34. Вып. 4. 1998.

91. Петраков НЯ. Русская рулетка. Экономический эксперимент ценою 150 миллионов жизней. М.: Экономика, 1998.

92. ПлещинскийАС. Эффективные схе мы межфирменных взаимодействий: меха низм трансфертных цен / Препринт № \1СР/2000/099. М.: ЦЭМИ РАН, 2000.

93- Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации. Утв. постановлением Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470.

94. Поппер К. Логика и рост научных знаний. М.: Прогресс, 1983.

95. Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснования инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений. СП 11-101-95 (Издание официальное. Министерство строительства Российской Федерации — Минстрой России). М, 1995.

96. Принятие инвестиционных решений: общий инструментарий. Общие концепции и методология / Под ред. Канон-Оливареса и И.Н. Зимина. М.: Институт

экономического развития Мирового банка, 1995.

97. Пугачев В.Ф. Оптимизация планирования (теоретические проблемы). М.: Экономика, 1968.

98. Райфа Г. Анализ решений. М.: Наука, 1977.

99- Раяцкас РЛ., Плакунов МК. Количественный анализ в экономике. М.: Наука, 1987.

100. Розенберг ДМ. Инвестиции. Терминологический словарь. М.: Инфра-М, 1997.

101. Ротарь ВИ. Теория вероятностей: Учебное пособие для вузов. М.: Высшая школа, 1992.

102. Словарь современной экономической теории Макмиллана. М.: Инфра-М, 1997.

103. Смоляк СА О комплексном подходе к определению экономической эффективности новой техники // Экономика и математические методы. Т. 12. Вып. 3. 1976.

104. Смоляк СА. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теория ожидаемого эффекта). М.: ЦЭМИ РАН, 2001.

105. Смоляк С А. О правилах сравнения альтернатив с неопределенными затратами и результатами // Вероятностные модели математической экономики. М.: ЦЭМИ АН СССР, 1990.

106. Смоляк С А О правилах сравнения вариантов хозяйственных мероприятий в условиях неопределенности // Исследования по стохастической теории управления и математической экономике. М.-. ЦЭМИ АН СССР, 1980.

107. Смоляк С А О правилах сравнения нечетких альтернатив // Экономика и математические методы. Т. 29. Вып. 4. 1993-

108. Смоляк С А О сравнении альтернатив со случайным эффектом // Экономика и математические методы. Т. 32. Вып. 4.1996.

109. Смоляк С А О сравнении альтернатив, параметры которых характеризуются функциями правдоподобия // Экономика и математические методы. Т. 32. Вып. 1. 1996.

ПО. Смоляк С А. Об учете разброса эффекта при расчетах экономической эффективности в условиях неопределенности // Модели и методы стохастической оптимизации. М._: ЦЭМИ АН СССР, 1983-

111. Смоляк С А. Особенности использования финансового лизинга в инвестиционных проектах / Препринт № ^СР/97/ 023. М.: ЦЭМИ РАН, 1997.

882

Литература

112. Смоляк СА. Планирование многономенклатурного производства. М.: Экономика, 1977.

113- Смоляк С А. Учет риска при установлении нормы дисконта // Экономика и математические методы. Т. 28. Вып. 5—6. 1992.

114. Смоляк С А, Зубцов ВВ., Филимонов ВВ. Направления эффективного развития машинного парка строительных организаций. М.: Стройиздат, 1976.

115. Смоляк С А, Филимонов ВВ. Некоторые элементы оптимального управления обновлением парка сгроительных машин // Совершенствование управления строительством на основе применения математических методов и вычислительной техники. М.: Стройиздат, 1975.

116. Соболев МГ. Износ, амортизация и восстановление текстильного оборудования. М.: Легкая индустрия, 1976.

117. Соломин О, Матвеева Е. Кредитный портфель банка: оценка рисков, возникающих при кредитовании под залог финансовых активов // Рынок ценных бумаг. № 12. М.: Изд. Дом "РЦБ", 1999.

118. СтоллерюЛ. Равновесие и экономический рост (принципы макроэкономического анализа). М.: Статистика, 1974.

119. Схрейвер А. Теория линейного и целочисленного программирования. М: Мир, 1991.

120. Территориально-производственные комплексы: совершенствование процесса формирования / Отв. ред. М.К. Банд-ман. Новосибирск: Наука, Сибирское отделение, 1986.

121. Токарев АН. Анализ риска и адаптивности инвестиционных проектов в нефтяной промышленности в переходный период // Труды Вольного экономического общества России. М., 1997.

122. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996.

123. Финансы. Оксфордский толковый словарь. М.: Весь мир, 1997.

124. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука, 1978.

125. Хелферт Э. Техника финансового анализа. М.: ЮНИТИ, Аудит, 1996.

126. Хорн Ван ДжЛ Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

127. Чернов Г., Мозес Л. Элементарная теория статистических решений. М.: Советское радио, 1962.

128. Шаталин С.С. Прерванный диалог. Тверь, 1998.

129- Шарп У.Ф,Александер Г.Дж., Бэй-лиВ.Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997.

130. Ширяев АН. Основы стохастической финансовой математики. Т. 1, 2. М.: ФАЗИС, 1998.

131. Щукин Д.Ф. О методике оценки риска УАК Ц Рынок ценных бумаг. № 16. М: Изд. Дом "РЦБ", 1999.

132. Щукин Д.Ф. Опционы и управление риском // Рынок ценных бумаг. № 17. М- Изд. Дом "РЦБ", 1999.

133. АПсиз М. ЕсопоггЛе е[ епгеге!. 1лЬ-гаше йез КиЬисаГюпз оШаеПез. Т. I. Рапз.

134. Аггою К/., НигичсхЬ. Ап ОргппаНгу СгКепоп гаг Веа8юп-Макт§ ипйег 1§по-гапсе. — Шсегшту апй ехресшюш т есопогшс8. Охгогй: ВазП В1аск\уе11 апс1 Мои, 1972.

135. Вауез Т. РасзишНез ог глю рарегя Ьу Вауез: Ап е&зау Ю\уагс18оМп§ а ргоЫет т 1пе йосгппе оГ сЬапсез. \^11Ь Шспаг<1 Рпсе'з гоге\тогс1 апс! сИзсизвюп \^ИЬ соттепгагу Ьу Есг^агй С. МоИпа. // РЫ1. Тгапв. Коуа15ос, 1763.

136. В1аск Р., 5Ьо1е$ М. Тле Рпст§ ог Ор1юп8 апй СогрогаГе ШЬШиея. .1оигпа1 оГ Ро1Шса1 Есопоту. 81(3), 1973.

137. ВгеШ К./. АррИей Со81-ВепсШ Апа1уз15. Ес1\уагс1 Е1§аг РиЫ15Ып§, 11К, 1997.

138. Низзоп В., ]огйап Н. 1.е спо1х Йек туевийзетеги. ]. БеипаБ ег Ое, 1988.

139. СЬартеп М., РтШау III, Меззпег 5/3. Кеа1 Е$Ше нтуезгтет Апа1у818: ШК уегеиз РМКК // ТЬе Кеа1 Езше Аррга1кег. V. 41. ]\Ау/ Аи§. 1975.

140. Сол;/, Козз 5, КиЫтШп М. Ор1нпа1 рпап§: а 81трНпес1 арргоасЬ // }. оГ Ртапс. Есоп. 5ер1. 1979.

141. Сгит К. Соз1 ог СарИа1 апй Рго|есг Нигс11е Ка1е // Материалы семинара Института экономического развития Всемирного байка "Рго)ес1 Апа1у515: Тгатт§ тог Тгашегз". ^а8Ып§1оп, 02.11—04.12.1992.

142. Сгит К., СоШЬещ I. Сошрапу ап<з Рго)есг Еуа1иа1юп т Ки551а: 1ппапоп апй ТгапзШоп // Материалы Сибирской конференции по прикладной математике, посвященной памяти Л.В.Канторовича. Новосибирск, 1994.

143. йап12Щ VI). Есопогшс Беазюп РгоЫет гаг Р1оос1 Ргеуепсюп // Есопотег-пса. .1и1у 1956.

144. Ое РтеШ В. Ьз. ргоУ18Юп$е8 Ы8 1о§1цие8,8е5 зоигсез 8иЬ)еспуе8 // Аппа1ез с1е Г1П5ПШ1 Непп Ротсагй. Т. 7.

145. ШМ, Рьпауск К. 1пуе81теп[ ипйег 11псег1а1п1у. Рппсетоп 11п1уегс1[у Рге88: Рппсетоп. N.5., 1994.

146. От1А,РгпаускК. 1пуе51теп[ ипйег Шсегсатсу. Рппсетоп: Рппсетоп 11шуега1у Ргезз, 1994.

Литература

883

147. ^ем РЕ., Шггеп С.5. Ассоипглп§ Рппс1р1ез. ЗошЬ-'ЭД'езг.егп РиЬНзЫп§ Со, Стаппаи, ОЫо, 1993-

148. Ртапаа1 ассоитт§ апё герог[т§ Гог ой апй §аз ргодиссюп аслмИез. Ки1е 4-10. ^У., 1981.

149- Се$кеК. А N016 оп Апа1уИс Рогти1а Гог Уа1иаглоп Рогти1а Гог 11прго1:ес1ес1 Атепсап Са11 Орсюпв оп 5юскз \У1СЬ Кпо^п П1у1с1епс15 // 7оигпа1 оГ Ртапаа1 Есопогшсз. 7 (ПесетЬег) 1979.

150. Натайа КЗ. РогГГоНо Апа1у515. Магкег Е^ш1^Ь^шт апё Согрогаиоп Ртапсе // ]оита1 оГ Ртапсе. Уо1. 24. МагсЬ 1969-

151. Нсфпап Р.О., Наттопйв /5. Рго-радагюп оГ йпсепатсу т Шзк А55е55тепг,8: ТЬе 1Меес1 Ю В1з1лп§ш5Ь Вег^ееп ипсепатгу Оие Ю Ьаск оГ Кпо^ейде апй ТЛпсепатсу Оие со УапаЬШгу // Ш8к Апа1у515. Уо1. 14. N0 5, 1994.

152. Нипигсг I. ОрглтаШу Сгкепа Гог Оеазюп Макт§ ипдег 1§погапсе // Со^1ез сотгшззюп рарегз. N0 370, 1951.

153.1щег$ой]., Ко$$ 5. \Х7акт{> Х.О 1пуез[: 1пуез1теп1 апй ипсепатсу. ]. оГ Визтезз. N0 65. 1992.

154. 1гшт РЖ ЗсаСес! ехрес1а1юп а8 Гипссюп оГ ргоЬаЫЫу апй дезкаЫШу оГ оиСсотез //}. Регзоп. N0 21. 1953.

155. ]апез Е.Т. тГогтаиоп ТЬеогу апй 5гагл51лса1 тесЬашсз // ТЬ. РЬуз1са1 Кеу1еж У 106. 1957.

156. ]епзеп ЫЕ. Ап тсгойисглоп [о ВегпоиШап иШку [Ьеогу. I. ИиШну Гипс-глопз // ЗшеШзЬ ]. Есоп. У 69. 1967.

157'. ]огйап )У., Маскау К}. Аззеззтд Уа1ие а( Шзк Гог еяику ропГоНоз:1тр1етеп-г,т§ акегпаНуе 1есЬгщиез. НапйЬоок оГ Пгт-^аск Шзк Мапа§етет, Кос! Вескзигот, АНсе СатрЬеП апд Ргапк РаЬо221, есПюгз, ГопЬсоттд. 1996.

158. КаЪпетап О, Тоегвку А Ргозрес! (Ьеогу: Ап апа1уз1з оГ Йесшоп ипйег пзк // Есопоте1пса. У 47. N0 2, 1979.

159. Каппаг V., Ре1е§ В. А по(е оп [Ье ехсепзюп оГ ап огйег оп а зег (о 1Ье ро^уег зес НУ Есоп. ТЬеогу. 32. 1984.

160. Коортапз Т.С. Кергезетаглопз оГ ргеГегепсе огйепгщ оуег ите. Пеазюп апд Ощагигагюп. Атзсегдат: Могсп-НоПапй, 1972.

161. Ьецу Я, ЗагпаШ. СарИа11пуез1теп1 апй Ртапаа1 Пеазюпз. Еп§1е\УООс1 СИГГз, И.У.: Ргеписе-НаЛ, 1986.

162. Ьеьу Н., 5агпа1 М. РогГоПо апй 1пуе5Г,теп[ 5е1ес1юпз: ТЬеогу апй Ргасисе. Еп§1е\уоос1 СИГГз, N.3.: Ргетше-НаН, 1984.

163. Маг$Ъак]. ТЬгее ксшгез оп ргоЬа-ЫШу 1п гЬе зоаа! 5С1епсез // Со^ез сот-П1155ЮП Гог гезеагсЬ т есопот1сз. N0 82. 1954.

164. МсйопаШ Я, 5ге§е1 й. ТЬе уа1ие оГ ^а1[1П8 ю туезг // ^иа^[е^1у ]оита1 оГ Есопогшсз. У С1. N0 4. 1986.

165. Муеп 5.С. ЫегасНопз оГ Согрогаге Р1папс1п§ апд 1пуез1теп1 Вес1зюпз: 1трН-саИопз Гог Сар1га1 Вий§еИп§ // ].Р1папсе. У 29. N0 1. 1974.

166. Муегв 5.С. ТЬе Сарка! Зггисгиге Ригг1е //.[оигпа1 оГ Ртапсе. У 34. N0. 3.1984.

167. РаШо V. Ашуепс1ип§ Йег МагЬе-теНк аиГ Шиопа1окопогше. Епсус1оресИе Йег МасетаизсЬеп ^тззепзсЬаГсеп. Вапй 1. Ней 7. 5. 1114.

168. КоИК. А спг^ие оГ [Ье аззес рпс1п§ [Ьеогу'з [езгз; Рап 1: Оп разе апй рокпиа1 [езиЫШу оГ 1Ье [Ьеогу. // ]оигпа1 оГ Р1папс1а1 Есопотюз. Уо1. 4. МагсЬ 1977.

169- Ко11 К. Апа1у[1с УаШаНоп Рогти1а Гог Ь^Тпрго1;ес[ес1 Атепсап Са11 Орсюпз оп 5соскз ч/Ш\ Кпо\уп В1у1с1епс15 // ]оигпа1 оГ Р1папс1а1 Есопот1сз. 5 (КоУетЬег) 1977.

170. ^055 5. ТЛзез, АЬизея апй АНетаЦуез [о Иес Ргезеп[-Уа1ие5 Ки1е // РтапсЫ Мападетет. У 24. № 5. 1995.

171. Коше 1РХ>. 11пс1ег51:апШп§ ТЛпсег-гатсу Шзк Апа1уз15. Уо1. 14. N0 5. 1994.

172. 5атие1зоп РА. Ка1юпа1 [Ьеогу оГ ^уаггат рпс1п§. 1пс1из1;г1а1 Мапа§етеп1 КеУ1е™ Уо1. 6. 1965.

173. Заиа^е I./. ТЬе Гоипдасюп оГ Зсаизглсз. N.^1 ^Пеу, 1954.

174. ЗЬагре МУР. СарИ;а1 Аззегз Рпсез: а ТЬеогу оГ Магкес Е^и^1^Ь^^ит 11пс1ег СопсИ-Поп оГ Шзк // 7оигпа1 оГ Ипапсе. ЗерсетЬег 1964.

175. ЗЫск С. Кеа1 Орсюпз. НапйЬоок 1п ОК&М5. Е1зеу1ег 5аепсе В.У Уо1. 9. 1995.

176. ТищАщ ТЬогпаз Р.Аи. Еп§теепп§ Есопогтсз Гог Сар1га1 1пуез1тет Апа1у513. РгепИсе На11, Ке^у}егзеу, 1992.

177. Ш)а1еу К. Оп (Ье УаШаПоп оГ Атепсап Са11 Орсюпз оп Зюскз \уИЬ Кпо^уп В1У1с1епс15 // ]оита1 оГ Р1папс1а1 Есопот1сз 9 Сипе). 1981. Р. 207-212.

178.2.айеЪ ЬА. Риггу зеез // ШГогтагюп апс! Сотго!. Уо1. 18. 1965.

■Ц]

Адаптация 408 Аддитивность 78, 461 Активы 23, 147, 676 Активы текущие 153, 254 Альтернативная стоимость

• в условиях риска 577

• имущества 138, 249, 367, 549, 570,

725

• капитала 227, 587

• труда 196, 573 Амортизация 139

• методы начисления 139

• оптимальные нормы 697

• отражение в денежных потоках 357,

624, 687, 732, 740

Базовый момент 50 Байеса правило 472 Безубыточности уровни 442 Бета-коэффициенты 426 Бета-модель 426 Блэка—Шоулза формула 637

В

Вероятности 439, 453, 457, 483, 509, 514, 606

— субъективные 470, 484, 493 Вероятностная неопределенность (сто хастика) 457

Внутренняя норма доходности (ВНД, Шегпа1Кагео/Кегигп,1КК) 185,193, 284,415,440, 586,668,725,780, 791

— и максимальная кредитная ставка

290

аксиоматическое обоснование

314

в условиях инфляции 333

в условиях неопределенности

467

модификации 304, 311

скорректированная 304

текущая 286

Волатильность 603 Временные рамки проекта 46

Государственные гарантии 717 Граница безубыточности 442

884

Предметный указатель

885

График реализации проекта 51 Гурвица формула 477

Д

Действия 34, 36

Денежные оттоки 170, 354, 358, 369, 383 Денежные притоки 354, 358, 369, 383, 387 Денежный поток 82, 85, 103, 146, 147,

159, 164, 172, 354 Депозит 188, 193, 273, 286, 306, 353, 355,

371; 374, 521, 584, 667, 677, 801

— обобщенный 585, 615 Дефлирование, дефлированные цены

111, 181, 264, 268, 274, 330, 354, 358, 369, 381, 389, 426, 524, 679 Деятельность инвестиционная 147

• операционная 159, 164

• финансовая 169 Дисконтирование 176 Доход

• чистый дисконтированный 275

• чистый наращенный 583

• чистый недисконтированный 274 Доходность 280, 426, 680

• альтернативная 194, 200

• постоянная 193

• реальная 207, 590

• показатели 280

3

Задержки платежей 259, 342, 410, 448 Задолженность дебиторская 25, 99, 129, 254, 260, 327, 339, 341

— кредиторская 25, 153, 253, 259, 328,

341 Займы 101, 170, 265, 342, 417, 517, 612,

660, 797, 836 Замена (замещение) оборудования 691 Затраты 54, 131, 147, 160

• ликвидационные 152

• на производство продукции 132

• прединвестиционные 148

• проекта 84

• текущие (операционные) 160

• удельные 281, 670 Значимость проекта 53

И

Издержки альтернативные 91, 549

— текущие (операционные) 132 Изменение оборотного капитала 152 Износ физический 136, 151, 177, 687,

690, 705

Инвариантность 216

• к смешиванию 468

• к усреднению 460 Инвестиции 23

• первоначальные 148, 283

• прочие 25

• прямые 24

• реальные (капиталообразующие) 23

• текущие 151

• финансовые 23 Инвестиционные программы 71, 534,671 Инвестиционный проект 42 Инвестор 43

Индекс внутренней инфляции иностранной валюты 332 Индекс доходности 280

— дисконтированной доходности ка-

питаловложений 281

• дисконтированных затрат 281

• затрат 280

• капиталовложений 281 Инфляция 83, 108, 111, 207, 227, 249, 263,

329, 380,441,811

• базисный индекс 116

• валютная 328, 333

• влияние на процентные ставки 119,

123, 265

• влияние на эффективность 329

• индекс общей 116

• неоднородная 116

• общий индекс 115

• однородная 116

• постоянная (равномерная) 116

• рублевая 115

• средний базисный индекс 117

• цепной индекс 117

• темп 115, 116 Ито формула 641

К

Капиталовложения 23, см. также Инвестиции

Капитал оборотный 154, 252

Кокса, Росса, Рубинштейна формула 645

Компаундирование, компаундированный эффект (чистый доход, сальдо) 189, 274, 371, 373, 586, 619

Коэффициенты

• дисконтирования 177, 183, 201

• ликвидности 326

• оборачиваемости 327

— распределения 241, 624, 629, 793,

795, 821 Курс обменный 101, 123, 332, 677

886

Предметный указатель

Л

Лаг доходов/расходов 252 Лизинг 139, 166, 731 Лизингодатель 31, 731, 742 Лизингополучатель 31, 731, 743 Ликвидационное сальдо 141, 688 Ликвидация предприятий и объектов 49,

80, 147, 164,238,245,353,411,754,

764 Ликвидности коэффициенты 326

М

Макроэкономическое окружение 811

Массе критерий 470

Метод скорректированной текущей стоимости 438

Метод средневзвешенной цены капитала 433

Модель оценки капитальных активов 426

Момент (год) приведения 182

Монотонность 467

Мера риска УАК (\Ыие а1 Кгзк) 606

Механизм организационно-экономический реализации проекта 39, 86, 406

Н

Налоги 124

Налоговая база (налогооблагаемая прибыль) 162 Начало расчетного периода 46 Неаддитивность 67, 615, 714 Неопределенность 391

• виды 457—510

• интервальная 475

• методы учета 48, 390, 452, 578, 602,

680, 681 Норма дисконта 185, 194, 198, 223, 287, 366, 381, 540, 577, 676, 720

• номинальная 331, 345

• реальная 331

• нестабильность 249, 793—794

• с учетом риска 416,456, 515, 578,617

О

Оборотный (чистый) капитал 154, 252 Однородность 461

Окупаемости срок 317, 370, 389,467, 511, 796, 863

• без дисконта 317

• с учетом дисконтирования 319

— ожидаемой 511 Операционные рамки проекта 45 Оптимизация параметров проекта 655 Организационно-экономический меха низм реализации проекта 39, 455

Организационные рамки проекта 45 Освоение вводимых предприятий, мощностей, техники или технологии 134, 149, 187, 236, 425, 532, 693, 710, 739 Опционы 633

• американского типа 648

• реальные 650

Оценка имущества предприятий 248,

378, 512,698, 725 Оценка запасов полезных ископаемых,

месторождения 763 Оценка проектов 50. 70, 81, 91, 210, 393,

470, 775 Оценка эффективности 70

— методы 87, 96, 275, 288, 323, 349, 362,

453, 583, 610, 706

• принципы 72

• схема общая 91

П

Парк машинный, оптимизация воспроизводства 693 Пассивы текущие 153, 253 Первоначальные инвесгиции 148, 283 Перенос убытков 164

— упрощенный алгоритм для вычис-

ления 845

Период реализации инвестиционного проекта расчетный (расчетный период) 46, 51, 236, 244

Поддержка государственная 37, 39, 91, 105, 126, 227, 410, 661, 707, 716

Показатели финансовые инвестиционного проекта предприятий 322

Политика учетная 39,74,99, 129,131, 140, 151, 258, 329, 719

Полные операционные издержки 132

Потребность в дополнительном финансировании 322, 511

Предпроизводственные расходы 150

Поправка на риск 611

Поток денежный см. Денежный поток

— простейший 589

Премия за риск 250, 416, 440, 456, 466,

514,516,578,611,718,770 Прибыль

— налогооблагаемая см. Налоговая

база

— чистая 164 Проектирование 29, 40 Проектировщик 29

Прямой и косвенный эффекты замещения 708 Проект (свойства, особенности) 29

• классификация 29, 53

• типичный 284

Проектная стоимость капитала 585, 597 Проектные материалы 29, 36 Проекты альтернативные 65

Предметный указатель

887

• взаимно независимые 64

• взаимовлияющие 64

• взаимодополняющие 64

• взаимоисключающие (альтернатив-

ные) 64

— производства продукции для госу-

дарственных нужд 707

— реализуемые на действующем пред-

приятии 718

— реализуемые на условиях соглаше-

ния о разделе продукции 753

— совместной деятельности 714 Процентная ставка 102, 119, 191, 207,

226,270,295,343,408,423,433,517

• и ВНД 290

• ЛИБОР (ШОЯ— Ьопйоп ШегЬапк

0$егеаКа1ё) 226, 273, 343

• номинальная 102

• реальная 102, 119

с участием различных валют 123

— эффективная 294

Р

Раздел продукции см. Соглашение о разделе продукции схема прямого раздела 754 "обычная" схема 754

Разновременность затрат (результатов, эффектов) 56

Распределение внутришаговое денежного потока 241

Реализуемость проекта финансовая 56, 70, 373, 455

Реальная будущая стоимость 582

Реальная доходность проекта 207, 590

Реальный опцион 650

Результаты проекта 55

Резерв, резервирование 374, 376, 408, 441, 696, 800

Реинвестирование 595

Ремонт основных фондов 42, 85,132,133, 178, 237, 262, 443, 461, 687, 697

Рентабельности показатели 280, 328

Риск 397, 455, 602, 610

— вариационный 426

— ненадежности участников проекта

419

— непредвиденного прекращения про-

екта 426

• несистематический 426

• систематический 426

• страновой 420

С

Система налогообложения 124 Совместная (одновременная) реализация

проектов 64, 74, 210, 213, 312, 320,

468, 498

Согласованность 460

Соглашение о разделе продукции 753

Сравнение проектов 70, 74, 81, 86, 197, 209, 275, 282, 321

Стоимость основных средств первоначальная 107, 155

— остаточная 108, 698 Столла формула 635 Страхование 40, 151, 408, 425, 448, 738 Структура капитала 84, 435, 618, 680 Субоптимизация 82, 654

Сценарии реализации проекта 395, 401, 403, 406, 410, 414, 428, 438, 448, 453, 458, 473, 476, 485, 510, 514, 519, 524, 528, 529

Т

Текущие активы 153, 254

• инвестиции 151

• пассивы 153, 253

У

Удельные затраты 104, 281, 670 Управление активами 677, 680, 681 Услуги 29, 34, 37, 39, 43, 53, 55, 60, 101, 147, 150, 167, 181, 351

— коммунальные 34 Устойчивость проекта 402, 408, 414, 438,

441, 447, 466, 725 Условия прекращения проекта 47, 409 Участник проекта 30, 31, 34, 36, 40, 43,

46, 53, 58, 75, 91, 160, 169, 181, 224,

362, 381, 383, 385, 397, 413, 417,

422, 438, 453

Ф

Фактор времени 82, 177, 234, 236, 252 Фишера формула 120, 265, 379, 836 Фьючерсные сделки 179, 205, 224

X

Хеджирование 406, 637

Ц

Цены 41, 53, 54, 76, 89, 101, 109,111, 114, 181, 208, 259, 263, 277, 336, 340, 378, 379, 388, 444

• дефлированные 112

• индекс 113

• нормативные 108

• переменные 112

• постоянные 111

• рыночные 103

888

Предметный указатель

• темп их изменения 114, 115

• теневые 103

• трансфертные 106

Цена акции (актива) 635, 637, 638, 645

— (стоимость) капитала 194, 433, 637 Ценные бумаги 23, 387

Чистая

• будущая стоимость (Л7=У) 583

• современная стоимость 582, 583 Чистые операционные издержки 132,

160, 764

— (текущие) издержки 160, 694 Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ,

чистая текущая стоимость, интегральный дисконтированный эффект, Иег Ргезет Уа1ие, №У) 180, 275, 282, 319, 334, 354, 529, 538, 582, 584

— ожидаемый 414, 452, 456, 468, 477,

485, 486, 498, 538 Чистый доход, чистый недисконтиро-

ванный доход 274, 275, 281, 318 Чистый прирост свободных средств 164

Ш

Шаг расчетного периода 46, 98, 115, 122, 174, 182, 241, 242, 583

Эффект 56, 63, 67, 76, 183, 274

• дисконтированный 183

• интегральный см. Чистый дискон-

тированный доход

— интегральный дисконтированный

183, 191

• концентрации производства 149

• ожидаемый см. Чистый дисконти-

рованный доход ожидаемый

• ожидаемый интегральный 456

• проекта 63

• удельный 665 Эффективность 54, 57, 70, 72, 83, 93

• бюджетная 61, 385, 425, 707

• границы 393, 442

• коммерческая 61, 94, 355

• общественная 61, 91, 350, 353

• показатели 62, 274, 304, 317, 402,

403, 583

— — в условиях риска и неопределен-

ности 402, 453, 457

• проекта в целом 61, 350, 355

• проекта для акционеров 91, 375,430,

616

— проекта для структур более высоко-

го уровня 61, 91, 380, 707

— участия в проекте 61, 62, 362, 364,

368, 616

Уа1ие а( Шзк (УАК) 606

Учебное пособие Петр Львович ВИЛЕНСКИЙ, Вениамин Наумович ЛИВШИЦ, Сергей Абрамович СМОЛЯК

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Теория и практика

Гл. редактор Ю.В. Луизо. Зав. редакцией Г.Г. Кобякоеа. Художник Н.В. Пьяных.

Компьютерная подготовка оригинал-макета В.А. Жилкин. Технический редактор Л.А. Зотова.

Корректоры Н.В. Андрианова, Л.И. Трифонова.

Гигиеническое заключение № 77.99.2.953.П.16308.12.00 от 01.12.2000 г.

Подписано в печать 12.07.2002. Формат 70x100'/,₆. Бумага офсетная. Гарнитура Гарамонд Печать офсетная. Усл. печ. л. 72,15. Тираж 3000 экз. Заказ 6895. Изд. № 318.

Издательство "Дело". 117571, Москва, пр-т Вернадского, 82

Коммерческий отдел — тел.: 433-2510, 433-2502

Е-таИ: сЫоФапе.ги

ЫшпеГ: Ьпр://итт1.(1еЬ.апе.ги

ФГУИПП "Янтарный сказ". 236000, Калининград, ул. К. Маркса, 18

13ВМ 5-7749-0286-

9785774902866