Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 763

ПРИМЕР 16.8. Проект "Сахалин-12" включает разработку Огорчайско-го и (в более поздние сроки) Абалденского месторождений. При этом добываемые из них нефть и газ будут транспортироваться по одним и тем же нефте- и газопроводам. Между тем в ТЭО разработки Огорчай-ского месторождения на него были отнесены все затраты по эксплуатации этих трубопроводов, хотя начиная с 2020 года по ним будет перекачиваться в основном добыча из Абалденского месторождения, объемы которой пока точно не определены. Ясно, что это занизило рациональный срок разработки Огорчайского месторождения и соответственно объем извлекаемых запасов. В данной ситуации в расчеты по Огорчай-скому месторождению правильнее было бы включить только ту часть указанных затрат, которая пропорциональна объемам перекачиваемых с этого месторождения нефти и газа (прочие затраты не будут зависеть от объемов добычи и потому не должны влиять на выбор лучшего варианта разработки).

4. При оценке вариантов СРП не следует рассматривать, в какой пропорции разделяется производимая продукция между государством и инвестором. С экономической точки зрения это абсурд — ведь при реализации обычного проекта строительства, скажем электростанции, никого не интересует, как делится между ними производимая энергия. По-видимому, более приемлемым оценочным показателем будет доля государства в дисконтированных чистых денежных поступлениях (ЧДЦ) по проекту в целом.

16.7. **Оценка запасов полезных ископаемых

Скважина она есть скважина. Где ее природа создала, там она и существует.

Из выступления на заседании антимонопольного комитета РФ

Специфический на первый взгляд вопрос о стоимостной оценке запасов полезных ископаемых мы рассматриваем, поскольку такая оценка обычно производится исходя из ЧДЦ проекта разработки соответствующих месторождений. Такой принцип отражен, например, в требованиях Нью-Йоркской фондовой биржи [148]. Учет экономических критериев проявляется и в определениях основных понятий балансовых и извлекаемых запасов: первые отражают количество сырья, которое можно добыть из месторождения при существующей технологии, вторые — количество сырья, которое можно добыть за экономически рациональный срок разработки. Иными словами, размер извлекаемых запасов

764 Часть II. Методические проблемы практической оценки инвестиционных проектов

отвечает наиболее эффективному варианту разработки месторождения, дающему наибольший и положительный ЧДЦ.

Рассмотрим в этой связи проблему коммерческой и общественной оценки запасов конкретного месторождения, рассматривая извлекаемые запасы как специфический вид вкладываемого имущества.

Основное внимание мы уделим следующим показателям:

• стоимостной оценке имеющихся запасов (СЗ);

• стоимостной оценке извлекаемых в том или ином году запасов (СИЗ);

• стоимостной оценке тонны (или иной единицы) имеющихся запасов — удельной стоимости запасов (УСЗ).

Технические вопросы, в том числе связанные с разделением запасов по категориям, мы опускаем.

16.7.1. Коммерческая оценка месторождения

Для оценки месторождения рассматривается проект его разработки. Этому проекту отвечают определенный режим (график) разработки месторождения и, следовательно, определенный период реализации проекта (расчетный период) и динамика объема добычи (результатов) и эксплуатационных затрат. Стоимость запасов (СЗ) при этом принимается равной интегральному дисконтированному общественному эффекту реализации проекта (при его подсчете будем считать расчетный период разбитым на годы, а дисконтирование производить к началу года 1):

СЗ=^(д_тР_т-г_т)(1 + ЕУ^т+\ (16.1)

где (^_т — объем добычи в га-м году, т;

Р_т — цена единицы реализуемого продукта (полезных ископаемых) в этом году;

2_т — инвестиционные (включая текущие инвестиции, например, на замену оборудования, и ликвидационное сальдо в конце разработки месторождения) и чистые операционные издержки (без амортизации, но включая налоги, пошлины и расходы на транспортировку продукции до пункта ее реализации) в этом году.

Обратим внимание на то, что если бы для разработки данного месторождения было создано самостоятельное предприятие и оно осуществляло бы такую разработку за счет собственных средств, то стоимость такого предприятия, исчисленная методом дисконтированного денежного потока (см. п. 10.4.3), совпала бы со стоимостью запасов, исчислен-