Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 715

магазины) бесплатно оснащаются холодильниками. Здесь надо учесть влияние проекта на объемы и периодичность поставок продукции оптовым покупателям, размеры запасов продукции у производителя и у покупателей, объем дебиторской задолженности. Одних только показателей создаваемого предприятия для адекватной оценки эффективности проекта недостаточно.

Как видно из первого примера, в расчетах эффективности могут встретиться ситуации, когда взаиморасчеты между участниками проекта осуществляются не по рыночным, а по специальным внутренним (трансфертным, см. раздел 3.1) ценам. Эти цены не обязательно должны задаваться в исходной информации — они могут определяться и в процессе расчетов эффективности. Обратим внимание, что использование трансфертных цен предполагает и механизм перераспределения получаемой прибыли. Такой механизм может быть двояким.

1. Дополнительная прибыль остается у потребителя или аккумулируется в структуре более высокого уровня, что позволяет ей управлять денежными потоками и централизованно определять рациональные направления инвестирования получаемой прибыли.

2. Дополнительная прибыль делится между покупателем и продавцом. Одна из возможных схем такого раздела сводится к тому, что разница между рыночной и трансфертной ценами рассматривается как специфическая форма товарного кредита покупателю. При этом, получив выручку от продажи своей продукции, покупатель должен возместить поставщику разницу в ценах и, кроме того, уплатить определенный процент (ставка такого "трансфертного" процента должна быть меньше ставки процента по кредитам коммерческих банков, но больше ставки процента по депозитам — в противном случае покупатель предпочтет пользоваться банковским кредитом либо продавец предпочтет вносить средства на депозит). Подобную схему рационально использовать в проектах, реализуемых в рамках соответствующей структуры более высокого уровня (крупной корпорации или финансово-промышленной группы). Рациональный уровень трансфертной цены при этом может быть определен по критерию максимального интегрального дисконтированного эффекта этой коммерческой структуры.

716 Часть II. Методические проблемы практической оценки инвестиционных проектов

16.3. Проекты, требующие государственной поддержки

Если я жалуюсь на отсутствие поддержки, это верный признак, что я ее не заслуживаю.

Эдмунд Берк

Выше неоднократно говорилось о том, что участником проекта, может быть и государство, оказывающее поддержку проекту в той или иной форме. В данном разделе мы рассмотрим более подробно вопрос о том, какие могут быть формы государственной поддержки проекта и как учитывать эту поддержку в расчетах эффективности.

Прежде всего отметим, что такая поддержка может оказываться как проекту в целом, так и отдельным участникам проекта. Формы ее также могут быть разными, например:

• предоставление дотаций; прямое бюджетное финансирование отдельных р^абот, предусмотренных проектом;

• предоставление льготных кредитов;

• предоставление налоговых и таможенных льгот;

• предоставление разрешения на реализацию проекта или участие в нем, на экспорт производимой продукции, на добычу необходимого сырья и т. п.;

• предоставление участнику тех или иных ограниченных ресурсов, распределение которых входит в функции органов государственного управления (квот, разрешений на транспортировку газа или нефтепродуктов по экспортным трубопроводам и т. п.); передача в собственность или временное (на срок реализации проекта) пользование того или иного государственного имущества, включая и земельные участки;

• предоставление государственной гарантии на закупку определенного объема производимой продукции для государственных нужд или на получение кредита в коммерческом банке;

• предоставление иностранным и российским инвесторам государственных гарантий инвестиционных рисков.

Примечание. Важно отметить также макроэкономическую необходимость государственной поддержки инвестиционной активности в стране. В этой части, как указано в [35], от государства требуется:

1. установить держателей титулов собственности по всем имущественным активам, включая производственные фонды, землю и природные ресурсы (сейчас титулодержатели многих активов еще неясны и конкурирующие претензии на них не рассмотрены);

2. создать эффективно работающую правовую систему (прежде всего Гражданский и коммерческий кодексы);